【环球财经】美联储利率路径成谜 贵金属波动加剧

新华财经上海7月30日电（葛佳明）北京时间7月30日凌晨，备受市场关注的7月美联储议息会议落下帷幕，此次会议维持基准利率在3.5%~3.75%，符合市场预期，但美联储内部分化加剧，三位美联储官员公开反对维持利率不变，支持加息25个基点。

与此同时，美联储主席沃什在新闻发布会上并未释放明确的9月政策指引，而是继续强调未来政策将取决于经济数据表现。投资者普遍认为，美联储实际上是在为9月会议保留进一步收紧政策的可能，美联储后续利率决议不确定性加剧。

国信期货首席分析师顾冯达在接受新华财经采访时表示，美联储7月议息会议后，国际金银价格一度快速走高，随后冲高回落，整体呈现“过山车”式波动，反映出市场对货币政策前景仍存在较大分歧，贵金属市场预计仍将维持宽幅震荡格局。一方面，中东地缘局势反复以及全球央行持续购金，为黄金价格提供一定支撑；另一方面，若市场继续押注美联储9月加息，实际利率维持高位仍将对金价形成压制，黄金短期仍将处于避险需求与高利率环境相互博弈的阶段。

美联储后续利率路径分歧加剧

此次议息会议虽然维持利率不变，但美联储内部对于后续政策路径的分歧进一步显现。

美联储联邦公开市场委员会（简称“FOMC委员会”）12名具有投票权的成员中，有3人在此次会议上反对维持利率不变，主张将联邦基金利率目标区间上调25个基点。这是自2016年以来，美联储首次在同一次利率决议中出现3张方向一致的反对票，显示联储内部支持进一步收紧货币政策的声音明显增强。

中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚认为，本次会议延续了美联储主席沃什希望营造的“极简、模糊”沟通风格，刻意弱化前瞻指引，将政策决定重新交还给经济数据。相比6月会议全票支持维持利率不变，此次三位地方联储主席公开支持加息25个基点，表明部分鹰派官员认为当前已具备进一步收紧政策的条件，而其余支持年内加息的官员则更倾向于等待更多通胀和就业数据确认后再采取行动。

在会后新闻发布会上，当被问及9月是否可能加息时，沃什并未给出任何明确暗示，仅表示未来决策将依据最新经济数据作出判断。这一表态进一步强化了市场对“数据依赖”政策框架的预期，也使9月议息会议成为市场关注的焦点。

华泰证券认为，6月FOMC会议释放超预期鹰派信号后，金融条件一度明显收紧，市场通胀预期有所回落，美联储政策公信力得到提升。然而，在国际能源价格重新上涨的背景下，7月会议选择按兵不动，市场可能开始质疑沃什此前关于“对通胀零容忍”的表态是否能够兑现。会后，美国长期国债收益率重新上行，反映出市场对未来通胀和政策可信度的担忧有所升温。

华尔街投行间对于美联储后续利率路径同样存在明显分歧。

高盛在近期发布的评论中表示，三张反对票显示美联储对持续高于目标的通胀“正在失去耐心”，9月加息的可能性明显上升，但最终仍将取决于未来两个月公布的通胀数据。

摩根大通表示，沃什回避前瞻指引增加了政策不确定性，但仅凭一次会议尚不足以改变其基准判断。该机构目前预计，美联储更可能在12月而非9月进行一次25个基点的加息，同时认为9月会议仍存在加息可能，关键取决于未来公布的通胀和就业数据。

相比之下，摩根士丹利则认为，尽管市场已经计入至少一次加息预期，但金融条件实际上已经随着长期利率上升而明显收紧，起到了类似加息的效果。如果通胀继续缓和，美联储年内仍有较大概率维持利率不变。

刘刚表示，目前市场实际上已经进入“预防性加息”的交易阶段。未来一至两个月，在没有重大数据意外的情况下，美联储政策预期大概率将在当前水平附近反复博弈，市场将迎来一个短暂的“观察窗口”。但如果未来公布的CPI、PCE以及非农就业等关键数据继续表现强劲，市场对9月加息的预期可能迅速趋于一致，届时美联储将面临更大的政策压力。

贵金属市场剧烈震荡 后市或维持高波动格局

美联储此次虽“按兵不动”，但并未消除市场对后续加息的预期。随着投资者重新评估9月政策路径及终端利率水平，贵金属市场波动显著加剧，黄金、白银价格呈现冲高回落走势。

高盛表示，美联储短期政策预期仍将主导黄金走势，若市场继续强化加息预期，黄金或维持震荡格局。不过，从中长期看，全球央行购金需求、美国财政赤字扩大以及地缘政治风险仍将对黄金形成支撑，金价调整更多属于阶段性波动。

瑞银也认为，黄金短期仍可能受到美联储政策预期扰动，但全球央行持续增持黄金、美国财政压力以及地缘政治风险仍将支撑黄金的长期配置价值。若美联储后续政策超预期鹰派，不排除金价出现阶段性调整。

在顾冯达看来，当前影响黄金走势的因素正在发生变化。沃什弱化前瞻指引，加上三张反对票凸显了美联储内部政策分歧，使市场对于后续货币政策的不确定性进一步上升。与此同时，美元指数在会议后一度承压，但美国国债收益率曲线出现明显分化，长端收益率走高、短端收益率回落，反映出市场正在重新交易“短期经济增长放缓、长期通胀仍具韧性”的类滞胀预期。

“在类滞胀交易逻辑下，黄金面临多空因素交织。一方面，中东局势反复，以及全球央行保持较高购金力度，为黄金提供了较强的避险需求支撑；另一方面，如果市场继续押注9月加息，美国实际利率仍可能维持高位，对不生息资产黄金形成压制。因此，黄金短期难以走出单边行情，更可能维持宽幅震荡格局。”顾冯达表示，

美联储虽然暂缓加息，但并未改变美国利率维持高位较长时间的预期。在实际利率尚未出现趋势性下行之前，黄金进一步向上突破仍需更多催化因素。不过，如果美国经济数据出现明显走弱，或者地缘政治风险进一步升级，黄金避险属性仍有望重新占据主导。

编辑：谈瑞

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