【央行圆桌汇】发达市场货币政策进入“观察期”（2026年1月5日）

•美联储：若通胀降温 或可进一步降息

•特朗普预计1月宣布下任美联储主席人选

•保加利亚加入欧元区

•瑞士央行收敛货币干预动作

•韩国央行紧密关注韩元贬值

【全球央行动态】

•美联储公布的2025年12月会议纪要显示， FOMC在12月会议上同意降息，但官员们分歧严重。一些与会者表示，根据他们的经济展望，在本次会议下调利率区间后，可能需要在一段时间内保持目标利率区间不变。纪要同时显示，如果通胀如预期般逐步下降，大多数官员认为进一步降息是合适的。委员们一致认为，准备金余额已经下降到充足的水平，委员会将根据需要开始购买短期国债，以持续保持充足的准备金供应。他们还同意取消对常备回购操作的总额限制。

•美国总统特朗普再次威胁，他可能会因“严重失职”而起诉现任美联储主席鲍威尔。特朗普还表示，自己心中已有美联储下任主席的心仪人选，预计1月宣布。

•美国费城联储总裁保尔森表示，若通胀降温，美联储或可进一步降息，但同时暗示任何额外的降息举措可能不会立即出台。保尔森对未来几个月物价上涨压力可能缓解持谨慎乐观态度。她表示，当前3.5%至3.75%的利率目标区间仍“略显紧缩”，意味着该利率水平足以抑制通胀，这可能为未来进一步降息创造条件。根据公布的演讲文稿，保尔森称：“若通胀缓解且经济保持既定轨道，今年晚些时候对联邦基金利率进行适度调整可能是适宜的。”保尔森表示，关于就业市场健康状况的“信号喜忧参半”，综合来看表明市场虽承压但未崩溃，她正等待更多数据以明确形势。此番言论暗示她可能在支持进一步政策调整前，希望看到更多关于未来几个月经济演变的证据。

•据英国《金融时报》计算，欧洲央行行长拉加德2024年总收入约为72.6万欧元，比该行年度报告中披露的“基本薪资”46.6万欧元高出约56%，几乎是美联储主席鲍威尔的四倍。欧洲央行不受欧盟上市企业所适用的严格规则约束，这些规则要求企业必须提供“全面且可靠的董事薪酬信息”。除基本薪资外，拉加德还获得约13.5万欧元的住房及其他福利补贴。拉加德还因其国际清算银行（BIS）董事会成员的身份获得约12.5万欧元收入。欧洲央行年度报告未提及这些补贴和额外薪资。《金融时报》的计算基于欧洲央行和BIS的年度报告，以及一份阐明欧洲央行高级官员“薪酬条款与条件”的技术文件。由于缺乏相关数据，该估算不包括欧洲央行为拉加德缴纳的养老金以及医疗和保险费用。

•欧洲央行行长拉加德表示，保加利亚加入欧元区，这证明了欧洲有能力开展协作并抵御国际逆风。保加利亚加入后，欧洲央行管理委员会的决策者数量增至27人，保加利亚央行行长拉德夫加入了利率制定者的行列。拉德夫强调，加入欧元区不仅仅是一项经济或货币选择，更是一种归属的象征。这一扩容行动在短期内可能提振市场对欧元区稳定性的信心。

•瑞士国家银行（SNB）在2025年第三季度显著收敛了货币市场干预动作，基本保持了对市场的“疏离”姿态。这与第二季度因关税政策压力而被迫出手干预的举措形成鲜明对比。数据显示，在截至9月30日的三个月内，瑞士央行仅购入价值7500万瑞郎（约合9500万美元）的外汇。这一干预规模凸显出本季度央行对货币市场干预的克制态度。此前美国总统特朗普发起关税攻势，引发市场避险情绪升温，推动瑞郎大幅飙升。为缓解这一压力，瑞士央行当时曾向市场投放约50亿瑞郎，通过主动干预平抑瑞郎汇率波动。而进入第三季度，随着相关市场压力缓解，央行再度回归低干预模式，避免对货币市场造成额外影响。

•日本央行2025年12月政策会议纪要显示，多位委员认为日本实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息。一位委员建议日本央行在一段时间内以“几个月”为间隔调整政策。

•韩国央行宣布，将对货币和流动性统计数据进行全面修改，将股票基金、债券基金、ETF和其他受益证券排除在M2之外，纳入金融机构流动性。在新标准下，2025年10月M2的同比增长率从旧标准下的8.7%降至5.2%。

•韩国央行行长李昌镛称，需全面审查养老基金的海外投资，将考虑扩大对小企业的特别贷款，韩元走软可能对国内企业造成更大伤害，并加剧通胀压力。将审视韩国央行对未来利率路径的前瞻性指引政策，美元兑韩元汇率在1400点位的高位似乎与韩国经济的基本面相去甚远，不会同意任何可能损害外汇稳定的对美投资决策。

•印度央行发布报告认为，稳定币的更广泛采用可能会引入新的金融稳定风险渠道，尤其是在市场承压期间。稳定币对宏观金融稳定构成的风险超过其所谓的益处。

•一位俄罗斯高级立法官员表示，该国央行关键利率可能在2026年底前降至9%至10%的水平。该官员预计首次降息可能最早在2月进行，利率或下调0.5个百分点。随后，央行可能在春季采取更为果断的宽松措施，例如在3月进行幅度达1至1.5个百分点的降息。该官员指出，央行过去五次会议上逐步降息的趋势将会延续，且步伐可能更趋果断，主要行动时间点可能接近夏季或秋季。他认为，国内通胀放缓的进程为货币政策的进一步宽松创造了条件。这一系列预期表明，俄罗斯货币政策的重心正从抗通胀明确转向支持经济增长，预示着可能开启一个较快的降息周期。若降息预期兑现，将显著降低该国国内融资成本，可能对卢布汇率构成压力，但有利于提振本土信贷与投资活动。

【市场观察】

•美林证券前首席经济学家大卫·罗森博格近日警告，美国经济在2026年正面临困境，劳动力市场可能并非降温，而是面临萎缩风险。罗森博格预计，美国失业率将很快突破5%大关，并在“年底前很可能测试6%关口”。这一预测是基于当前已显现裂痕的劳动力市场数据，而2025年的政府长期停摆导致部分官方数据存在缺口。基于对就业市场将剧烈收缩的判断，罗森博格认为这将严重削弱美国经济前景，并可能迫使美联储在2026年采取戏剧性的激进降息行动，以应对可能的经济困境。

•资产管理公司Navellier & Associates首席投资官路易斯·纳维利尔预测，美联储将在2026年再降息四次，使利率回归中性水平。他指出，房价走弱正在加剧市场对通货紧缩的担忧，这是美联储必须应对的问题。纳维利尔表示：“在美国经济并未创造太多就业岗位的情况下，美联储也没有理由继续维持紧缩立场。”他补充称，如果通缩压力进一步加大，美联储可能需要实施更多降息。

•2025年12月，发达经济体的宏观叙事并未出现显著变化，市场预期呈现胶着状态。尽管美国11月失业率上升且CPI通胀意外降温，但这些数据并未改变市场对美联储降息路径的基本判断，将通过继续观察数据实时决策。主要机构对美联储近期行动的预期趋于一致，美联储可能将在2026年1月的会议上选择暂停降息，表明政策转向后的节奏将趋于审慎。欧元区前景承压，债券市场需保持警惕。欧元区经济景气度持续回落，增长动能疲弱。在欧洲央行维持利率不变、德国计划上调发债规模以及法国政坛存在不确定性的多重背景下，机构建议对长期欧洲国债持谨慎态度。日本央行迈出紧缩步伐，后续路径明确，机构普遍预期其加息进程将持续，预计政策利率将在2026年内达到1%。韩国国内增长前景趋于改善，但通胀可能维持在略高于目标的水平，预计韩国央行将在2026年1月选择降息25个基点，与其他主要央行形成差异。

•穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪认为，劳动力市场疲软、通胀不确定性及政治压力将推动美联储在2026年初积极降息，尽管市场和美联储官员都预计仅会适度宽松，但赞迪预计美联储会在2026年上半年进行三次降息，每次降息幅度为25个基点，他表示，“进一步放松货币政策的背后，将是依然疲软的就业市场，尤其是在2026年初，企业需要更多时间才能确信，不断变化的贸易和移民政策及其他威胁不会使其措手不及，进而才会恢复招聘。在此之前，就业增长将不足以阻止失业率进一步上升，只要失业率持续攀升，美联储就会降息。”赞迪的预测比市场和美联储的预期更为激进，后两者均指向更缓慢的降息节奏。

•荷兰国际银行指出，日本央行的加息步伐可能会“相当渐进”。该行日本与韩国首席经济学家Min Joo Kang表示，由于市场对日本的长期财政健康状况及不断上升的债务偿付负担存在担忧，日本金融市场可能持续动荡，并可能拖累经济表现。她强调，“进一步的财政刺激反而可能对经济产生反作用”，并补充称现任政府大概率会继续维持扩张性政策立场，这将在2026年对经济构成显著风险。基于此，该行认为日本央行下一次加息最有可能在10月进行。

【本周重点关注】

•周二

17:30 欧洲央行执委奇波洛内发表讲话。

21:00 2027年FOMC票委、里士满联储总裁巴尔金发表讲话。

•周四

16:30 瑞士央行公布货币政策会议纪要。

•周五

23:00 2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利在该行主办的一次线上会议致欢迎辞并参加非正式谈话。