摩根资管：当前A股处于估值低位，市场波动中主动管理价值凸显

新华财经上海11月4日电（记者 魏雨田）随着全球市场风险偏好回落、震荡增多，投资者在行情研判与资产配置上更趋谨慎。11月3日，摩根资产管理中国在上海举办“2026年四季度环球市场纵览暨主动ETF研讨会”，摩根大盘成长主动股票ETF基金经理李博、摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平、摩根资产管理中国ETF及指数业务总监毕雪，围绕海内外宏观市场展望、主动ETF投资策略、全球ETF发展新趋势等话题分享最新观点。

摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平表示，当前全球来看制造业与服务业PMI总体处于扩张区间，服务业强于制造业，区域分化延续；美国通胀逐步回落，美联储后续利率路径仍是影响全球资产定价的关键变量。此外，全球 AI 资本开支前景受到投资者关注，但不同行业的商业化应用渗透并不均衡，不能简单跟随概念炒作，需要甄别企业投资真实落地情况与利润兑现能力，在此背景下主动投资的价值进一步凸显。从资产配置来看，60/40股债模拟组合框架仍长期具备参考意义。

展望A股后市，朱超平表示，随着近期市场估值回落，部分板块的投资价值开始显现。随着政策面支持力度提升，以及海外AI科技板块有望企稳，A股市场走势或有所改善。

摩根大盘成长主动股票ETF基金经理李博认为，A股市场估值目前处于低位区间，全A非金融2026年业绩增速预计达双位数，是基金良好的建仓窗口期。他将重点关注符合GARP（合理价格成长）标准的低估值成长股，力争在保持组合相对均衡、不大幅偏离业绩基准的情况下，重点挖掘有超额收益的个股。

李博表示，当前重点关注电力设备、消费电子、消费细分领域等板块。锂电产业链，受益于储能快速增长以及新能源汽车单车带电量的提升，预计2026年锂电需求有望大幅增长。今年9月锂电排产创历史新高，四季度排产或仍将维持高位。相比之前锂电周期，企业扩产更加有序，无论是上游还是中游材料类，判断锂电板块有望进入新一轮向上景气周期。今年以来板块调整较多，波动之际看好电池，以及部分供给增速较慢的材料环节。

对于消费电子，李博判断当前时点仍处在一个大创新周期。随着AI在硬件应用端的快速渗透，消费电子将在短中期迎来生态重要性的提升。尽管尚不清楚其终局形态，但端侧硬件将重塑AI应用载体或是大势所趋，手机、耳机、眼镜均有望迎来新一轮产品升级迭代。站在端侧大升级周期的新起点应淡化产业链短期数据扰动，头部公司估值正处于历史低位，全年业绩若能维持稳定增长，具有长期配置价值。在消费细分板块，结构上部分消费细分领域增速已经开始显现，重点关注餐饮、酒旅、新渠道中符合GARP标准、基本面向上的品种。

摩根资产管理中国ETF及指数业务总监毕雪分享了全球ETF发展新动向与主动ETF的兴起。“无论是在海外还是国内，ETF都已经成长为非常重要的投资工具。”毕雪表示，从全球ETF市场来看，截至2026年6月，全球ETF资产总规模约23万亿美元，规模持续增长。分地区来看，美洲ETF市场规模为16.6万亿美元，在全球ETF资产总规模中占比超70%；亚太地区ETF市场规模为2.7万亿美元，占比约为12%。

在ETF的发展过程中，ETF赛道亦涌现诸多新变化，主动ETF的崛起便是其中极具代表性的方向。毕雪分享表示：“主动ETF与被动ETF的概念原理非常相似，ETF本身是一个交易形式，其底层既可以搭载被动指数，也可嵌入主动管理策略。主动ETF正成为ETF市场的重要发展新方向，美国市场主动ETF的产品数量已经超过了被动ETF数量，在全球ETF市场中，主动ETF数量占比已达34%。过去十年，全球主动ETF规模复合年均增长率达49%，分地区来看，虽然亚太地区主动ETF规模占比并非最大，但却是增长最快的，规模复合年均增长率达56%。”

“越来越多投资者开始将主动ETF作为投资选择。”毕雪表示，主动ETF每年净流入资金，在全部ETF净流入规模中的占比持续提升，2019年该占比仅有6%，但截至2026年上半年末，该占比已增长至37%，即全球市场每100元流入ETF，其中就有37元是主动ETF带来的。对比来看，2025年主动ETF的资金流入量是2019年主动ETF资金流入量的19倍以上，主动ETF发展趋势尤为显著。

编辑：林郑宏

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