资管一线 | 百亿元级私募三季度调仓路径浮现：新进27只个股 均衡配置成共识

新华财经上海10月28日电（记者 魏雨田）随着上市公司三季报进入披露期，百亿元级私募的持仓布局浮出水面。数据显示，截至10月27日，三季度共有29家百亿元级私募旗下产品，出现在60家已披露三季报的上市公司前十大流通股东名单中，合计持有市值近263亿元，包括煤炭、计算机、通信等行业。

展望后市，机构人士普遍认为，市场短期大概率维持震荡分化格局，资金再平衡进程开启，均衡配置是当下核心思路。操作层面，机构更加看重估值与业绩匹配度，优选盈利兑现确定性强的标的，同时警惕尾部风险，等待市场“错杀”带来的布局机会。

新进27只，煤炭、计算机、通信持仓居前

私募排排网不完全统计数据显示，截至10月27日，三季度共有29家百亿元级私募旗下产品，出现在60家已披露三季报的上市公司前十大流通股东名单中，合计持有市值262.95亿元。调仓结构上，三季度新进个股27只、增持7只、减持5只。

行业分布上，百亿元级私募持仓向高景气与资源板块倾斜。6个申万一级行业持股市值不低于10亿元，分别为煤炭（54.86亿元）、计算机（48.05亿元）、通信（47.84亿元）、基础化工（34.60亿元）、有色金属（23.24亿元）和电子（13.47亿元）。

从个股层面看，海康威视有高毅资产和重阳战略2家百亿元级私募持仓，当前持股市值分别为24.99亿元和20.07亿元；仙乐健康获玄元投资和迎水投资重仓，持股市值分别为1.12亿元和0.61亿元；永艺股份则被玄元投资和勤辰资产共同持有，市值分别为5543.61万元和1655.34万元。

重点机构动向同样清晰。高毅资产旗下产品三季度出现在3家已披露三季报的上市公司前十大流通股东名单中，合计持股市值79.26亿元，其中持股市值最高的是万华化学，2只产品合计持有4503.72万股，市值31.03亿元，其中1只产品为三季度新进，另一只则对该股加仓。与此同时，高毅资产三季度减持海康威视和紫金矿业，减持数量分别为3600万股和1478.17万股。

从3家险资背景百亿元私募的重仓方向来看，国丰兴华（北京）私募旗下产品三季度现身中国神华和中国电信前十大流通股东名单，持股市值依次为51.72亿元和47.84亿元；太保致远（上海）私募持有中煤能源市值3.15亿元；阳光恒益（青岛）私募三季度新进中信特钢，持股市值4.23亿元。

此外，淡水泉旗下产品三季度新进横店东磁，持股市值0.97亿元。同一实控人掌管的重阳投资和重阳战略，分别重仓麦加芯彩和海康威视，持股市值分别为0.24亿元和20.07亿元，其中麦加芯彩为三季度新进。聚鸣投资则新进电子行业的西安奕材-U和澳弘电子，还同时布局盾安环境、乐心股份等；睿郡资产新进北新建材，景林资产新进瑞丰新材。

资金再平衡启动，均衡配置成关键词

针对四季度的市场走势，多家百亿元级私募给出“谨慎乐观、结构分化”的判断。

竹润投资表示，短期市场仍可能以震荡分化为主。政策支持和产业投入为市场提供一定支撑，持续修复仍需盈利预期企稳与资金面改善配合。三季报及海外科技龙头财报将进一步检验产业景气和盈利质量，油价、利率波动也可能扰动风险偏好。配置上重视估值与业绩的匹配，关注订单和盈利兑现较明确的公司，对主题性机会保持选择性，结合量能和基本面变化把握参与节奏。

星石投资投资委员会执行委员、基金经理喻宗亮提出，资金再平衡必然会发生，单纯的科技贝塔行情已经结束，对应的应是组合的均衡配置。其关注方向集中在三方面：一是在相对景气行业内，寻找壁垒较高、估值和基本面相匹配的个股，当美债收益率拐头向下时，由于AI自身基本面比较强劲，这类资产反弹概率较高；二是资源类资产，其景气度同样较高，并受高利率压制；三是内需或偏价值类资产，短期偏防御、下行空间较小，但上涨驱动需要较强的政策驱动。

对于市场主线之一的AI板块，相聚资本认为，短期扰动不会改变中长期景气趋势，AI仍是当前产业趋势最明确、盈利增长最强的方向，但配置理念需要从产业景气的普遍贝塔，转向对个股盈利增速、产业链话语权等所体现的阿尔法。

操作上，相聚资本表示，会以市场整体风险偏好与流动性为主要跟踪对象，将紧盯油价、美债利率、国内政策与成交量等市场变量，随时保持对非线性事件尾部风险的警惕，等待风险事件冲击后的错杀机会；仓位管控上兼顾机会成本与流动性，进可攻、退可守。

和谐汇一远景系列投资经理林鹏提示，中期来看，AI发展虽是动态跌宕起伏的过程，但仍是值得投入研究精力的产业方向，不过投资需要从资本开支过渡到商业回报。对软件应用、云服务以及具有技术壁垒的硬件环节，应分别核对付费需求、盈利能力和客户投入的可持续性；对依靠短期供需缺口涨价的环节，则要同时考虑扩产、技术替代和客户成本承受能力，避免把阶段性高利润外推为长期常态。

展望四季度，林鹏更为重视结构性机会，认为当前市场是低利率环境下资金寻找收益、产业趋势与周期预期交替定价的结构性市场。科技股整体泡沫很大，但部分品种被严重低估。

具体持仓层面，久期投资核心持仓集中于估值合理、分红率高、壁垒坚实的公司，AI科技作为辅助持仓并设仓位上限。其持仓结构为：一是传统高股息和周期类高股息板块，包括油运、石油、煤炭、保险、银行（含转债）等，估值低、股息率高，作为组合底仓；二是AI产业链作为辅助持仓，提高入池门槛，只保留有业绩兑现和份额优势的环节。

编辑：葛佳明

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