美联储公信力受质疑 沃什周五讲话成重塑信任关键窗口

新华财经北京8月26日电 美联储主席凯文·沃什将于28日在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上发表就任以来的首次主旨演讲。这场讲话被华尔街视为其重塑美联储公信力的最关键窗口。沃什面临的核心挑战在于，既要回应外界对其未能充分阐明经济观点的批评，又不能在减少前瞻指引、避免向投资者提供未来政策线索的改革主张上做出妥协。

北信资产管理公司（Northern Trust Asset Management）联席首席投资官安维蒂·巴胡古纳（Anwiti Bahuguna）表示：“显而易见，沃什希望少说为妙。但保持一定的透明度，并就你为何处于现状、你今天看到了什么做出沟通，对市场而言是一个合理的要求。”

杜克大学经济学教授、曾在美联储委员会任职数十年的艾伦·米德（Ellen Meade）则更为直言：“沃什并没有给自己带来多少好处，他把自己逼进了死胡同。”

然而，沃什的支持者认为市场对其7月记者会的反应过度。他们指出，通胀预期仅温和移动，仍锚定在与美联储2%目标相符的水平；国债收益率上涨主要受政府和企业借贷激增等因素推动。芝加哥大学经济学教授、2006年至2009年担任美联储理事的兰德尔·克罗斯纳（Randall Kroszner）表示：“市场有时会弄错。我在美联储任职时，市场就搞错了很多事情。当出现一种新方法时，总会经历某种磨合期。”

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）和圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）也对公信力受损的指责予以反驳，戴利称“我没看到我们的公信力受到威胁”。

争议的导火索是7月FOMC会议后的新闻发布会。尽管维持利率不变的决定符合预期且已被市场定价，但沃什在会后的表现引发广泛批评。观察人士指出三个关键问题：缺乏对维持政策不变的解释、不愿将加息视为仍可能需要的政策工具、以及关于2%通胀目标的一句随口提及导致部分人认为该目标可能在明年1月被修改。

会后债券市场遭遇数年来最惨烈抛售，30年期美国国债收益率一度飙升至2007年以来最高水平。前美联储高级政策顾问罗伯特·特特洛（Robert Tetlow）表示：“沃什甚至在被直接问及的情况下，也无法或不愿意解释7月无政策动作的原因。这令人困惑。”

先锋领航集团（Vanguard）高级经济学家亚当·希克林（Adam Hickey）指出，目前正有多种因素汇聚导致长期收益率走高，包括投资者对美国债务增加的担忧、人工智能领域资金竞争以及欧洲和日本主权债券收益率上升等。

在此背景下，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周意外宣布将长期证券回购规模至少扩大一倍，以期压低长期收益率。但这一举措只能暂时缓解抛售压力，且若通过扩大短期债务销售来融资，将侵入美联储传统上占据主导地位的收益率曲线领域，使货币与财政政策的协调问题更加突出。目前美国债务总额已超过40万亿美元，不断恶化的财政状况成为沃什必须面对的结构性约束。

在沃什讲话前夕，市场机构对美联储下一步行动的判断呈现显著分歧。摩根资产管理欧洲、中东和非洲首席市场策略师卡伦·沃德（Karen Ward）明确表示，美国劳动力市场释放的信号表明美联储9月“不应该加息”。她指出，7月美国同比通胀率为2.5%，虽是2021年以来最低增速，但整体仍偏高；而就业数据显示雇主上月意外削减就业岗位，劳动力市场“丝毫没有显示出就业足够稳定、以至于劳动者会要求更高工资的迹象”。沃德同时表示，财政部干预债券市场的做法让她感到“不安”。货币市场目前预计美联储9月加息25个基点的概率为42%。

中金公司在研报中则提出不同视角。中金认为，沃什此前“让市场替美联储加息”的表态未能缓解通胀担忧，叠加财政部干预失效，政策公信力受损。并预计沃什此次将重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉，但同时继续坚持减少央行干预、降低沟通频率等长期主张。研报指出，若沃什能够展现足够的政策灵活性，市场对美债的担忧有望部分缓解，美元受到支撑；反之则信任持续流失，长端美债收益率继续上行，美元承压。

施蒂费尔投行（Stifel）经济团队预计，沃什不太可能就利率方向给出清晰信号，但会着重表态致力于压低通胀。丹斯克银行（Danske Bank）高级分析师杰斯珀·菲亚尔斯泰特（Jesper Fjarstedt）亦认为，地缘政治局势升级为会议增添了新的复杂性，沃什“不太可能直接讨论财政部对市场的干预措施”。Allspring Global Investments股票投资负责人安·米莱蒂（Ann Miletti）则表示，杰克逊霍尔会议比英伟达业绩风险更大，投资者应在会前降低预期。

编辑：马萌伟

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