新财观｜增加居民财产性收入，提升消费能力

作者：财信证券研究发展中心总经理 袁闯

            财信证券研究发展中心宏观策略总监 黄红卫

财产性收入是衡量国民富裕程度的重要指标，是居民收入的重要组成部分。党的二十大报告及二十届三中全会决定均强调，要多渠道增加城乡居民财产性收入。2024年我国人均GDP突破1.3万美元，全社会财富积累初具规模，未来财产性收入在我国居民收入的地位将愈发凸显。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发（以下简称“《方案》”），强调要全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力。《方案》针对制约消费的突出矛盾问题，将城乡居民增收促进行动列为首位任务，涉及促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、多措并举促进农民增收等多个方面。在当前扩大内需战略中，增加居民财产性收入将被赋予新的使命。

经过改革开放以来40多年的经济发展，我国居民财产性收入稳步增长，但仍然有提升的空间。财产性收入高低，主要取决于三个方面：一是全社会财产体量规模。根据中金公司发布的《2023年中国财富报告》，2023年中国社会财富总量达到790万亿元，其中国资360万亿元，占比45.6%；私人财富430万亿元，占比54.4%。二是财产的增值及创收速度，主要体现为财产的价格走势及孳息能力，稳定的财产价格以及孳息能力，是居民财产性收入的重要保障。三是拓宽财产性收入渠道，主要涉及财产性收入的法律确权、市场化流通、盘活等环节。当前我国可多措并举，通过促进资产价格企稳回升、提升存量资产孳息收益、拓宽财产性收入渠道等，增加我国居民财产性收入，为全方位扩大国内需求提供支撑。

一、促进资产价格企稳回升

我国居民资产主要集中在房地产、银行储蓄、金融资产等领域，其中房地产又占据大头。从历史来看，代表消费景气度的核心CPI与房价指数走势具有较强相关性。2025年2月，中国70个大中城市的二手住宅销售价格指数环比下降0.3%，从2021年9月份以来仅有3个月出现环比改善，对居民消费有一定抑制作用。促进房地产、股票等资产价格企稳回升，有利于提升居民消费潜力、增强居民消费信心。具体来看，一是继续加大地产支持力度，推动房价“止跌回稳”。短期而言，既要鼓励居民改善型住房需求充分释放、加大对存量土地与房地产收储力度以及加大旧城与棚户区改造力度，增加有效需求；又要对房价环比持续下行地区控制土地供应，通过改善供求关系推动房地产价格企稳。中期而言，房价还包含对周边教育、医疗、养老、交通等公共设施的定价，加大对优质公用设施投入力度有利于房地产价格企稳。长期而言，推动产业结构转型升级、提升居民收入水平，将房价收入比维持在合理水平，是房地产长期健康发展、减少对消费挤占效应的必然要求。二是巩固资本市场稳中向好态势。资本市场景气度将对我国2.2亿股民、7亿基民群体的消费信心产生显著影响。从924行情迄今，我国权益市场止跌回稳，投资者信心明显提振，社会主体预期出现改善。下一步，应进一步加大资本市场改革力度，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，继续巩固我国资本市场稳中向好势头。

二、提升存量资产孳息收益

存量资产孳息包括利息、股息、租金、专利收入等，对居民的“现金流”影响较大。提升存量资产孳息收益，首要目标是要稳住利息收入。目前银行存款利率、养老保险预定利率、国债收益率等无风险利率均处于较低位置，后续政策既要考虑降息对经济的贡献，又要权衡对居民利息收入的影响，尤其是要防范无风险利率持续走低的预期；同时可进一步丰富适合个人投资者投资的债券相关产品，作为稳定利息收入的补充。其次要盘活地产租金收益。根据中指研究院数据，2025年2月全国50个城市住宅平均租金为35.3元／平方米／月，环比上涨0.01%，同比下跌3.25%。通过鼓励闲置的房产出租、建立规范的出租运营市场，有利于盘活地产租金收益水平。最后要提升股市回报率水平。2024年A股全市场分红达到2.4万亿元、股份回购近1500亿元，均创下历史新高。目前市场分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，沪深300指数股息率达到3.4%，投资和融资更加平稳的市场生态正在加快形成。后续应继续落实新“国九条”中鼓励现金分红的要求，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，并增强分红稳定性、持续性和可预期性。

三、拓宽财产性收入渠道

数据显示，2023年我国城镇居民财产性收入与农村居民财产性收入之比约在10左右，农村居民财产收入仍有较大增长空间。一方面，应落实二十届三中全会关于城乡融合发展要求，缩小城乡差别，促进城乡户籍制度、教育卫生养老等公共服务均等化，运用数字化手段挖掘农村土地、宅基地、林地等生产要素的价值空间。另一方面，应以深化土地制度改革为核心抓手，允许农户合法拥有的住房通过出租、入股、合作等方式盘活利用，有序推进农村集体经营性建设用地入市改革，健全土地增值收益分配机制。盘活农村土地等资产、提升农村生产要素价值，可明显增厚农民收入，提升农村居民消费能力。

2025年前两个月，我国社会消费品零售总额增长4.0%，相较2024年3.5%增速有所改善，但消费复苏势头仍有待继续巩固。当前我国增加财产性收入来提振消费的潜力较大，通过促进资产价格企稳回升、提升存量资产孳息收益、拓宽财产性收入渠道等，可作为居民工资性收入的有效补充，形成全方位扩大国内需求的政策合力，推动内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。

编辑：幸骊莎

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