美联储FOMC声明变化一览

北京时间周四凌晨2点，美联储宣布5月利率决议。FOMC的委员们一致投票同意，本次会议加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%，符合市场预期。这是美联储自2000年5月后首次单次会议加息达到50个基点，也是2006年6月后首次连续两次会议加息。

整体来看，美联储此次声明没有比预期更鹰派。这一点市场是可以接受的。令人惊讶的是，超级大鹰派布拉德没有投票支持更大幅度的加息。虽然FOMC还暗示将进一步积极加息，重申了尽快将利率上调至中性水平的意愿，但市场已经消化了大幅加息，美联储鹰派惊喜的门槛很高。

因此，尽管美联储的决定本身是鹰派的，但与市场的高预期相比，这一决定有些温和，从而引发典型的买预期、卖事实行情：美元走软、风险资产反弹，同时也刺激了对美国国债的需求。 

利率预测：未来2次会议可能各加息50个基点，未考虑加息75个基点

FOMC声明称“高度重视”通胀风险，预计“继续”加息是合适的。美联储主席鲍威尔也表示通胀过高，“委员会普遍认为，在接下来的几次会议上，再以50个基点的幅度加息应当在选项之内”。他进一步表示，接下来的两次会议上，分别加息50个基点是选项。市场显然不喜欢这个说法，美股短线下跌、收益率上升、加息几率上升。

但鲍威尔明显不愿意在近期内以更大幅度加息，他称75个基点的加息不是委员会“积极”考虑的事情。有人认为，此话意味着他排除了加息75个基点的可能。市场走势开始反转，美元指数闻讯走低，美股飙升、收益率曲线陡峭，美债短期收益率暴跌，恐慌指数VIX暴跌。

短期利率市场立即排除了6月加息75个基点的可能性。

后续加息预期也下降。

加息终点：先加到中性利率，若确认有必要继续加息，美联储将毫不犹豫

鲍威尔表示，将在达到中性利率的时候决定加息至多高。他说美联储可能需要将政策调整到紧缩水平。如果需要这样做，“我们将会毫不犹豫”。FOMC估计中性利率在2%至3%之间。

值得注意的是，彭博社的Ira Jersey警告称，市场可能将缺乏75个基点加息的走势错误地解释为“鸽派”。一系列50个基点的加息，而没有75个基点加息，实际上可能意味着更高的终端利率。

此外，鲍威尔警告称，美联储可能会“迅速”采取行动，这很可能意味着，如果通胀仍然居高不下，加息3次以上50个基点是有必要的。

10年期美债收益率在鲍威尔刚开始讲话的时候再次突破3%，随后才开始大幅下挫。

缩表速度：6月开始缩表至多475亿美元，3个月后上限达到每月950亿美元

美联储决定从6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，资产负债表削减上限为300亿美元的国债，和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）；三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元（美国国债为600亿美元，MBS为350亿美元）。美联储允许所持美国国债和抵押贷款支持证券到期后不进行再投资。

美联储宣布的缩表规模被认为不及预期，让人意外的是，美联储没有在再融资月份（refunding month）将国债缩减规模提升至600亿美元的上限。原先市场认为美联储会在8月份达到600亿美元的国债缩减上限，以便让财政部在再融资月份进行部分再投资。 

有分析认为，美联储为确保平稳过渡，准备在利率“略高于”目标后放慢、最后停止缩减资产负债表。Allspring Global资管公司高级投资策略师Jacobsen表示，美联储可能在未来2年缩表2万亿美元，然后就不得不放弃缩表。

彭博经济研究预计美联储今年的缩表规模大约为5000亿美元，资产负债表占GDP比重将从2022年第一季度的36.6%降低至2024年底的23%，从而接近疫情前的水平。 

经济形势：通胀远高于目标，软着陆概率大

美联储对第一季度GDP的描述与拜登政府的描述大致相同，即虽然经济出现萎缩，但从技术上讲，家庭支出和企业投资等关键类别“依然强劲”。 

声明称，就业增长强劲，失业率大幅下降，但随着劳动力市场紧俏，失业率或上升；通胀远高于目标，通胀意外偏上行且可能持续，俄乌冲突正在给通胀带来额外的上行压力，并可能给经济活动造成压力。

软着陆概率大，有望在不引发失业率上升前提下压抑劳动力市场需求。鲍威尔并没有具体表示存在经济衰退的风险，但他的语气听起来似乎没有以前那么有信心实现软着陆。

美联储FOMC声明变化一览：

编辑：王晓伟

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