人民币汇率强势拉升！央行上调跨境融资宏观审慎调节参数

7月20日一早，中国人民银行、国家外汇局发布公告称，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。人民银行指出，此举是为了进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。

此消息一出，在岸人民币出现了强势拉升行情。早盘在岸人民币对美元汇率从7.224拉升到了7.1667，仅用了4分钟左右。随后在岸人民币汇率虽有波动，但主要维持在7.180到7.170区间内。至截稿，在岸人民币对美元汇率保持在7.175左右。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，跨境融资宏观审慎调节参数越高，意味着企业和金融机构可跨境融资的上限越高。这既有利于中小企业、民营企业更好地利用国际国内多种渠道筹集资金，也会直接增加境内美元流动性，缓解人民币贬值压力。

下调跨境融资宏观审慎调节参数，有助于稳外汇

所谓“跨境融资宏观审慎调节参数”，是“跨境融资风险加权余额上限”中的一个计算因子，上调该参数可以提高对应的风险余额上限，便于境内企业和金融机构增加跨境融资额度，有利于跨境资金流入，优化资产负债结构。该参数是跨境资金流动宏观审慎管理措施之一。

“企业跨境融资宏观审慎调节参数调整，主要影响境内企业跨境融资行为，这个参数上调意味着境内企业跨境融资敞口空间有所扩大，增加外资流入，相应地我国整体外债规模有所增加，反之亦然。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，该系数上调，引导企业优化资产负债，同时，也将增加短期市场外汇供给，有助于平衡外汇市场预期。

民生银行首席经济学家温彬介绍，境内外汇资金增加后，相应结汇需求增加，因此上调跨境融资宏观审慎调节参数能取得稳汇率的效果。本次调整体现了监管层合理引导市场汇率预期的意图。

从历史看，监管层自2020年12月、2021年1月分别下调金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节参数由1.25至1，当时人民币汇率处在升值区间。而在2022年10月，监管层转为上调金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节参数由1至1.25，当时人民币汇率恰处在贬值区间。而当前人民币对美元汇率处在7.2附近，对比美元走势，人民币贬值压力有所加大。

“监管层通过动用稳汇市政策工具，引导市场预期，避免人民币汇率在合理均衡范围之外大起大落。”温彬表示，近两次上调跨境融资宏观审慎调节参数，均对应人民币贬值压力较大阶段；而在2021年1月人民币升值压力较大阶段，跨境融资宏观审慎调节参数则从1.25下调至1。

王青预计，调控政策出手，将对市场预期产生较为显著的修正效应，短期内人民币汇价将出现明显反弹；后续人民币汇率走势将主要取决于稳增长政策出台节奏、力度，以及三季度宏观经济走势。

人民币汇率没有偏离基本面，政策工具箱丰富

人民币汇率近期出现了较大波动并引发市场关注。不过，在多位受访的业内人士看来，人民币汇率没有偏离基本面，而我国稳汇市政策工具箱仍然丰富。

近期，中国人民银行副行长刘国强在国新办举行的新闻发布会上表示，当前人民币汇率虽然有所贬值，但没有偏离基本面。下一步，中国人民银行将以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，以预期管理为核心，综合施策、稳定预期，必要的时候对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率大起大落。

温彬表示，未来监管层“汇率工具箱”依旧较为充足，主要包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资杠杆率、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等工具，可在必要时继续对市场预期进行合理有效引导。

展望下半年人民币汇率走势，在周茂华看来，当前国内调节外汇市场供求，稳定汇率市场的工具较多，从内外环境趋势看，继续看多人民币汇率走势，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近双向波动。

“以6月降息落地为标志，一批稳增长政策正在出台，三季度宏观经济复苏动能有望转强。”王青认为，从基本面走势上看，下半年人民币贬值压力可控。另外，下半年美联储将停止加息，美元指数易降难升。由此我们判断，后期人民币汇率存在由弱转强潜力，年底前有望再度进入7.0以下区间。

此外，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆亦认为，下半年中国的经济增长或维持在5%—5.5%之间，美国在三四季度可能进入负增长，经济的差异也会让大家对人民币的汇率更有信心。她预计，随着下半年中美经济的分化，美元的普遍走弱因素影响，人民币将迎来回弹。人民币汇率有望回到7左右。

编辑：崔凯

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