一周流动性观察 | 资金面未见明显波动 央行呵护下大概率平稳跨季

新华财经北京3月30日电（刘润榕）人民银行30日开展2695亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有80亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放2615亿元。

上周（3月23日-27日）央行逆回购合计净投放2319亿元，周三央行开展5000亿MLF操作，较当日到期超额续作500亿元。尽管上半周央行逆回购维持净回笼，周一政府债供给压力较大，但资金仍然维持宽松，周三7天资金可跨季，但MLF超量续作，逆回购也转为净投放，跨季因素扰动有限，DR001连续11个交易日维持在1.32%。

面对月内持续的资金抽水压力，资金面依然维持较强韧性，资金利率保持平稳。隔夜利率R001基本围绕1.39%窄幅震荡，即便在税期也未见明显波动；R007也基本稳步在1.50%，仅在进入跨季周当日上行至1.52%，其后便迅速回归1.50%附近。对此，华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，供给端或是3月资金面保持韧性的重要支撑。尽管央行投放缩量，但在现金回流、信贷消耗偏低的共同作用下，3月银行体系融出力度维持相对高位。

华福证券指出，本周（3月30日-4月3日）7天逆回购到期规模上升至4742亿元，政府债净缴款规模将下降至150亿元。整体上看，本周逆回购到期量低于以往跨季同期，跨季前政府债净缴款维持净偿还，尽管当前跨季进度偏慢，但在央行的呵护下机构大概率仍能实现平稳跨季。而跨季后4月初资金面临的外生扰动同样相对有限，短期内宽松格局仍有望维持，可以关注冲量资金流出的潜在影响，但目前看这也相对有限。

展望4月来看，财通证券首席经济学家孙彬彬表示，一方面，4月虽面临中长期流动性到期量和税期走款量边际抬升等干扰，但信贷走弱、存单到期回落支撑资金缺口较3月收敛，季节性来看也是全年流动性偏舒适时间段。另一方面，进入4月，银行保存款诉求最强的阶段已结束，理财开始冲量，对应的流动性会向非银蔓延。预计4月DR001资金中枢仍将保持平稳，同时分层相比于3月份会相对走弱。

“4月作为季初月，资金面往往季节性宽松。财政支出和政府债供给压力缓释或是推动4月资金面边际转松的重要力量。月内波动可能主要集中在税期和跨月前，预计R001可能在1.35%-1.40%区间波动、R007或自发式稳步在OMO上方5-10BP之间。”肖金川称。

浙商证券认为，4月份往往是信贷投放的小月，商业银行“缩表式宽松”带来同业存单持续净偿还，同时同业大额活期存款自律或在4月份落地，带动广义基金增配同业存单等现金替代物，供需失衡下同业存单利差或延续极低水平，甚至可能出现负利差。

编辑：尹杨

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