【财经分析】万亿俱乐部持续扩容 ROE分化重塑保险资管行业格局

新华财经北京5月20日电（记者张斯文）国内保险资管机构2025年年报近日出炉，行业分化情况进一步显现。“万亿级”俱乐部扩容印证行业体量壮大，净资产收益率（ROE）分化宣告行业正式进入投研能力、经营机制、资本效率综合比拼的新阶段。业内预计，未来能够持续创造超额收益、吸引长期资金、构建市场化生态的机构，将主导下一轮行业增长红利。

ROE呈现明显分层特征

作为衡量资管机构资本使用效率的核心指标，ROE表现成为2025年年报最大看点之一。行业内部ROE呈现明显分层特征，头部市场化资管机构资本运作效率显著领先，中型机构保持稳健适中水平，部分中小机构受资本体量、业务结构、激励机制制约，ROE表现偏弱，行业经营效率差距进一步拉大。

据统计，2025年全行业实现营业收入484.45亿元，同比增长14.9%；净利润218.64亿元，同比增长18.3%。从资本效率层面看，2025年保险资管行业平均ROE为18.5%，体现长期资金属性与固收+另类配置的优势。

北京大学应用经济学教授朱俊生认为，业绩增长主要受四方面因素支撑：一是资本市场回暖带动投资收益改善；二是行业保费收入平稳增长，推动管理规模稳步扩张；三是养老金融和第三方业务逐步成为行业新的增长引擎；四是监管推动长周期考核机制落地，有效提升行业盈利稳定性。

万亿俱乐部增至11家

2025年，资产管理规模（AUM）超万亿的保险资管机构从8家扩容至11家。其中，国寿资产的AUM突破7万亿。华夏久盈、华泰资产、大家资产新晋入列“万亿级”俱乐部，行业门槛系统性抬升。

行业“三巨头”依旧稳居营收、盈利双料前三。具体来看，国寿资产营收82.50亿元，净利润49.16亿元，同比增速均超两成；泰康资产营收79.26亿元，同比增长26.2%，净利润40.24亿元，同比增长41.5%；平安资管营收50.07亿元、净利润30.55亿元，同比增长也超两成。

业内人士认为，作为行业“基本盘”，国寿资产依托集团长期低成本资金，固收底仓扎实、风控审慎；泰康资产核心驱动来自市场化机制、高比例第三方业务，以及权益与另类超额收益，在公募化产品、科创股权、不动产、REITs等赛道布局深入；平安资管依托“保险+银行+证券+信托”生态，在跨资产配置、客户协同、科技赋能上具有优势，2025年在能源与高端制造股权投资上收益贡献较为突出。

部分机构ROE则明显低于行业平均水平。专家认为，ROE分化的本质是资本效率和经营机制的分化。市场化程度越高，资本效率越高；激励机制越好，ROE越有可能更好。对于中小保险资管机构而言，简单“追规模”或“复制头部策略”并不能有效改善经营业绩，关键在于从“同质竞争”转向“差异化生存能力构建”。

行业竞争迎来新阶段

业内人士分析，2025年保险资管ROE大幅分化，表面是盈利指标差距，本质是经营机制、投研实力、业务结构、人才体系的全方位差距。

在朱俊生看来，保险资管行业分化加剧是规模效应、资产能力、客户结构三重因素共同作用的结果。首先是规模效应在资产管理行业被显著放大；其次是投资能力与资产配置结构的分化正在加速扩大；再次是客户结构决定长期竞争力。头部保险资管机构往往背靠大型保险集团或拥有稳定的长期资金来源，资金期限长、稳定性高。此外，还存在一个正在强化的结构性因素：数字化、投研体系与人才密度差距扩大。

原中国保险资产管理业协会执行副会长曹德云此前也表示，面向未来，资管行业乃至整个金融领域需坚持并深化专业化道路，拓展其深度、广度与提高质量，迈向以精细化、精准化、精粹化为标志的专业化发展新阶段。

“未来保险资管行业的竞争，将从规模竞争进入专业能力与市场化机制比拼的新阶段。”一位业内人士分析。不少业内专家也认为，单纯靠母公司委托资金躺赚管理费的时代已经结束。未来3年，主动管理定价能力、第三方募资能力、跨周期资产配置能力，将成为拉开差距的核心变量。展望2026年，行业趋势将延续，万亿俱乐部有望继续扩容；配置结构加速转型，多元布局趋势将更加明确；中小机构加速分化，精品化、市场化、差异化赛道有望跑出“小而美”的新黑马。

编辑：刘润榕

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