【环球财经】英伟达财报即将揭晓 美股再度面临关键考验

新华财经上海5月20日电 （葛佳明）当地时间5月20日美股盘后，目前全球市值最高的上市公司英伟达将公布2027财年第一季度（截至2026年4月26日）财报。市场仍密切关注英伟达此次财报的业绩指引与未来前景展望，以评估其数据中心业务增速、客户AI投资回报、大模型商业化进展及行业竞争格局等关键问题。投资者希望通过这份财报，进一步判断AI应用落地与商业化变现是否即将迎来重要转折点。

目前市场预期，本季度英伟达或实现营收785亿美元，同比增长为78.5%；数据中心部门营收预计占总营收的近90%，是其最核心的业务收入，本季度预计实现营收720.8亿美元；预计实现净利润425亿美元，同比增速为126%；调整后每股收益（EPS）或为1.77美元，同比增长93%。

英伟达财报看点

多位接受新华财经采访的分析师均表示，投资者仍持续关注英伟达数据中心业务、资本开支、芯片产能、AI应用落地、商业化变现，以及云计算巨头现金流压力等关键议题，希望AI应用与货币化能够迎来真正的转折点。

目前，英伟达近90%的营收来自数据中心业务，这也是其最核心的增长引擎。近期，Blackwell架构的GB200、B200以及Blackwell Ultra架构的GB300正在持续发货，英伟达数据中心业务出现新一轮加速增长。

美国银行在前瞻报告中预计英伟达本季营收将达830亿至840亿美元，超出管理层指引约7%。目前英伟达的主力产品仍是Blackwell系列，而市场当前最关注的问题则是下一代Vera Rubin平台何时能够正式大规模量产。

毛利率仍是支撑英伟达估值体系的核心指标。美国银行预计，英伟达推出的VeraRubin系列服务器预计2026年下半年进入规模化量产阶段。由于该平台采用台积电3纳米工艺，因此产品切换预计将相对平滑，对英伟达毛利率的冲击有限。更长期来看，Vera Rubin Ultra系列预计将在2027年下半年推出，届时将采用全新的“Kyber”机架架构，而高带宽内存（HBM）在整体成本中的占比也将进一步提升。

与此同时，分析师仍关注英伟达是否会在本次财报电话会上更新此前提出的“2025—2027年累计营收1万亿美元”的目标。高盛和美银均表示，当前的“万亿美元框架”或仍偏保守，尚未完全计入未来新增业务带来的潜在增量空间。

高盛维持对英伟达的买入评级，并预计本次财报，英伟达大概率会交出超预期加上调指引的组合。高盛还把英伟达未来两年的每股收益预测，平均上调约12%，12个月目标价维持在250美元。

英伟达财报的潜在风险

但与此同时，市场也开始关注英伟达后续潜在风险。

从云计算厂商资本开支情况来看，根据此前对四大云厂商的统计，本季度合计资本开支约1320亿美元，环比虽略有回落，但从财报电话会议透露的信息来看，几大云厂商均提高了硬件投资占比，更多资金流向英伟达GPU及自研AI芯片。

但竞争格局正在发生变化。随着谷歌、微软、亚马逊、Meta等科技巨头加速推进自研芯片，AMD等竞争对手也持续扩大市场份额，英伟达面临的压力正逐步上升。

谷歌今年资本开支增速接近翻倍，但用于采购英伟达GPU的增量或仅约50%，更多资金正流向TPU等自研方案；与此同时，微软MAIA、亚马逊、Meta自研AI芯片以及AMD均在不断分流需求。

市场预计，英伟达在高端AI芯片市场的份额或从当前80%以上逐步回落至70%以下。

与此同时，市场对于AI资本开支周期可持续性的担忧也在升温。2025年全球云厂商资本开支预计同比增长约55%，虽仍处于高位，但市场普遍预期未来两年增速可能放缓至20%以内，明显低于此前30%—40%的乐观预期，这也使投资者开始重新评估英伟达未来两到三年的高增长前景。

市场警惕财报发布后大幅波动风险

市场对英伟达财报的高预期，正逐渐演变为对下行风险的警惕。期权市场最新信号显示，投资者在大规模增配保护性头寸。财报公布前后市场波动性或将明显放大。

高盛在报告中表示，英伟达当前面临的问题并非需求不足，而是市场早已默认其业绩会非常强劲。在这种高预期背景下，财报不仅需要“超预期”，更需要展现新的增长逻辑。

高盛进一步解释称，单纯业绩好于预期，或许只能支撑当前股价；真正能够推动估值继续扩张的，在于管理层能否向市场证明：在“1万亿美元营收框架”之后，英伟达仍具备第二层、第三层的新增量空间。

美银的调研显示，目前有超过61%的机构投资者认为英伟达的财报会“符合预期但股价下跌”，只有不到17%的机构认为财报会超预期带动股价上涨。

美国金融服务公司B Riley Wealth首席市场策略师阿特·霍根（Art Hogan）表示，英伟达此次财报后，市场或再次上演上一季度“利好兑现即卖出”的行情。他指出：“顽固的通胀与利率重新上行的现实，正在重新引发市场关注，这也是上周五以及本周一市场波动加剧的根本原因。”

作为历来能够影响美股大盘走势的少数核心个股之一，英伟达财报不仅对半导体板块具有风向标意义，也往往会对整个科技板块形成显著联动效应。业内人士表示，若财报公布后大量看涨期权持仓集中平仓，可能引发的不仅是个股层面的回调，更可能在市场层面形成系统性抛售压力。

当前市场最微妙之处在于，看涨情绪与防御性需求正同时存在，多空力量维持着一种脆弱平衡，而这种平衡随时可能被单一事件打破。在财报季进入尾声、宏观变量重新主导市场交易逻辑之际，英伟达公布的业绩，或将成为检验本轮美股反弹成色的关键时刻。

编辑：林郑宏

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