金改前沿｜养老理财产品时隔三年将纳新 竞争从牌照转向能力比拼

新华财经上海9月23日电（记者 王淑娟）千亿规模的养老理财产品试点扩围即将落地。记者从业内获悉，新一批银行理财公司申报的养老理财产品或将于近期获批。

我国自2021年12月启动首批养老理财产品试点，2025年10月试点地区进一步扩围至全国。中国理财网数据显示，截至2026年9月23日，机构发行的存续养老理财产品共51只。但2023年以来未有新发产品，时隔三年，随着试点扩围，不少理财公司已积极“排队”申报发行资质，也有新产品正等待审批。对拟入场的新机构而言，千亿级养老理财产品市场，考验的是低利率环境下维系产品稳健属性的能力。

准入资质门槛抬升

区别于个人养老金账户的个人养老理财产品，养老理财产品试点是普通投资者不用开设专门账户即可购买的中低风险理财产品，具有长期性、稳健性特征。

自2021年养老理财启动试点以来，已走过5年。目前，国内有工银理财、交银理财、信银理财、兴银理财等10家中资理财公司及1家合资理财公司——贝莱德建信理财具有资质可发行养老理财产品。目前，该市场已突破千亿级。银行业理财登记托管中心披露的数据显示，截至2026年6月末，理财公司发行养老理财产品规模约为1066亿元，投资者人数为46.6万人。但整体而言，存续产品仅有51只。其中，记者查询中国理财网发现，具有发行资质的信银理财目前并无存续养老理财产品。

去年，监管部门将养老理财产品发行试点机构的要求调整为“开业满三年、经营管理审慎、具备长期投资和风险管理能力”。发行额度上，单家理财公司养老理财产品募集资金总规模上限提高至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍。

这意味着，监管用资质门槛把那些仅靠规模和渠道、投研基础薄弱的机构拦在门外，与2021年试点初期机构争抢发行资格的逻辑已截然不同。

值得关注的是，监管部门还设置了自动衔接机制，新发养老理财产品可自动纳入个人养老金理财名单，相当于简化了审批。

稳健属性面临考验

养老理财赖以立身的稳健属性，正经历低利率环境的持续考验。

今年以来，养老理财收益表现已经有所承压。普益标准数据显示，截至9月22日，养老理财产品成立以来平均年化收益率为3.24%，高于全理财市场2.08%的平均收益水平，但今年以来养老理财产品平均年化收益率仅1.39%。

分析认为，养老理财产品整体收益中枢的下移趋势不容忽视，尤为考验的是产品的业绩比较基准达标压力。

贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿对外表示，从投资角度来看，养老理财产品存续时间越长越好，长持有期的设计对资产长期增值更有利。目前国内理财客户对产品净值波动的容忍度较低，导致机构较难开展长周期配置。

据悉，养老理财产品普遍以债券、存款和非标资产作为主要配置方向，通过较长封闭期限和平滑基金机制降低净值波动。但随着债券收益率中枢下移以及高收益非标资产减少，收益空间正不断收窄。

收益平滑基金是养老理财产品区别于普通理财的标志性特有机制，主要用途是“以丰补歉”改善投资者持有体验。运行机制是，当产品实际收益超过业绩比较基准时，管理人按比例计提超额收益存入平滑基金账户；收益不达标或净值承压时，再支取资金回补产品，起到“削峰填谷”作用；产品到期时账户若有剩余，将全部返还投资者。

近期，部分机构已陆续支取平滑基金，以进一步稳定产品净值。例如，光大理财9月初发布了5份平滑基金使用公告。

更值得关注的是，“安全垫”可能正在变薄。比如，记者查询发现，建信理财安享固收类按月定开式（最低持有5年）养老理财产品2025年审计报告显示，2025年度，该理财产品平滑基金账户提取158.88万元，回补至理财产品（含利息）577.58万元。截至2025年年末，该专项账户资金余额归零；此外，贝莱德建信理财贝安心2032养老理财产品1期（封闭式）2026年第二季度暨半年度报告显示，截至2026年二季度末，该产品的平滑基金账户余额仅为4.38元。

投研能力成竞争关键

养老理财正从牌照竞争转向投研能力竞争，只有长久期配置和波动管理经得起周期考验，才能把这块千亿级市场做成可持续的长期业务。分析认为，当前，存量养老理财产品仍以5年封闭、固收增强为主，养老属性并不突出，下一阶段应更多体现与养老群体契合的长期资产配置能力。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如认为，短期来看，养老理财新增投资者的主要来源，仍是现有银行理财客户中长期资金的转化，尤其是具有较强养老储备需求的中年群体。而未来行业竞争的重点，既不是单纯比拼产品数量，也不是简单扩大发行规模，而是在于产品研发能力、客户服务模式和风险控制体系能否真正适配不同客群的差异化需求。

交银理财多资产投资部总经理高歌等人撰文指出，未来养老理财产品或可进一步扩大投资范围及区域，以提升投资收益、降低组合风险。其次可进一步丰富产品形态、产品类型、产品期限，研发更长期限产品，充分契合客户多方位需求。

编辑：李一帆

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