生物医药创新成果兑现  资本市场韧性凸显

新华财经上海9月20日电（记者杜康）本周最后一个交易日，A股医药板块表现亮眼，上证医药指数当日上涨0.65%，较9月11日收盘累计上涨约3.1%，本周5个交易日中有4日收涨。

作为保障国计民生的战略性支柱产业，生物医药具备研发周期长、资金投入大、政策扰动多、技术迭代快等特征，沪市主板与科创板汇聚了国内大批医药龙头企业与生物医药创新主体，主动穿越行业周期，持续加大创新投入，推动产业迭代升级。

近期一批创新药加快获批、对外授权持续活跃，部分企业进入成果兑现期。生物医药行业的市场表现，构成观察资本市场韧性的一个具体切面。

政策与资本协同  夯实医药创新底座

国内医药产业正迎来政策持续加持的发展机遇。9月18日，工信部、国家发改委等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》。《规划》提出，到2030年，生物医药研发应用稳居世界前列，创新驱动效能充分释放，重点领域关键核心技术实现系统性突破。生物医药产业加速成为国家新兴支柱产业。

《规划》提出10项预期性指标，包括到2030年，规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模增速年均达到20%以上，首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上等。

科创板设立五套差异化上市标准，打破净利润硬性门槛，构建起多元化上市通道，为尚处于临床阶段、尚未产生营业收入的生物医药企业打通直接融资渠道，成为我国资本市场服务硬科技企业的重要制度探索。

目前沪市科创板已经集聚百余家生物医药企业。众多尚未实现盈利的药企借助这一制度创新，完成从实验室技术成果到产业化落地的关键跨越。诺诚健华、百济神州均以未盈利状态登陆资本市场，上市之后坚持深耕新药研发，多款产品先后获批并实现商业化，逐步实现扭亏为盈，成为科创成长层首批出层企业。

与此同时，针对“轻资产、高研发”企业优化的再融资认定规则落地实施，为尚未盈利的创新药企开辟适配自身发展阶段的再融资路径。迪哲医药等企业通过定向增发募集大额资金，持续投入新药临床试验与产业化项目建设，有效缓解短期资金压力，保障研发投入的连续性与稳定性。

创新成果加快兑现   企业基本面持续改善

历经多年技术深耕，沪市生物医药企业进入集中收获期，一批创新药械从实验室走向诊疗一线，“高增长、强盈利、可持续”的新价值逻辑正在书写。创新药商业化步伐加快，上半年沪市公司7项1类新药获批上市。医药研发服务深度承接全球创新需求。药明康德半年度净利润首次突破百亿元大关。高端医疗装备加快走向全球。联影医疗综合市场份额逆势提升1.7个百分点，海外业务占比突破四分之一。

制度红利持续释放，催生出一批亮眼的创新成果。迪哲医药的肺癌靶向药舒沃哲新增适应症上市申请已获得美国FDA受理，拟用于一线治疗EGFR20号外显子插入突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成年患者；百利天恒的宜泽康在全球推进超45项临床试验，覆盖十余类实体瘤，其中7项适应症被纳入CDE突破性治疗品种名单，有望成为泛肿瘤领域的基石治疗药物。

沪市主板同样不断优化制度供给，助力传统药企完成转型升级。大批行业老牌龙头充分运用主板再融资、并购重组等资本工具，一方面守住成熟业务带来的现金流基本盘，另一方面加码创新药管线布局，走出“仿创结合”的转型道路。

恒瑞医药就是创新成果集中兑现的典型代表，公司上半年创新药销售收入达88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比重攀升至63.16%，创下历史新高，创新药已经成为拉动企业增长的核心支柱。

2025年复星医药创新药收入98.93亿元，占制药业务收入的33.16%。复星医药总裁王兴利认为，“仿创平衡”并非二选一，本质上是企业的现金流管理课题：依靠成熟仿制药业务提供稳定现金流反哺创新研发，仿制药业务向复杂注射剂、缓控释制剂等高壁垒赛道升级，改良型新药则聚焦能够带来明确临床获益的方向。

今年7月，华海药业旗下创新药平台华奥泰开发的瑞西奇拜单抗注射液获批上市，这也是华海药业首款获批的1类生物创新药，标志着其多年研发投入正式进入收获阶段。

全球化合作深化  拓展价值兑现空间

国际化扩张是国内医药企业发展到现阶段的必然战略选择。近些年国内创新药BD交易活跃度持续走高，合作模式也从简单的单一资产授权，逐步拓展到资产组合授权、联合研发、新设公司（NewCo）等多元形态。

国家药监局统计数据显示，2026年上半年，我国创新药对外授权交易共计81笔，交易总规模约1100亿美元，已经达到2025年全年交易总额的80%。不断走高的交易体量，印证全球市场对中国创新药研发实力与资产价值的认可程度持续提升。

科创板创新药企国际化合作不断深化，BD授权带来的里程碑收入已经成为部分企业重要的业绩增量。三生国健、荣昌生物、诺诚健华等公司受BD交易驱动，业绩显著改善。

沪市主板生物医药公司的出海进程也在加速。2026年5月，恒瑞医药和百时美施贵宝（BMS）达成合作，覆盖13个早期研发项目，潜在交易总规模约152亿美元。不同于过往单点资产转让模式，本次合作延伸至早期研究、临床开发、商业化落地的全生命周期。

公募基金、社保基金、保险资金等长期机构，正在逐步提升医药板块配置比例。市场投资逻辑也跳出短期博弈，转向重点考量药品临床价值、管线储备质量、产品商业化能力。耐心资本不断壮大，有效平抑板块短期估值震荡。

一位资深公募基金经理指出，短期估值波动无法改变医药行业长期向好的大趋势。立足产业基本面，国内创新药行业具备多重确定性机遇：第一，人口老龄化持续增加医疗用药需求；第二，医保支付体系优化调整，为创新药腾出更大市场空间；第三，国内药企的研发效率与临床执行能力，已经形成全球范围内的比较优势。

生物医药属于长周期赛道，创新突破很难一蹴而就，研发失败、估值回调、盈利时间延后都是行业常态。资本市场的韧性，恰恰体现在不单纯依靠短期盈利水平评判创新企业价值；通过制度革新、丰富多元融资工具，为企业预留试错和成长空间；同时发挥市场资源配置功能，引导资本流向真正解决临床痛点的硬核创新项目，最终实现资本与实体产业双向赋能、协同发展。

编辑：谈瑞

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