险资锚定 “六张网”：上市险企布局提速 长钱寻找稳健收益新底座

新华财经北京11月9日电（记者张斯文）2026 金融街论坛年会上，金融监管总局副局长丛林提出，保险业要发挥保险资金 “耐心资本” 优势，依托股权投资、债权计划等工具加大对 “六张网”、新质生产力领域的长期资金供给，同时必须统筹好资产负债管理，防范长期低利率环境下的寿险利差损风险。恰逢 A 股五大上市险企三季报全部披露收官，权益市场波动加大险企投资端考核压力，“六张网” 重大基建，成为险企拉长资产久期、寻找稳定现金流资产的重要方向，战略支持与商业回报如何平衡的现实考题摆在行业面前。

当前国内保险资金运用余额突破40万亿元，五大上市险企合计投资资产规模超21万亿元，是“六张网”建设重要的中长期资本供给方之一。梳理各家三季报及险资运用交流信息可以看到，行业整体策略可以分为三类：第一类是通过债券、债权投资计划稳健切入成熟基建，侧重电网、水网、交通物流这类现金流可预测、使用者付费机制清晰的项目，是当前行业主流；第二类是股权直投、产业基金模式，瞄准算力网、新一代通信网等兼具新质生产力属性的增量赛道，承担更高成长风险、博取长期增值收益；第三类依托产险、基建风控优势，以 “投资 + 保险保障” 联动模式，同步配套工程险、绿色保险、首台（套）保险，打通投保一体化闭环，人保、平安在该方向布局更早。

从国寿资产披露口径，截至2026年7月末，其布局“六张网”相关债券存量1990亿元，另类直投规模超450亿元，覆盖新型电网、国家水网、物流通道等多个领域，代表项目包括胶州湾大桥债权计划、川气东送股权投资、蒙能新能源股权项目、核电股权项目等，采用“债权打底+股权增值+REITs退出”的投管退模式，构建“资金—资本—资产”循环。从三季报投资逻辑来看，国寿持续把 “六张网” 优质基建作为拉长资产久期、对冲利率下行压力的核心抓手，在另类资产组合里优先筛选回报机制稳定、地方配套成熟的项目，兼顾服务国家战略和寿险负债端收益要求。

对比来看，平安依托综合金融优势，更强调 “六个匹配” 原则，即久期、收益、流动性、资本、账户、监管匹配，在六张网项目上偏向成熟存量基建、高股息公用设施标的，以固收+少量权益参与为主，控制另类资产整体占比；人保依托基建保险风控积淀，偏好交通、管网、能源类基建项目，将工程保险、绿色保险嵌入项目全周期，用保险风控能力前置降低投资风险；太保、新华则保持相对审慎，以债券配置为主，选择性参与部分区域优质电网、算力基础设施项目，大额股权直投项目偏少。

受访保险资管投资人士表示，“六张网” 不是无风险赛道，行业普遍面临几重共性难题。一是回报机制分化，水网、地下管网部分项目公益属性强，现金流偏弱，高度依赖财政补贴，市场化收益空间有限；算力网、通信网技术迭代快，存在技术淘汰、商业模式不及预期的风险；二是项目周期和考核周期存在错配，基建投资回收期动辄十几年，而险企内部考核、偿付能力、会计准则约束对当期收益、净值波动较为敏感；三是退出渠道仍有待打通，虽然基础设施 REITs 扩容，但大量基建资产还难以标准化、快速变现，流动性溢价客观存在。

在监管引导和政策工具加持下，行业共识是，“六张网” 将成为险资长期配置的常态化板块，而不是阶段性风口。未来分化会进一步加剧：国有大型险企资金体量更大、风险容忍度更高，会持续加大股权 + 债权组合投资；股份制险企更偏向存量成熟资产、债券类配置；具备产险、科技风控能力的机构，“投资 + 保险” 联动会形成差异化竞争力。

对资本市场而言，上市险企在 “六张网” 上的布局成效，也会持续反映在长期投资收益率、久期缺口、利差压力等核心指标上。能否把国家战略赛道转化为可持续、可复盘的商业资产，是接下来市场观察险资运用能力的重要标尺。

编辑：王媛媛

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