【财经分析】巴西经济开局超预期背后：增长韧性显现 高利率考验仍存

新华财经圣保罗6月2日电（记者杨家和）巴西经济2026年开局交出一份超出市场预期的成绩单。巴西地理统计局（IBGE）数据显示，今年第一季度国内生产总值（GDP）环比增长1.1%，高于市场此前预测的1%左右水平，也创下近四个季度以来最佳表现。农业丰收、居民消费回暖和投资增长共同支撑经济扩张，显示出拉美最大经济体在高利率环境下仍保持较强韧性。

不过，亮眼数据并未完全消除市场担忧。当前巴西公共债务占GDP比重已升至80.4%，通胀重新逼近目标上限，基准利率仍维持在14.5%的高位。本轮增长更多体现出经济韧性，而非新一轮强劲扩张周期的开始。未来经济能否保持稳定增长，仍取决于利率走势、财政空间和外部环境变化。

农业丰收叠加消费回暖 经济增长超预期

从供给侧看，农业成为一季度增长最大亮点。IBGE数据显示，今年第一季度农业增长2.0%，工业增长1.0%，服务业增长0.5%。按现价计算，巴西GDP达到3.3万亿雷亚尔（约6600亿美元），同比增长1.8%。其中，大豆丰收成为农业增长的重要支撑。

良好的天气条件和创纪录的大豆产量带动农业恢复增长，成为拉动一季度经济增长的重要因素。与此同时，矿产开采和建筑业表现强劲，进一步增强了工业部门对经济增长的贡献。

需求侧表现同样积极。数据显示，一季度巴西家庭消费支出增长1.0%，固定资产形成总额增长3.5%，显示消费和投资同步改善。稳健的就业市场、工资收入增长以及政府扩大个税减免、提高最低工资等政策，共同推动居民消费持续增长。

在此背景下，巴西财政部维持全年经济增长2.3%的官方预测。财政部经济政策秘书处（SPE）表示，一季度经济表现增强了全年增长前景，工业和服务业仍将是后续增长的重要支撑。

工业复苏初现曙光 制造业仍面临融资压力

作为巴西工业界最具代表性的机构，圣保罗州工业联合会（Fiesp）认为，一季度数据表明巴西经济“获得更多增长动能”。该协会29日发布的报告显示，一季度采矿业增长3.6%，建筑业增长2.9%，均明显高于整体经济增速。建筑业受住房项目和基础设施投资带动持续扩张，采矿业则受国际大宗商品需求和能源出口支撑。

但工业复苏并不均衡。巴西地理统计局数据显示，一季度巴西制造业仅增长0.1%，明显落后于采矿业和建筑业。当地媒体CNN Brasil在巴西地理统计局公布GDP前进行的调查也显示，虽然汽车制造、商用车生产等行业出现改善迹象，但企业投资意愿仍受到融资成本制约。

圣保罗州工业联合会强调，高利率、信贷条件收紧以及企业融资成本居高不下，仍是制约制造业扩张的主要障碍。该机构因此维持2026年巴西GDP增长1.9%、工业增长1.9%的预测，低于财政部的官方预期。

值得关注的是，圣保罗州工业联合会的判断在巴西具有较强代表性。圣保罗州经济总量约占全国GDP三分之一，是巴西最大的工业和金融中心。圣保罗州工业联合会则汇聚超过13万家工业企业和行业组织，其经济预测长期被视为观察巴西工业景气度的重要风向标

降息预期面临挑战 财政压力持续显现

尽管经济增长超预期，但市场关注的焦点已经转向货币政策前景。市场人士认为，一季度GDP增速高于预期，可能使巴西央行在降息问题上更加谨慎。虽然央行今年已两次降息，将基准利率降至14.5%，但利率水平仍处于历史高位。

Capital Economics高级新兴市场经济学家利亚姆·皮奇（Liam Peach）预计，巴西央行将在6月份的下次会议上维持利率不变，而不是像之前预期的那样再次降息25个基点。“伴随着通胀的进一步上升和年初劳动力市场的持续强劲，这可能会加剧央行的谨慎情绪。”

“推动经济反弹的因素之一是财政和准财政刺激措施，这与央行的职责相悖，这意味着利率可能需要在更长时间内保持较高水平。”银行Banco BV首席经济学家罗伯托·帕多瓦尼（Roberto Padovani）表示，财政刺激在提振需求的同时，也可能延长高利率持续时间。

与此同时，财政约束正在增强。巴西央行最新数据显示，4月份公共部门总债务占GDP比重升至80.4%，达到10.4万亿雷亚尔。过去12个月累计初级财政赤字仍接近GDP的1%。债务水平持续攀升，意味着政府未来通过财政扩张刺激经济的空间正在缩小。

就业市场也开始出现边际放缓迹象。巴西劳动部数据显示，4月份新增正式就业岗位8.59万个，远低于市场预期的23万个。高利率对企业招聘和投资活动的影响正在逐步显现。

此外，全球经济增长放缓、大宗商品价格波动以及国际金融市场不确定性，也可能对依赖资源出口的巴西经济构成挑战。

总体来看，一季度GDP超预期增长再次显示出巴西经济的韧性。农业丰收、消费扩张和投资回暖共同支撑经济保持增长，也增强了市场对全年经济表现的信心。然而，高利率、债务压力和财政空间收窄等结构性问题并未得到根本缓解。对于巴西而言，如何在稳增长与控通胀、促投资与稳财政之间实现平衡，将成为决定下半年经济走势的关键。

编辑：马萌伟

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