CF40宏观政策季报：以货币政策激发扩大内需的内生动力

新华财经北京1月26日电（记者刘玉龙）1月26日，中国金融四十人论坛（CF40）发布的CF40宏观政策季度报告（2025年四季度）《重建扩大内需的动力机制》（以下简称：报告）提出，我国宏观经济在2025年出现了诸多经济复苏早期阶段特征，2026年逆周期政策力度是关键。其中，货币政策是重中之重，是激活经济内生增长动力的关键依托。

报告提出，我国宏观经济在2025年出现了诸多经济复苏早期阶段特征：股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升，企业盈利止住连续多年的下行趋势，消费、劳动力市场总体运行平稳。经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整。但经济复苏处于早期阶段，投资和房地产市场仍然面临较大压力，经济的内生动力仍然偏弱，复苏的可持续性有待增强。

展望2026年，报告提出加大逆周期政策力度是关键。其中，财政政策需通过积极举债，保持必要的支出力度。货币政策是重中之重，是激活经济内生增长动力的关键依托。

中国金融四十人研究院执行院长郭凯表示，2026年积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续，为经济增长提供有力支撑。他预计，广义财政支出约需41万亿元，一般公共预算赤字宜继续按GDP的4%安排。社会融资规模存量增速预计与2025年持平，建议降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率，同时提供略高于2025年的中长期流动性。

CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌在发布会上表示，当前更应重视货币政策在扩大内需中的作用，央行对通胀目标的明确承诺和大幅度降低政策利率，是让企业和居民“改变预期”和“算得过来账”的关键举措。

张斌分析，尽管政府公共投资仍有空间，但受限于对公共债务水平过快上升的担忧、地方综合财力的下降、可投资项目协调难度的增加等因素影响，财政更进一步大幅发力的空间受到制约。当前经济复苏需要从“政府主导”转向“政府主导+市场自发力量”双轮驱动，货币政策在其中的作用尤为关键。

张斌指出，从近三十年来的货币政策实践，特别是美联储在次贷危机期间的实践经验和日本“安倍经济学”的实践经验来看，即便面临严重的资产负债表破损或长期通缩，果断、大胆的货币政策仍能有效启动经济复苏。

张斌介绍，宽松货币政策通过“改变预期”和“让微观主体算得过来账”发挥作用。央行对通胀目标的明确承诺和大幅度降低政策利率，是让民营企业投资和居民买房能算过来账的关键依托。

货币政策如何积极发力？张斌建议，货币当局要以鲜明表态和坚决的货币政策工具运用改变预期、坚定信心。例如明确通胀目标、就业市场目标。同时，要充分使用以政策利率为代表的总量政策工具，当前利率还有进一步下降的空间。此外，用结构性工具解决可能遇到的结构性问题，让政策工具科学分工、各司其职。

CF40成员、北京大学国家发展研究院院长黄益平表示，“供强需弱”矛盾长期存在，导致经济增长模式不稳定、不平衡、不协调，最直接的体现就是消费占GDP比例偏低。对于如何克服“供强虚弱”矛盾，他提出，要让市场在资源配置中发挥决定性作用，提高居民收入、改善社会保障，发挥中央政府公共政策的作用，应对收入与分配矛盾，大力发展服务业，实现高水平对外开放，构建的新的对外经济政策框架。

编辑：幸骊莎

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