一周流动性观察 | 跨月周政府债缴款升至5000+亿元 预计资金利率难以继续显著上行

新华财经北京1月26日电（刘润榕）人民银行26日开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1583亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼2078亿元。

上周（1月19日-23日）央行逆回购合计净投放2295亿元，23日有1500亿元国库现金定存到期，同日央行开展9000亿元1年期MLF操作，超额续作7000亿元。央行逆回购整体净投放规模不大，周中税期对资金面的影响低于预期，尽管下半周资金一度边际收紧，但随着周五9000亿元MLF落地，DR001再度回到1.4%下方。

全周来看，面对1月大税期的扰动，资金面再起波澜。19日资金面已初现上行态势，R001小幅上行1BP，支持完整跨税期的R007上行2BP。其后税期三日（20-22日），资金面压力明显加大，隔夜利率上行速度显著加快，R001累计上行11BP至1.48%，而7天资金R007则保持相对稳定，仅微升2BP至1.55%。不过同比来看，本轮税期资金升幅相对温和。税期结束后，流动性自发式转松，叠加央行9000亿MLF续作落地，资金价格随之走低，R001与R007均小幅回落，分别收于1.47%与1.54%。

本周（1月26日-31日）7天逆回购到期规模合计11810亿元，周一还有2000亿MLF到期；政府债净缴款规模将上升至5150亿元，且主要集中在周一、周五；26日为下旬缴准日，且拆借7天资金可跨月。整体来看，本周资金面临的外生扰动仍然较大，尤其是在周一存在集中的冲击，但考虑央行呵护资金的态度相对明确，尤其是以MLF这些长期工具的大规模净投放补充银行的短期资金缺口，预计资金利率也难以继续显著上行。

不过在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，季初月跨月压力通常不大，参考2025年季初月（剔除1月）R007变动，资金最大升幅基本在20BP以内。同时，在央行净买债规模尚未披露的背景下，1月央行已通过MLF（净投放7000亿元）、买断式逆回购（净投放3000亿元）合计释放1万亿元中长期资金，体量相当于降准0.5pct。在此背景下，本周资金大概率借助逆回购续滚，便可实现平稳跨月。

消息面上，新年第一期贷款市场报价利率（LPR）于1月20日出炉。1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，均与上月保持一致。LPR已连续第8个月“按兵不动”。

业内表示，LPR连续8个月“按兵不动”背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等因素影响。

“就最新经济走势来看，央行结构性货币政策工具降息0.25个百分点，前期出台的相关政策效果也会逐步显现，年初出口有望保持较快增长。”东方金诚宏观首席分析师王青预计，2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定。

中信证券指出，展望后续，中央经济工作会议已将“持续扩大内需”置于首位，明确2026年实施积极的财政政策并适度加力。政策关键在于存量政策的落实效率以及居民增收、稳定房地产市场等增量举措能否有效改善微观主体预期。物价水平的合理回升将是观察内需实质性改善的关键信号。

中国人民银行党委书记、行长潘功胜日前在接受新华社记者采访时表示，总量政策方面，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。今年降准降息还有一定的空间。人民银行还将做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。

编辑：尹杨

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