牛股产业链丨松发股份：2年14倍涨幅背后的民营“船”奇

新华财经上海10月14日电（林郑宏）受益于行业景气度不断高企，A股船舶制造板块近两年来持续走高。行情软件显示，板块内个股中，松发股份（603268.SH）目前以2037亿总市值位列第二，仅次于行业“一哥”中国船舶。而从年内涨幅来看，松发股份2026年迄今累计涨近140%，位居板块内榜首。

新华财经还注意到，松发股份自“924”行情以来累计涨幅超1400%。其惊人涨幅背后，一方面是恒力集团入主后通过重大资产重组实现了上市公司基本面的嬗变，另一方面则受益于中国船舶制造行业当前所处的景气周期。

从陶瓷生产到船舶制造 华丽转身带动股价飙涨

中经社行业洞察产业服务数据平台（简称“行业洞察系统”）显示，松发股份全名为广东松发陶瓷股份有限公司，成立于1985年。该公司原主营业务为国宴用瓷及礼品瓷业务，并于2015年在上交所主板挂牌上市。

松发股份上市后，随着传统陶瓷市场需求见顶，公司一度尝试通过收购教育类资产进行转型，但相关计划并未顺利推进。2018年8月，民营石化企业恒力集团出资约8.2亿元受让公司控股权，实际控制人变更为陈建华、范红卫夫妇。

但在恒力集团入主初期，松发股份原本的陶瓷业务盈利状况并未改善，2021年至2024年间出现连续亏损。2024年10月1日，公司公告称拟实施重大资产重组并宣布停牌。随后的10月17日，松发股份公布重组方案并复牌，拟全面剥离原有陶瓷相关资产并置入恒力重工集团有限公司100%股权，主营业务变更为船舶及高端装备的研发、生产及销售。

复牌后，松发股份股价连续收出14个涨停板，从14元/股附近涨至54元/股以上。此后，公司虽然于2025年4月底因业绩触及退市风险警示条件而被实施“*ST”处理，但随着重大资产重组的顺利推进，公司股价自2025年10月后开启新一波涨势并持续至今，从不到50元/股到一度站上200元/股大关，总市值也顺利涨破2000亿元，跃升为A股船舶制造板块第二名。

2026年中报数据显示，松发股份上半年实现营收236亿元，同比增长251.87%；净利润36.09亿元，同比增长457.67%。

松发股份表示，在行业高景气周期与全球船位供给持续偏紧的双重背景下，上半年恒力重工紧扣绿色转型与高附加值市场方向，新签订单与生产交付等核心经营指标均创历史同期新高，技术攻关与产能建设取得重大突破，规模效应与盈利质量协同释放，公司高质量发展根基不断夯实，长期发展动能稳步积蓄。

行业高景气持续 船舶新订单接到“手软”

在2026年中报中，松发股份对于当前中国船舶行业所处的“超级周期”有较为详细的阐述。

松发股份称，2026年上半年，全球造船业延续高景气上行周期，存量替换、环保迭代与供需紧平衡三重动力共振，叠加地缘扰动，进一步推动新船订单超预期释放。据克拉克森数据，上半年全球新船订单合计4295万修正总吨（CGT），同比增长66%；以载重吨计达13747.3万载重吨，同比大增125.7%，创历史同期最高纪录；新船价格指数收报185.15点，连续三月环比回升，量价齐升格局持续巩固。

中国造船业凭借完整产业链、绿色先发优势和高效交付能力，在全球竞争中逆势领跑，据工业和信息化部发布的上半年船舶工业统计数据，中国造船业三大核心指标——造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球的62.2%、82.3%和71.2%，相当于全球每10艘新船订单中近8艘由中国承建，头部船企普遍排期已至2030年，充分体现了全球船东对中国造船能力的高度认可。

在行业高景气上行的背景下，松发股份上半年新承接船舶订单 207 艘，远超 2025 年全年 115 艘承揽总量，一举刷新全球单体船厂接单规模与船型多元化双项纪录。订单结构同步优化，涵盖油轮 94艘、集装箱船 56 艘、散货船 49 艘和超大型液氨运输船（VLAC）8 艘，成功实现“集、散、油、气”全谱系均衡突破。其中，集装箱船与油轮合计占比超 72%，高附加值船型已稳居订单主力；VLAC 首次纳入公司订单矩阵并实现批量化承揽，标志着公司在气体运输船高端赛道实现战略性突破，产品谱系与市场竞争格局双向升级。

广发证券分析师孙柏阳认为，松发股份上半年订单的超预期表现，主要得益于扩产和交付爬坡速度快，奠定了极强的接单能力，且公司继续进行四期扩产，近期接单多条 VLAC 等超大型气体船，未来扩张的四期产能有望用于生产超大型气体船，有效填充我国造船业当下最稀缺的气体船产能缺口，未来盈利能力“天花板”进一步打开。

存量替换与环保迭代 交船计划排到4年后

值得注意的是，根据高盛研报分析，松发股份在中报中提及的“存量替换、环保迭代”正是本轮全球造船业“超级周期”的主要推动力。从需求端来看，老船替换作为更重要的支撑，比以往单纯的“增量贸易”更抗衰退。

据统计，2026年至2032年，全球新订单预计约5.59亿CGT，其中老船替换贡献52%，贸易增长33%，脱碳15%。2006年至2012年交付高峰期的船舶，从2026年起陆续超过20年船龄，这批运力需要被更环保、更高效的新船替代，属于必须发生的更新，而不是贸易景气带来的短期增量。

支撑造船周期景气度的另一端，是供给端的扩产速度缓慢，这导致了订单周期越来越长。2026年全球活跃船厂产能预计6250CGT，同比只增8%，而当年新订单量达到8470CGT，同比增长25%。以2026年为例，全球手持订单2.23亿CGT除以6250万CGT的活跃产能，约等于3.6年，等于船厂手里的活已经排到2029年以后。

兴业证券最新研报分析认为，松发股份当前交船计划已排至2030年，VLCC 超大型原油船手持订单数量更是位居全球单体船厂首位。

而绿色减碳的刚性环保要求，也给全球船舶的更新改造按下了加速键。国际海事组织（IMO）明确了“2050 年前后实现净零排放”的愿景，要求 2030 年国际航运碳排放较 2008 年至少降低 20%。

硬性减排指标倒逼船东加速淘汰高能耗老旧船舶，转向 LNG、甲醇等替代燃料动力船。2025 年全球新签订单中，替代燃料船占比已约 46%；中国船厂新能源船交付／新签占比也达到约 45%/40%。

不过，在2年14倍的股价涨幅背后，松发股份能否在2000亿总市值的基础上持续再进一步，仍面临不少挑战。一方面，造船业属于强周期行业，当下的订单饱满可能在未来面临需求回落的压力。而另一方面，从估值来看，按照券商预期，松发股份2028年预计利润在250-270亿元，对应估值约8倍；假设2030年是景气高点，按10倍PE计算，对比当前市值仍有增长的空间，但当前股价或已计入了较多的乐观预期。

编辑：葛佳明

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