【财经分析】脑机接口投融资“爆发” 资本从“看概念”转向“看落地”
专家指出，脑机接口产业仍处于发展早期，必然经历热潮退去后的分化与调整，但上游环节有望迎来确定性机遇。
新华财经天津9月20日电（记者李亭、刘玉龙、杜康）今年以来，脑机接口领域交出了一份令市场瞩目的投融资成绩单。据中经社天衍智能体统计，今年以来，脑机接口领域发生投融资49笔，投资总额为55.1亿元人民币，资本正以前所未有的密度涌入这条“未来赛道”。热钱涌动之下，脑机接口的投融资逻辑，也正从“看概念”加速转向“看落地”。专家指出，脑机接口产业仍处于发展早期，必然经历热潮退去后的分化与调整，但上游环节有望迎来确定性机遇。
脑机接口投融资总量跃升
据中经社天衍智能体统计，今年以来，脑机接口领域发生创业投融资49笔，投资总额55.1亿元人民币，远超去年总和。大量“天使轮／种子轮”密集出现，反映新创项目正批量涌入；与此同时，多笔大额“战略投资”的现身，显示产业资本开始重仓布局。
强脑科技年初完成约20亿元融资，投资方阵容颇具代表性：IDG、华登国际等财务机构之外，蓝思科技、领益智造、韦尔股份等产业链核心企业赫然在列，产业资本以“股东+供应商”双重身份入场。
“今年多家产业资本进场，产业资本买的可能不完全是财务上的回报，也包括产业链协同和未来场景的入口，他们的耐心度和追加投资能力和纯财务投资机构不完全相同。”中信建投证券医疗器械及服务行业分析师华冉说。
互联网大厂也在加快入局。今年3月，阶梯医疗完成5亿元战略融资，阿里巴巴领投，腾讯等老股东持续跟投，这也是阿里和腾讯在脑机接口领域布局的首家企业。近一年内阶梯医疗累计融资额已超11亿元。
多地设立脑机接口专项基金，成为耐心资本的重要来源。天津设立目标规模10亿元的国内首个面向脑机接口产业发展的专项基金——合盈脑机基金；北京发布了总规模为80亿元的“中关村科学城科技成长四期基金”，其中10亿元产业直投部分明确锚定脑机接口等未来产业；上海推动设立数十亿元规模的脑科学与类脑智能专项基金。
合盈脑机基金合伙人张宇涛介绍，基金投资布局聚焦两大板块：一是脑科学上游，通过“影像、声、光、电、磁”等手段，形成多模态数据采集，同时关注高质量颅内数据的持续积累与迭代以及脑图谱和定位技术，再结合AI分析形成数据飞轮，构建脑认知与脑解析的闭环；二是脑机接口技术应用场景的最大公约数，聚焦严肃医疗场景中的康复和神经调控，以及脊髓损伤、视觉重建等侵入式技术重点攻关的方向。目前基金已投资项目包括傲意科技、穹顶科技、超维景和东瑙医疗等，近期还将有一系列交割落地。
投资逻辑从看“技术叙事”转向看“商业闭环”
资本热度之下，投资机构的筛选标准日益清晰。张宇涛将投资标准概括为三个必须同时满足的要素：项目必须具备真实的脑科学机制，而非伪科学包装；必须有顶尖的交叉学科团队和临床PI，软件、硬件、算法、临床缺一不可；商业场景必须可复现、可持续，“最终它是一门生意，形成收入是商业化验证的基础”。
丹麓资本管理合伙人许谦同样将临床患者受益情况、企业技术壁垒、商业化路径、团队背景等列为核心考量。
据华冉观察，资金正在向能够形成临床证据、实现注册转化、最终打通支付路径的标的集中，纯概念期的项目融资难度加大。他认为，未来一两年可能是标杆项目验证期，大家会关注安全性、主要终点达成情况、有效信号稳定性、长期植入可靠性以及随访数据；随着产品陆续进入商业化阶段，评价标准还会进一步转向真实世界使用情况，包括临床植入量、医院覆盖、收入兑现情况，最终验证产品能否形成可持续的商业模式。
投资逻辑从“技术可能性”向“商业确定性”的迁移，得益于今年产业端的实质性进展。今年3月，博睿康NEO系统获国家药监局批准，成为全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械。7月，NEO获批上市后的首张处方在上海开出，全球首例植入手术在复旦大学附属华山医院完成。从全球“首证”到全球“首方”，仅隔4个月，NEO系统高效完成首批生产、设备入院、患者筛选及商业健康保险纳入等工作。
张宇涛表示，国家政策倾向于支持具有明确临床应用场景的侵入式技术攻关和资本路径，但其上市必须以解决长期安全性和应用场景突破为基础前提。在侵入式维度，我们更看重能持续获取高质量颅内数据以及以脊髓损伤、视觉重建等真正解决临床刚需且有刚性支付能力和场景的公司。
上游环节有望迎来确定性机遇
多位受访者提示，产业仍处于发展早期，脑机接口从技术概念走向成熟临床应用，再到形成产业价值，仍有较长的路要走，行业必然经历热潮退去后的分化与调整。
张宇涛在系统调研全国380多家脑机接口公司后判断，真正有价值的企业仅占20%—30%，大量资金向龙头公司集中，推高了估值水位。“甚至出现三个月融三轮、一个月一定价的现象”。他说，尽管目前脑机接口行业估值局部有泡沫，但整体无系统性高估，这符合新兴产业早期的估值波动规律。
业内表示，自2025年以来赛道热度快速上升，部分没有核心技术、纯做组装集成甚至只蹭概念的项目，凭借行业风口和地方产业投资的加持，估值被抬到与基本面不匹配的水平，未来必将价值回归。与海外同阶段脑机接口企业相比，国内头部标的估值处于合理区间，叠加国内市场规模和供应链优势，长期价值持续存在。
在产业加快落地的背景下，上游环节有望迎来确定性机遇。华冉指出，未来投资重点可能也会存在三个方向，一是整机公司里有多适应症拓展能力的平台型公司，也就是说同一个植入平台的适应症能不能从运动功能扩到言语功能、视觉功能，相比依赖单一适应症的产品，多适应症布局有望扩大潜在市场空间，也能够一定程度上分散单一适应症临床和商业化不及预期的风险；二是已经有存量支付方的临床场景，比如卒中康复、癫痫、帕金森，全新的需求往往需要经历较长时间的临床教育和市场培育，而在既有诊疗和康复需求基础上进行技术升级，商业化路径相对更加清晰；三是上游“卖铲子”的环节，包括植入级柔性／可拉伸电极、专用采集与刺激芯片、封装、无线供能、软件算法等。“这些环节的跨技术路线复用性更强，运动、语言、视觉功能重建都能用到，对单一终端产品或单一适应症成败的依赖相对较低。”华冉说。
编辑：胡晨曦
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