【环球财经】超级央行周拉开序幕 哪些看点值得关注？

新华财经上海3月17日电（葛佳明） 由于中东紧张局势继续“搅动”市场，高油价压力使得市场对全球通胀的忧虑重燃，今年初预期的全球央行降息进程或受到影响。据新华财经统计，本周全球将有约20个央行召开货币政策会议。多位分析师对新华财经表示，高油价使得各经济体面临新一轮通胀威胁，不少央行眼下可能会被迫推迟降息，甚至在某些情况下考虑加息，因此，此次“超级央行周”的关键看点在于政策的指引而非当期行动。

美联储利率路径不确定性加剧

北京时间3月19日（周四）凌晨2:00，美联储将公布3月联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议。由于地缘冲突持续发酵，油价中枢已显著抬升，高油价正推升通胀预期，市场对美联储降息预期持续回调。

从市场预期来看，3月FOMC会议维持利率不变几乎“板上钉钉”，市场的关注点主要在于美联储主席鲍威尔对于油价上涨对通胀的上行风险、未来降息路径乃至潜在加息可能性的表态以及美联储对于美国增长和通胀前景的预测。

芝商所（CME）美联储观察工具显示，市场将首次降息25个基点的预期从6月推迟至12月。多数机构预测显示，2026年美国降息次数已降至1次，利率中枢上移正强化通胀更高更久的信号。

本次会议美联储将更新今年第一份经济展望摘要（SEP）。SEP是美联储全部19位官员（含12位FOMC投票委员）每季度发布的预测报告，涵盖关键经济变量：国内生产总值GDP增速、失业率、通胀以及利率中值。本次预测报道将反映联邦公开市场委员会（FOMC）如何评估美伊冲突对短期、中期与长期的影响。

在本次3月会议静默期启动之前，多位美联储官员已纷纷就地缘政治冲突对经济影响公开表态，无论是倾向于收紧政策的鹰派官员，还是主张宽松政策的鸽派官员，近期的表态却呈现出罕见的一致性：判断此次冲突对美国经济的实际影响仍为时过早，需进一步观察。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，预期美联储主席鲍威尔会传递油价推升通胀前景的不确定性、降息可能延后的信息，但另一方面，也会强调非农就业数据所体现的经济下行压力、核心通胀温和下行的现状，因而对于潜在加息预期持相对谨慎的观点。

芦哲认为，油价的飙升、2月非农就业数据的“爆冷”令市场对于美国滞胀风险的担忧在近期升温，本次议息会议应密切关注美联储是否会因此显著下调2026年及未来经济增长预期，以及对核心通胀和利率前景的判断。

华尔街投行对美联储利率前景存在一定分歧。高盛现预计美联储9月、12月各降息25个基点，理由是伊朗战争引发通胀风险上升。此前高盛则预计6月启动降息、9月再降一次。

巴克莱将美联储2026年首次降息的时间表推迟至9月，预计全年仅降息一次（25个基点）。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭表示，美联储或“忽略”短期能源价格冲击，但风险已转向“降息更晚、幅度更大”。

美国银行首席美国经济学家贝丝·安·博维诺认为，如果冲突持续时间较长，且油价的风险溢价维持高位并开始影响通胀预期，美联储甚至可能不得不考虑加息。

欧洲央行加息预期会否上升

欧洲央行即将于3月19日（周四）召开议息会议，与上次会议时相比，当前摆在欧洲央行面前的形势已截然不同。

地缘政治冲突导致油气价格大幅上行，而作为全球主要的能源进口地区，市场对欧洲央行货币政策收紧的预期持续升温。利率市场目前预计今年7月前欧洲央行或加息一次，而12月前有47个基点的加息预期。

分析师表示，欧元区的通胀敏感度高于美国，其能源消费在CPI篮子中占比更高且对能源进口的依赖度也更高。因此，此次欧洲央行在本次会议上发布的最新宏观经济预测将成为市场判断后续利率政策路径的重要参考。

考虑到欧洲央行预测模型中使用的多个变量近期都出现较大的波动，欧洲央行行长拉加德近期已表示，除了基准预测，欧洲央行在本次会议上还会发布情景分析。“我们会建立模型，然后分析在这种情况下我们该怎么办，我们应该如何应对。”

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳认为，近期市场环境的急剧变化可能会体现在欧洲央行对风险评估的调整中：受大宗商品价格大幅上升的影响，通胀面临的风险可能更偏上行，伊朗局势升级前公布的2月通胀就已经超预期走高，而另一方面GDP增长面临的风险可能更偏下行。欧洲央行可能也会强调这两类风险均存在更高的不确定性。

整体看，考虑到近期市场的波动以及中东局势发展的不确定性，李刘阳认为欧洲央行有理由在本次会议上保持谨慎。拉加德在3月10日也表示：“我们不会仓促做出一项决定，当前市场不确定性大，波动剧烈。”

对欧洲央行而言，能否真正决定紧缩货币政策的重要变量可能不是当前能源冲击的强度，而是冲击的持续性，以及物价上涨是否会蔓延至工资和通胀预期，这些或决定通胀二次效应的风险。

根据美国银行在近期发布报告中的假设，在国际油价维持每桶80美元、欧洲基准的TTF天然气价格维持在50欧元／兆瓦时并持续约两个月的情景下，欧元区通胀中枢温和抬升，全年或升至约2.0%，阶段性高点约在2.5%左右，随后自三季度起逐步回落至2%以下。

而如果油价升至每桶100美元，同时TTF天然气价格上行至60欧元并持续两个月，能源冲击将显著放大通胀压力。预计全年通胀或升至2.4%左右，其中二季度平均水平可能超过3%，且核心通胀黏性增强，回落至2%的时点或推迟至2027年初。经济增长则明显承压，2026年全年增速或仅为0.8%，二季度不排除出现阶段性收缩的可能，长期GDP水平亦将低于基准路径。

日本央行路径会如何变化？

3月17日，日本央行也将召开议息会议，多数分析师均认为，日本央行大概率或维持利率不变，看点在于会后记者会上，日本央行行长植田和男是否会对4月会议加息带来暗示，相关措辞会给日元汇率带来影响。若做出暗示则有可能稳住日元汇率，反之则有可能带来日元的明显贬值，进而有可能触发外汇干预。

植田和男在近期的国会听证中表示，在企业的工资与价格设定变得更加积极的背景下，与过去相比，汇率波动更容易对物价产生影响。

穆迪分析公司分析师斯特凡·安格里克（Stefan Angrick）直言，中东地缘冲突与持续疲弱的薪资数据正对日本经济构成“双重冲击”，使日本央行在制定货币政策时重陷僵局：若维持宽松的货币政策以支撑经济，则可能加剧日元贬值与输入型通胀压力；若转向收紧以稳定汇率与物价，则可能抑制本已脆弱的经济复苏。

受地缘冲突影响，全球大宗商品价格急剧飙升，直接推高了日本作为资源进口国的能源支出成本。这一趋势不仅削弱了日本的贸易平衡状况，更对日元汇率构成显著下行压力，形成了对家庭购买力与企业运营成本的双重打击。此外，尽管日本“春斗”薪资谈判连续取得较高涨幅，但工资增长更多集中于大型企业及正式员工群体，尚未有效传导至全社会范围，实际工资改善依然有限。

投资者应如何应对超级央行周的影响？

市场人士普遍认为，在本轮“超级央行周”中，投资者应从单纯关注利率决议转向对政策路径的判断。

鉴于多数央行短期内大概率维持利率不变，真正影响资产价格的将是前瞻指引及措辞变化。在能源价格冲击与通胀不确定性上升的背景下，市场正从“降息交易”逐步转向“滞胀交易”，投资者需通过降低仓位、强化对冲并密切跟踪央行沟通信号，以应对潜在的波动放大。

在资产内部，过去两周，拥挤度高、年初以来涨幅较大的市场下跌更加明显，显示市场波动性大幅上升的环境下，投资者选择降杠杆应对。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，从金融市场来看，油价波动加大，或威胁现有金融体系；而油价若继续上行，也可能导致美联储降息预期进一步回撤、美元走强，进而触发金融体系更加广泛的调整。

易峘进一步解释称，如果美债利率后续持续上升、美元升值将对全球金融条件带来双重冲击，美国金融市场、全球金融市场均将继续承压。

“虽然我们认为美联储将‘忽视’能源价格上涨所带来的短期通胀上行，不会转向加息，但通胀上行将抑制其降息前景，利率难以明显下行。”易峘表示，当前估值水平偏高的成长型科技股，尤其是缺乏强劲现金流支撑的中小成长股，预计将持续承压。而对AI相关企业“变现能力”的怀疑在高利率环境下也会被放大，相关企业所面临的压力也将加大。

编辑：李一帆

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