20年来少有的经济环境！摩根大通用数据“打脸”美国衰退论

摩根资产管理公司（摩根大通集团成员，下文简称JPMAM）发布季度市场指南的20年来，美国很少出现如此令人兴奋的经济环境。美国股市第一季度以历史新高收官，有人预测标普500指数年底前有望突破6000点大关。在市场对美国经济衰退深感忧虑之后，现在看来美国经济似乎将在通胀放缓和降息的支撑下继续增长。

JPMAM的首席全球策略师、季度市场报告的主要作者大卫·凯利（David Kelly）表示：“我们试图揭示那些未得到足够关注或我们认为特别重要的方面，有些事情确实给我们带来了启发。”

外媒对凯利进行了采访，以下是该报告中六个重要且最令人惊讶的要点：

移民潮有助于防止美国经济衰退

新增劳动力

凯利指出：“我们正目睹一场移民潮，当然在很多方面它显得混乱无序，人们把它视为我们面临的重大问题之一。然而，有趣的是这场移民潮给美国经济前景带来了一线曙光。”

根据美国国土安全部的最新数据，2023年上半年超过54.5万人获得了合法永久居民身份，其中不到一半是新入境者。

根据JPMAM的数据，美国境内16岁以上的外国新增工人数量达到了至少自2008年以来的最高水平。这些移民大量填补了如酒店业、零售业以及托儿服务、园林绿化或草坪维护等低薪行业的工作岗位。

处于工作年龄的美国人并没有游手好闲

劳动参与率

劳动力市场的意外强势还有另一个解释，即18至64岁的美国人的劳动参与率达到数十年来最高。JPMAM发现劳动力参与率在新冠疫情初期大幅下降，但自此以来稳步回升。虽然整体劳动力市场尚未完全恢复，但劳动年龄人口就业率已超过疫情前水平，并达到数代人以来的新高。

工资增长低得令人怀疑

失业率和工资增长率（同比）

尽管总体上想要工作的美国人大多找到了工作，而且移民涌入也使得失业率维持低位，形成了相对紧张的劳动力市场。然而，美国工资增长率在2月份仅为4.5%，虽高于通胀率，但在经历了1980年代以来最大的物价上涨潮后，这一数字并没有显著超出50年平均水平，这让凯利感到困惑。

凯利说，“不管出于什么原因，人们都没有要求大幅加薪”。凯利表示，除非员工开始敦促老板提高工资，否则到2024年中期，工资增长率将跌至4%的长期平均水平。

家庭负债水平相对较低

家庭偿债比率

凯利说，与创纪录的信用卡余额所显示的情况相反，消费者并没有太大压力。他表示：“大部分消费债务实际上是抵押贷款债务，其中多数为固定利率抵押贷款，因此他们并未受到利率上升的直接影响。”

据JPMAM估计，美国家庭平均使用约10%的可支配收入用于偿还债务，这一比例远低于金融危机前峰值时的13.3%，并且低于长期平均水平。此外，凯利的研究显示，信用卡支出占家庭负债的比例相对较低，约为6%，与汽车贷款（8%）和学生贷款（8%）相当。

储蓄可以支持消费者支出

美国家庭剩余储蓄

尽管信用卡债务的增长暗示消费者购买力受限，但有有力证据反驳了这一点。家庭仍然持有新冠疫情期间政府发放的数万亿美元的储蓄，这推动了他们的持续消费热潮。JPMAM估计仍有大约8000亿美元的剩余资金，经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为这是经济强劲增长的最佳解释。

个人储蓄率可能低得令人不安，但在过剩储蓄枯竭之前，凯利认为支出不会随之下降。

美国家庭资产远超负债

消费者资产负债表

尽管看起来消费者正在以前所未有的速度积累债务，但JPMAM发现，美国家庭总资产高达176.7万亿美元，几乎是其20.5万亿美元负债总额的九倍。

对于普通美国人而言，诸如房产净值、金融投资和养老金等资产远远超过了按揭贷款、学生贷款和信用卡账单等负债。这并不能证明不计后果的支出是合理的，但它应该可以缓解人们对美国的债务泡沫即将破裂的担忧。

编辑：马萌伟

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