大空头不死，继续押注日本央行终将投降！

周三日本央行拒绝提高日本国债收益率上限，将关键利率维持在-0.1%，维持10年期国债收益率目标在0%左右。这一决定令投资者感到意外，并引发了十年来日本国债的最大涨幅，令空头感到失望。但全球基金将继续向日本央行施压，直到其屈服并收紧政策。

瑞银资产管理（UBS Asset Management）和施罗德（Schroders Plc）坚持押注日本国债收益率将上涨，因为预期日本央行最终将停止把10年期国债基准利率限制在0.5%。Torica Capital Pty还预计日本央行将顺应全球加息趋势。

瑞银悉尼资金经理Tom Nash表示不愿结束对日本国债的看跌押注，他说：“我们认为没有理由清理空头头寸，收益率曲线控制政策不符合当前的经济和政治格局，需要取消。”

对于那些押注日本央行政策立场的人来说，这是一场漫长的博弈，因为日本央行行长黑田东彦多年来坚持按兵不动的决心让投资者蒙受了巨大损失。去年12月日本央行调整政策且日本国债收益率上升，让部分空头押注终于得到回报，但市场参与者现在面临着试图衡量下一步行动时机的棘手任务。

虽然日本央行周三维持主要政策不变，但还采取了一项措施：将决定向商业银行提供的某些贷款的利率。一些人认为这几乎可以被视为对宽松立场的加倍下注。到目前为止，这些贷款基本上为银行提供了长达10年的免费资金，银行可以用这些资金购买债券，从而帮助日本央行压低收益率。 

PineBridge Investments亚洲（日本除外）固定收益联席主管Omar Slim表示，此时日本央行最需要维护其信誉，如果屈服于市场压力将“在他们最需要的时候削弱他们的信誉”。“最重要的转向已经在进行中，但它将分阶段进行。”日本央行是最后一家实行负利率和收益率曲线控制的央行，这使其容易受到寻找下一笔大交易的宏观基金的影响。

一些基金表示，随着市场功能恶化，日本央行面临的压力将加大。Torica悉尼首席投资官 Raymond Lee表示，由于日本央行将允许收益率逐步上升，作为政策正常化举措的一部分，投资者做空日本国债不会有什么损失。

施罗德投资基金经理Kellie Wood表示，鉴于更高的收益率与他们维持宽松政策或市场稳定的意图背道而驰，日本的政策制定者将不得不在某个时候投降。她说：“这就是为什么我们相信日本央行将遵循澳洲联储的道路——最终取消收益率曲线控制，因为市场继续对收益率施加压力，同时市场持续不稳定。”

与此同时，由于日本央行按兵不动的决定可能导致日元贬值，投资者可能会重新开始对日元的投机押注。自去年10月跌至30年低点以来，日元兑美元已升值约18%。虽然尚不清楚日本央行何时最终会扣动扳机，但Blue Edge Advisors Pte的Calvin Yeoh等投资者在短期内押注日元下跌。根据SAV Markets的数据，在日本央行屈服之前，日元兑美元可能会从目前的130左右贬值至135。澳大利亚国民银行更认为该货币对将低至132。

西太平洋银行（Westpac Banking）驻悉尼的外汇策略主管Richard Franulovich说：“如果美元/日元近期升至132.50，我不会感到意外。下一次日本央行会议要到3月9日，很多市场预期会重新回到对日本央行在七周内调整政策。”

编辑：崔凯

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