【环球财经】一瓶可乐跑赢了美股“七姐妹” 高利率下现金回报更受关注

新华财经上海10月30日电（葛佳明）尽管人工智能（AI）是华尔街最受关注的投资主题，卖饮料的可口可乐却成为今年美股表现突出的公司之一。年内约三成的股价涨幅，使这家消费品企业跑在纳斯达克综合指数以及多家大型科技公司之前。

新华财经数据统计显示，截至10月29日可口可乐年内股价上涨约34%，苹果和英伟达分别上涨约28%和13%，微软上涨约8%，Alphabet、Meta及特斯拉则分别录得下跌10.47%、3.98%和7.94%。

高利率与AI投资回报的不确定性，凸显了可口可乐的防御属性。公司上调全年盈利和现金流预期，为寻求稳健回报的投资者提供支撑；谷歌、亚马逊等科技巨头则因巨额投入挤压现金流，面临更严格的市场审视。

销量增长支撑业绩，可口可乐上调盈利与现金流预期

可口可乐27日公布的2026年第三季度财报显示，公司营收约134亿美元，同比增长7%；有机营收增长7%；可比每股收益0.91美元，同比增长11%。营收和可比每股收益均高于市场预期。

当季全球单箱销量增长5%，价格及产品组合因素贡献增长1%。从这一构成看，终端销量扩张是理解公司增长韧性的重要线索。

零糖产品表现尤其突出。零糖可口可乐销量增长16%，且各地理业务分部均实现增长；健怡可乐销量增长6%。海外市场同样提供支撑，拉丁美洲和亚太地区单箱销量均增长6%。

公司将全年有机营收增速预期由“约5%”上调至“至少5%”，可比每股收益增速预期由9%至10%上调至至少11%，全年自由现金流预期由约124亿美元提高至至少130亿美元。

杰富瑞分析师考米尔·加杰拉瓦拉（Kaumil Gajrawala）表示，可口可乐与同行之间的差距正在扩大。在市场争论提价空间之际，能够实现销量增长的企业有望取得更好表现。

加杰拉瓦拉称，当消费者更加关注价格，销量增长有助于检验品牌和渠道的竞争力。公司在扩大销量的同时上调盈利与现金流预期，也提高了经营回报的可见度。

基础设施投入扩大，科技巨头现金流表现分化

与可口可乐不同，部分大型科技企业随着基础设施投入不断扩大，自由现金流持续承压。谷歌母公司Alphabet和亚马逊的最新财报显示，云业务高速增长的同时，资本开支正在消耗经营活动产生的现金；微软则凭借较为健康的现金流，获得市场积极反馈。

Alphabet第三季度营收约1276亿美元，同比增长25%；谷歌云收入约307亿美元，同比增长103%。然而，公司当季经营现金流约423亿美元，资本开支约514亿美元，自由现金流约为负91亿美元，连续第二个季度为负。

与此同时，收入体量更大的搜索广告业务增速放缓。对于仍需依靠成熟业务支持AI扩张的Alphabet而言，原有业务能否继续提供充足现金，与新增业务能否保持增长同样重要。29日，Alphabet股价下跌约12%。

亚马逊29日盘后公布的财报也呈现出增长与支出之间的压力。第三季度AWS收入增长约39%，达到460亿美元，为近五年来最快增速；集团经营利润达到281亿美元，经营利润率升至13.9%。

但利润增长未能消除市场对现金支出的担忧。截至9月底的过去12个月，亚马逊经营现金流达到1683亿美元，自由现金流却为净流出424亿美元。公司表示，购置物业及设备支出增加主要反映了AI投资，并维持全年约2200亿美元现金资本开支预期。

投资顾问公司Aptus Capital Advisors投资组合经理戴夫·瓦格纳（Dave Wagner）表示，亚马逊经营活动产生了充足现金，但资本开支将其吞噬，自由现金流是这份财报中令人担忧的部分。分析师杰西·科恩（Jesse Cohen）则将自由现金流表现和偏弱的业绩指引列为股价下跌的原因。财报发布后，亚马逊股价盘后一度下跌约7%。

相比之下，微软的现金流表现较为健康。公司截至9月底的2027财年第一季度营收约923亿美元，同比增长19%；Azure收入增长48%。当季经营现金流达到580亿美元，扣除约394亿美元购置物业及设备支出后，自由现金流约186亿美元，显著高于市场预期。财报公布后，微软股价盘后上涨。

标普全球Visible Alpha研究主管梅利莎·奥托（Melissa Otto）认为，微软本季体现出较强的增长纪律，而谷歌现金消耗增加、核心业务表现低于预期。两者的差异表明，市场在关注云业务增长的同时，也在审视企业能否依靠自身经营支持下一轮投资。

微软同样面临后续支出压力。公司解释，资本开支低于此前预期，部分原因是第三方产能交付延迟。因此，较好的当期现金流尚不足以说明投入压力已经消退，但业务增长与现金生成能力的结合，仍为其财报赢得了积极的初步反应。

高利率抬高回报要求，可口可乐增长兑现能力受到关注

可口可乐今年迄今的强势表现，需要结合其自身业绩改善以及高利率环境下投资者对回报的要求理解。本周财报中的现金流差异，为观察这种定价逻辑提供了线索，但尚不足以单独解释年内全部股价变化。

当地时间28日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，并指出通胀仍处于高位。在资金成本较高的环境下，企业依赖外部融资扩大投资的成本受到更严格审视，投资者也需要衡量，为远期增长等待数年是否能够获得足够回报。

从估值机制看，较高的利率会降低远期现金流的现值，并提高投资者对风险资产的回报要求。对于需要先建设数据中心、采购芯片，再逐步兑现收入的企业而言，投入规模、回收周期和最终盈利能力都会影响估值。收入增长越快，并不意味着股东可以获得的现金同步增加。

奥托称，市场对大型云服务商资本开支的预期持续上升，短期内支出增长预计将快于收入增长，可能对利润率形成压力。这一判断也提示，AI需求能否持续之外，企业能否以合理成本满足需求、并从中获得足够回报，同样是市场关注的重点。

可口可乐的优势在于，销量增长、盈利提升与现金流预期改善形成了相互支撑。按公司指引，全年至少152亿美元经营现金流，对应约22亿美元资本开支，预计留下至少130亿美元自由现金流。这为企业持续投资、分红和其他资金安排提供了基础，也使经营增长转化为现金回报的路径较为清晰。

杰富瑞分析师加杰拉瓦拉关于销量增长的判断，也说明成熟消费企业的吸引力仍需建立在实际经营改善之上。可口可乐本季的增长有销量扩张支撑，零糖产品和海外市场提供增量，使其在消费环境承压时仍能上调全年预期。

不过，高利率并不意味着消费股必然跑赢科技股，稳定现金流也不能保证股价持续上涨。可口可乐北美销量持平，表明需求压力仍然存在；股价上涨后，其未来表现同样取决于估值与盈利增长能否匹配。

可口可乐的阶段性领先，与微软财报后获得积极反馈，体现出相同的市场要求：企业既要展示增长潜力，也要证明增长能够以可承受的投入转化为利润和现金。高利率环境进一步提高了这一要求，使回报何时兑现、兑现多少，成为市场审视企业价值的重要尺度。

编辑：谈瑞

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