【财经分析】欧元区经济展现韧性 能源冲击下增长与通胀压力并存

新华财经布鲁塞尔／法兰克福9月25日电（记者黄晓兰 马悦然）标普全球最新调查显示，2026年9月欧元区私营部门经济活动明显加快，综合PMI升至53.1，高于8月的52.0，创2023年4月以来新高。服务业和制造业同步扩张，新订单增长进一步加快，显示欧元区经济在能源价格上涨和地缘政治风险加剧的背景下仍保持较强韧性。调查同时显示，企业投入成本和产出价格涨幅均明显扩大。

多家机构分析认为，当前欧元区经济呈现增长动能增强与通胀压力重新升温并存的局面，能源价格上涨带来的通胀压力值得关注，并可能进一步影响欧洲央行的货币政策，市场对欧洲央行年内再次加息的关注度有所上升。

欧元区增长韧性超市场预期

9月欧元区经济改善呈现较为广泛的特征。标普全球数据显示，9月欧元区综合PMI连续第三个月位于50荣枯线上方。服务业PMI从8月的51.6升至53.0，创10个月新高；制造业产出指数从53.3升至53.4，创55个月新高，制造业PMI则维持在52.7。

从主要经济体看，德国经济连续第三个月扩张，增速为近一年来最高水平；法国经济则结束连续10个月的收缩，重新恢复增长。与此同时，企业新订单连续第三个月增加，增速达到2022年5月以来最高水平，新出口订单也继续增长。

不过，就业改善仍较为有限。9月欧元区企业员工数量小幅上升，主要来自服务业，同期制造业就业人数基本与上月持平。

标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）表示，令人鼓舞的是，经济增长表现出了韧性。与此同时，制造业和服务业订单积压增长进一步加快，表明经济增长势头有望持续至第四季度。他还指出，德国制造业正处于四年多来表现最好的时期，人工智能相关投资和国防支出增加是重要推动因素。

不过，荷兰国际集团全球宏观经济主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）提醒，不能仅根据PMI的强劲表现判断欧元区经济增长已经全面改善。他指出，9月经济活动的改善主要由服务业驱动，当月服务业PMI从51.6大幅升至53.0。在通胀压力加大的背景下，服务业活动明显回升的原因目前仍不太明确。尤其是德国，服务业活动指数从49.7升至52.9，“几乎好得令人难以置信”。

能源价格推高成本 通胀压力重新升温

经济活动加快的同时，价格压力也正在重新积聚。标普全球调查显示，9月欧元区企业投入成本和产出价格均以4个月来最快速度上涨。制造业和服务业成本压力均有所增强，德国、法国以及欧元区其他经济体的产出价格涨幅也同步扩大。

威廉姆森表示，鉴于中东持续冲突导致能源价格上涨，9月份通胀压力再次上升并不令人意外。

9月以来，国际油气价格一度大幅上涨，布伦特原油价格最高升至每桶130美元以上，较月初上涨超过35%；欧洲基准TTF天然气期货价格最高升至每兆瓦时80欧元以上，较月初上涨约14%。

目前，价格压力是否会演变为更持久的通胀仍有待观察，关键在于能源成本上涨是否会进一步传导至工资和服务价格。

凯投宏观经济学家杰克·艾伦-雷诺兹（Jack Allen-Reynolds）认为，9月PMI数据的明显改善支持欧元区第三季度经济继续增长的判断。同时，企业产出价格有所上升，但目前仍没有迹象显示通胀压力已进一步传导至工资，形成“第二轮效应”。

增长与通胀并存 欧洲央行关注价格压力传导

三菱日联金融集团欧洲经济学家亨利·库克（Henry Cook）指出，能源价格上涨带来的价格压力可能正进一步向国内经济领域传导。他认为，此次PMI数据进一步强化了支持欧洲央行继续收紧货币政策的理由。三菱日联预计，欧洲央行将把存款机制利率从目前的2.50%上调至3.00%。

对于欧洲央行而言，当前更值得关注的是能源价格上涨是否将进一步传导至工资和服务价格。欧洲央行副行长鲍里斯·武伊契奇（Boris Vujčić）日前表示，央行制定货币政策时不会只关注能源价格，而是会综合考虑更广泛的数据和指标。如果通胀在秋季持续处于高位并影响家庭收入和消费行为，也会对经济增长产生抑制作用。因此，需要综合考虑各种因素，而不能只关注单一数据。

从目前市场和机构观点看，9月PMI改善以及服务业价格压力上升，使进一步收紧货币政策的可能性受到更多关注。标普全球认为，尽管面临地缘政治局势和价格上涨等不利因素，欧元区经济增长仍表现出韧性，这可能增强欧洲央行年内再次加息的意愿，10月加息的可能性进一步受到关注。荷兰国际集团也指出，最新PMI表现使欧洲央行难以完全排除再次加息的可能。

编辑：张瑶

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