【财经分析】从能源涨价到股债承压 欧洲经济面临新一轮冲击

新华财经布鲁塞尔10月3日电（记者黄晓兰）欧元区通胀再次明显走高，能源冲击对欧洲经济的影响可能从能源市场向物价、货币政策、金融市场以及实体经济扩散。

欧盟统计局10月2日公布的初步数据显示，2026年9月欧元区通胀率升至3.8%，较8月的3.2%上升0.6个百分点。其中，能源价格同比上涨18.8%，涨幅较8月进一步扩大，是通胀上行的主要推手。

近期欧洲柴油价格持续高企，与此同时美国政府在考虑限制柴油出口，加剧市场对欧洲能源供应的担忧。能源价格上涨推高通胀，市场随之重新评估欧洲央行未来利率路径；而通胀和加息预期又与财政压力、全球债券收益率上升等因素交织，近期欧洲股债市场明显承压。

能源供应趋紧 柴油价格上升

欧洲此轮能源价格上涨背后，既有地缘冲突和全球供应收紧等短期因素，也暴露出自身能源供应体系的结构性短板。

欧洲对美国柴油依赖快速上升，与近年来柴油供应格局变化密切相关。欧盟对俄罗斯柴油等石油产品的海运进口禁令于2023年2月生效后，欧洲开始更多从其他市场寻找替代供应。

今年以来，中东冲突和航运受阻加剧欧洲柴油市场供应压力。标普全球能源9月21日发布的数据显示，截至报告发布时，9月中东对欧洲柴油出口平均约11万桶／日，为2020年2月以来最低水平。

在此背景下，美国政府考虑限制柴油出口进一步放大供应风险。美国总统特朗普9月30日表示，仍在考虑实施柴油出口禁令，以应对美国国内高企的燃料价格。英国皇家联合军种研究所（RUSI）研究员佩特拉斯·卡蒂纳斯（Petras Katinas）指出，在俄罗斯和中东柴油供应下降之际，美国出口正在弥补全球市场的供应缺口。如果美国此时限制出口，将进一步加剧国际柴油市场供应紧张，这还可能促使欧洲重新审视对美国能源的依赖。

欧洲自身炼油能力长期收缩，也削弱了其内部供应能力。欧洲燃料协会（FuelsEurope）数据显示，2009年以来欧洲炼油行业持续收缩，已有35座炼油厂关闭，整体炼油能力减少约两成，目前欧洲已成为柴油和航空燃油净进口地区。

分析人士指出，在欧洲自身炼油能力较过去明显收缩、现有炼厂又已维持较高开工水平的情况下，欧洲短期内通过提高炼厂产量弥补外部柴油供应缺口的空间相对有限。这意味着，在中东供应下降、替代货源有限、自身炼油能力收缩以及对美国依赖增加的情况下，一旦新的供应扰动出现，欧洲可能需要以更高价格争夺柴油货源。

法国总统府爱丽舍宫10月2日发布声明说，七国集团成员国将通过国际能源署协调释放1亿桶战略石油储备，以缓解国际能源市场压力。相关行动将立即启动并持续4个月，最初20天将集中释放大量柴油储备。

能源冲击推高通胀 二轮效应风险受关注

供应端压力正在向物价端传导。欧盟统计局数据显示，9月欧元区能源价格同比上涨18.8%，高于8月的14.3%，成为推动整体通胀率上行的主要因素。

不过，剔除能源、食品、酒类和烟草价格后的核心通胀率仅由8月的2.4%升至2.5%。这表明，当前欧元区通胀回升仍具有明显的能源驱动特征，能源冲击尚未全面转化为更广泛的价格压力。

三菱日联金融集团（MUFG）研究部门经济学家亨利·库克（Henry Cook）在欧元区主要经济体9月通胀数据公布后指出，当前通胀回升仍主要是一个能源问题，核心和服务价格压力总体仍较为受控。

但风险在于能源冲击具有明显的传导效应。柴油价格上涨首先增加运输和物流成本，随后可能通过供应链推高食品和工业品价格；天然气和电力价格上涨则会增加企业生产成本。如果能源价格持续高企，企业进一步向消费者转嫁成本，并影响工资增长，就可能形成更加持久的第二轮通胀效应。

因此，当前真正值得关注的不只是3.8%的总体通胀率，更是能源价格上涨是否会进一步推高核心通胀。如果能源冲击开始明显传导至商品、服务和工资，欧洲面临的可能从一次能源价格冲击转变为更加持久的通胀问题。

加息预期升温 欧洲债市持续承压

通胀重新抬头正在增加欧洲央行面临的政策难度。一方面，总体通胀率已经明显高于欧洲央行2%的中期目标；另一方面，核心通胀率仅小幅升至2.5%，意味着第二轮通胀效应目前仍较有限。

欧洲央行管委会成员、芬兰央行行长奥利·雷恩10月2日表示，能源价格上涨正使欧元区通胀前景更接近欧洲央行设定的“不利情景”。但他同时指出，长期利率上升将拖累经济增长，并减弱能源冲击向其他价格和工资传导的程度。这表明，经济增长和通胀预测仍面临非常高且广泛的不确定性。

通胀和加息预期只是近期欧洲债市剧烈波动的一部分原因。财政压力和全球长期资本供求变化同样受到市场关注。

汇丰银行亚太区首席经济学家弗雷德·诺伊曼（Fred Neumann）认为，当前令债券投资者担忧的已经不只是通胀。巨额政府财政赤字以及人工智能投资带来的庞大融资需求也在推动长期利率上升。

此外，美国国债收益率高企进一步放大欧洲债市压力。10月2日，美国10年期国债收益率盘中在5.2%左右运行，并通过全球资产定价和资金配置对欧洲债市形成外溢压力。

多重因素叠加之下，欧洲主要国债收益率仍处于高位。10月2日，英国10年期国债收益率在5.3%左右，法国一度逼近5%，德国则在3.4%左右运行。

融资成本走高 经济增长面临压力

债券收益率走高正在进一步收紧金融条件，股票市场和实体经济也面临更大压力。近期欧洲股市明显承压。泛欧斯托克600指数10月1日下跌1.3%，触及三个多月低位；2日大盘虽有所反弹，但银行股仍继续下跌。

英国投资管理公司Quilter Cheviot投资策略师蒂姆·阿米蒂奇（Tim Armitage）认为，在通胀和债券收益率上升的同时，部分经济领域仍表现出韧性，这强化了投资者对进一步加息的预期，并同时对股票和债券构成压力。

对实体经济而言，融资成本至关重要。国债收益率是金融市场重要的定价基准，其持续走高不仅增加政府债务融资成本，也会通过企业债券、银行贷款和住房贷款等渠道影响企业和居民。融资成本上升可能抑制企业投资和居民消费，从而对经济增长形成压力。

目前欧元区核心通胀升幅仍然有限。接下来需要关注的，一是能源价格能否回落，二是能源成本是否进一步向商品、服务和工资传导，三是债券收益率和融资成本将在高位维持多久。这三个因素将共同影响欧洲未来的通胀和经济走势。

编辑：幸骊莎

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