融资体系变迁适配经济结构转型 贷款“降速提质”或成新常态

新华财经北京6月19日电（记者翟卓）中国人民银行行长潘功胜日前在2026陆家嘴论坛上详细阐述了我国金融结构的变迁路径以及背后原因，并指明贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

业内人士表示，我国金融结构发生重大转变并非偶然，既是金融供给侧结构性改革的必然成果，也是经济高质量发展的客观要求。未来5年-10年，我国直接融资占比有望持续提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。

具体来看，潘功胜表示，长期以来中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看，过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看，上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

潘功胜分析，从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

“毋庸置疑，我国金融结构发生重大转变并非偶然。”在首席经济学家论坛国际金融研究院院长连平看来，经济和产业结构转型升级，是直接融资占比上升的核心底层逻辑；而积极的财政政策持续发力，也促进了直接融资的上升。

“此外，金融科技快速发展、股市债市互联互通以及人口与房地产的周期变化等，也都驱动直接融资市场效率提升、规模扩大、吸引力增强。”连平说。

如随着我国对外开放持续深化，沪港通、深港通、沪伦通、债券通等互联互通机制相继推出，吸引了大量跨境资本流入，带动直接融资规模明显增长。截至5月，各类境外投资者持有A股流通市值已超过4万亿元，成为资本市场的重要参与力量。

往后看，潘功胜判断，目前我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

“这一变化也意味着，未来以债券、股票为主导的直接融资渠道，将成为重要的货币扩张渠道之一。”兴业证券首席经济学家刘郁分析。

日前发布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》也新增了关于债券市场的专栏，其中提出，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径，强化了债券市场在货币政策实施中的重要作用。

刘郁预计，后续中国人民银行将借助市场化方式，持续推进债券市场建设、充分释放市场功能，为优化货币政策框架、维护金融市场平稳运行提供有力支撑。

展望未来5年-10年，连平判断，股票融资和股权融资加速扩容将成为直接融资增长的重要动力，政府债券融资将持续成为直接融资发展的核心支撑。

与此同时，科技企业、民营企业、政府部门的直接融资需求将持续释放，形成多元化的资金需求格局；更多适配中小企业、科技企业的股权融资产品，以及更具差异化的基金产品、资管产品也有望逐步推出，从而满足市场主体多元化的融资需求。

编辑：胡晨曦

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