广发基金武幼辉：资本市场稳市机制持续完善 长期稳健运行基础更加扎实

新华财经北京11月15日电（记者翟卓）近期资本市场政策工具密集落地，市场对于稳市机制的关注持续升温。广发基金宏观策略部总经理武幼辉表示，观察当前A股稳市举措，不宜简单聚焦单次政策的出台时点与短期资金投放规模，更应看到政策正从关键时刻的应急托底，逐步向工具、资金、制度配套的常态化机制演进。

同时武幼辉也提示，需客观看待稳市机制重在防范系统性风险、平抑非理性超调，并不改变市场内在运行规律，市场依然存在磨底波动的可能，企业盈利与股东回报仍是决定市场中长期走向的核心变量。

近期，一系列政策举措清晰展现出稳市机制制度化建设的推进节奏。

9月10日，中国证监会相关负责人在国新办新闻发布会上明确提出，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量，健全“长钱长投”的市场机制和生态等。9月29日，一年期抵押补充贷款（PSL）利率由1.75%下调至1.5%，结构性货币政策工具同步扩容，为实体经济营造了更适宜的货币金融环境。

进入11月，相关政策接续出台、节奏加快。11月2日，中国证监会提出发挥市场内在稳市功能，调整优化护盘式回购规则、引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快建仓、促进融资融券业务功能发挥等；同日，多部门召开座谈会明确，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排。

11月3日，中国人民银行开展了第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，操作金额1000亿元，参与机构扩至31家，三次累计操作2050亿元。11月4日，股票回购增持再贷款利率由1.25%降至1%。11月5日，《国务院关于金融工作情况的报告》提出，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制等。

资金端同样显现积极信号。据统计，9月28日至10月15日，股票ETF连续9个交易日净流入，合计约1386亿元，其中宽基ETF是主要承接方向。配置型资金在进场，而不只是短线交易。

在武幼辉看来，和历史上多轮稳市举措相比，2024年以来这一轮的最大不同可以概括为三个“更”。

首先是工具更“直达”。过去稳市多靠降准降息，资金要经过银行体系间接传导至股市。2024年10月，央行会同有关部门创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具，首期额度分别为5000亿元和3000亿元。前者支持符合条件的机构以股票、ETF等资产为抵押，从央行换入国债等高流动性资产后融资买入股票；后者由银行向上市公司和大股东发放低息贷款，专门用于回购和增持。2025年5月，两项工具总额度8000亿元合并使用，为资本市场搭建起更为直接的资金支持渠道。

其次是力量更“稳定”。2025年4月，中央汇金公司发布公告明确，加大增持力度、发挥类平准基金作用；央行同时表态，在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。截至2025年末，中央汇金持有ETF市值突破1.5万亿元。2026年11月发布的《国务院关于金融工作情况的报告》进一步明确，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用。“这意味着市场大幅波动时，宽基指数背后有一支可观察、相对稳定的力量。”武幼辉说。

第三是制度更“长期”。新“国九条”、推动中长期资金入市的实施方案、保险资金权益资产配置比例上限优化，以及保险资金、年金基金三年以上长周期考核机制陆续落地。2026年以来，社保、年金、保险等中长期资金净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值比2025年底增长12.5%。在武幼辉看来，长钱进场，改变的不只是资金量，还有望逐步优化市场投资者结构，降低市场非理性波动。

武幼辉指出，稳市政策的目标是稳定预期、守住不发生系统性风险的底线，而不是承诺指数只涨不跌。“政策底”之后，市场仍可能反复磨底。不应把稳市简单理解成“保底”，理解成“降低极端下跌的概率”，才更接近政策本意。

真正决定市场能走多远的，还是企业盈利和股东回报。2026年上半年，A股上市公司实现营业收入37.7万亿元，净利润3.6万亿元、同比增长19.5%，创近三年新高；年内分红、回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资与再融资规模的2.7倍。“分红回购规模超过融资，说明市场功能正从侧重融资，逐步转向融资与投资者回报并重。这是一个慢变量，却是最扎实的变量。随着长钱占比提升，市场定价也将更看重现金流和分红能力，而非短期题材。”武幼辉说。

“回顾A股历史，从1999年的‘国六条’，到如今的互换便利、回购增持再贷款和类平准基金，稳市政策已走过二十多年。最大的变化不在于工具变多，而在于思路从应对一次下跌转向建设一套常态化的市场稳定制度体系。”武幼辉认为，对市场而言，出现极端下跌的概率有望进一步压低；对投资者而言，可以用更长的时间尺度看待短期波动。工具在落地，长钱在进场，回报在改善，信心来自一个个可验证的事实和数字，资本市场长期稳健运行的基础更加扎实。

编辑：王春霞

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