博时基金陈显顺：资本市场改革持续显效 A股中期价值凸显

新华财经北京10月31日电（记者翟卓、刘玉龙）资本市场改革成效如何？博时基金首席策略分析师陈显顺对记者表示，不能仅从文件推成效，更要看三本账，即钱往哪流、利润从哪来、谁来定价。2026年的A股市场，正用三组反差给出答案。

反差一，融资端“收”，回报端“放”。据中国证监会披露，截至10月下旬，2026年以来上市公司分红回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍；新“国九条”实施以来，分红回购累计超过7万亿元。2025年，A股现金分红2.4万亿元，分红率44.9%，约九成盈利公司参与。

在陈显顺看来，融资端收敛、回报端扩张，A股现金流循环已由“净抽取”转为“净回流”。

反差二，收入增8.55%，利润增11.53%。截至10月28日，3490家已披露三季报的A股公司，营收同比增长8.55%，归母净利润增长11.53%。其中，286家科创板公司净利润增长85.9%。

“利润快于收入，说明增量不只靠铺产能，产品结构与成本效率贡献更多。”陈显顺认为，改革把资源推向硬科技，硬科技把订单变成利润，这条链条正在报表上兑现。

反差三，盈利向上，估值向下。当前全部A股或沪深300口径上市公司盈利水平均向上改善，而伴随市场调整，整体估值确在向下，这种“分子修复、分母收缩”的错位，正是中期性价比的来源。这一区间，历史上多对应阶段性低位。

此外，陈显顺还提到，定价权之变不容忽视：长钱正从“配角”变“主角”。

截至2025年末，各类中长期资金持有A股流通市值约23万亿元，较2025年初增长36%；2026年以来净买入超过6000亿元，持仓再增12.5%。今年二季度末，保险资金股票加基金合计6.39万亿元，配置比例连续8个季度提升；同期外资持有A股流通市值4.66万亿元，同比增长51.6%。

“当边际买家从交易型资金换成以三年以上为考核周期的配置型资金，市场的波动中枢与估值中枢都会重新锚定。”陈显顺说。

当前，资本市场改革持续纵深推进，一系列制度安排持续疏通优质企业上市、中长期资金入市的机制堵点，改革蕴含的红利仍有充分释放空间。陈显顺判断，短期来看，市场指数将在情绪波动与基本面变化的共同作用下维持震荡格局。中期维度看，上市公司分红回购持续夯实估值安全边际，盈利改善推动盈利端修复，中长期资金入市重塑市场定价体系，A股估值中枢具备上行基础。综合来看，当前A股已经显现突出的中期配置价值。

编辑：张煜

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