【黄金时间】一周金市回顾：金市半年收官表现抗跌 下周继续关注“鹰派加息”与“衰退担忧”的较量

新华财经北京7月3日电 本周，国际现货黄金价格开盘1838.08美元/盎司，最高冲击1841美元/盎司，最低至1784.2美元/盎司，报收1811.1美元/盎司，下跌15.15美元或0.83%，周K线三连阴。

纵观上半年行情，在美元指数大涨9.45%、10年期美债收益率收至3.017%（对应美国10年期国债大跌9.8%)，原油天然气价格大涨，但美股重挫以及比特币上半年大跌59.38%的背景下，现货白银上半年下跌13.1%，现货铂金上半年下跌7.72%；而黄金，显示极强的抗跌性，上半年自1780美元/盎司低点拉升至2070美元/盎司高点，截至6月30日报收1807美元/盎司，较2021年收盘价1829美元/盎司下跌22美元约1.2%.

展望后市，在投资者对美联储鹰派加息的担忧与经济衰退担忧难以抉择之下，下周迎来美联储会议纪要以及6月非农数据，而7月13日又将迎来重要的通胀数据。因此，未来两周，关注金价探底反弹。

低通胀已经彻底终结 鹰派加息正在进行

关于通胀的争论持续了一年，不过到了现在，结果依然明朗。尽管一个数据点或无法真正反映通胀是否见顶，但全球主要发达经济体的高通胀无疑将持续很长时间。

在本周欧洲央行论坛政策小组会议上，“低通胀已经彻底终结”是三大央行巨头在葡萄牙辛特拉聚首传递出的重要信息。就如何应对持续的物价压力和经济增长放缓，央行行长们展开了讨论。“我认为我们不会回到低通胀环境。”欧洲央行行长拉加德表示，“疫情和巨大地缘政治影响将改变我们所处的形势和格局。”她承认，过去10年是与低通胀对抗的10年，不太可能回到低通胀的环境，通胀预期比以前高得多；未来的货币政策行动取决于数据，但必须实现物价稳定。美联储主席鲍威尔则已经在通胀这件事上彻底放下了面子。而英国是最早加息的国家之一。但是，英国央行行长贝利仍表示，很担心俄乌冲突的演变，以及对能源价格的进一步影响，今年英国通胀将上行。

目前，发达国家的通胀已经达到40年以来的高位。美欧英央行行长正抛掉过去20年至30年间的“教科书”，备战高通胀时代。

不过，客观来讲：美联储前三次加息以25BP、50BP还是75BP的加速度进行，那么，未来7月如果以100BP进行，则达到最高，之后必然会降速；而如果继续以75BP进行，则是匀速前行不再加速，因此，最鹰的加息时段临近尾声。

经济衰退担忧加剧 黄金市场支撑与压力并存

消费者支出走弱、预期低迷、制造业疲软……一系列的数据都表明美国经济根基愈发不稳，机构则应声下调了增长预期。在投资者对经济衰退的担忧持续升温之际，10年期美债收益率跌破重要心理关口3%。

在这一背景下，全球央行和华尔街的金融机构为“软着陆”站台的声音变的稀少，而新的共识转向了更为悲观的境地，美联储主席鲍威尔亦意识到衰退是可能的。鲍威尔称，美国经济软着陆将“非常具有挑战性”。

摩根士丹利经济学家预计，第二季度GDP的年化增长率为0.3%，远低于几天前2%的预期。亚特兰大联储GDPNow模型对第二季度GDP的预期甚至猛降至萎缩1%，而本周早些时候还是增长0.3%。纽约联邦储备银行使用的模型显示，经济“硬着陆”的可能性很大，这与英国央行此前表达的观点相类似。另外，几家著名的华尔街机构已经认定，在所有其他变量保持不变的情况下，经济衰退就是他们的基准情景。

经济衰退的预期升温之际，市场对美联储加息的预期明显降温，反而开始押注美联储何时开始降息。10年期美债收益率6月14日达到3.498%之后持续回落，连续两周收阴，跌破3%关口，目前收报2.889%，2年期也跌至3%以下，两者之间的收益率之差进一步趋平。

展望未来，正如诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼所称，当前经济面临的最大风险是美联储过度加息。因此，未来的交易逻辑将由之前的鹰派加息担忧转化为经济衰退担忧。

物极必反，任何市场往往在极度悲观状态下起死回生，引发一波大涨，黄金也不例外。拉长周期来看，貌似近期黄金价格跌跌不休，但是实际上，如果自美联储释放结束宽松信号的2021年9月1721美元/盎司低点算起，目前的金价仍较当时价格高出60多美元。这也从反面说明了黄金多头的抵抗十分顽强，足以显示，黄金市场情绪虽然低迷，但远未达到极度悲观状态，潜在的意义在于：金价或许还会下探。

从持仓表现上来看，全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，继2021年4季度减持14.37吨之后，2022年第一季度该ETF一度增持115.78吨至1091.44吨。但二季度截至6月30日，该ETF的持仓为1050.31吨，较一季度末减少40.13吨。7月截至3日，又减持8.41吨，目前持仓仅为1041.9吨，尽管这一持仓水平仍然高于去年四季度末的975.66吨。

此外，10年期美债收益率连续两周收阴，也对金价起到支撑作用，但基于22种核心商品价格波动的CRB指数二季度的走势也预示着商品市场极大概率构成阶段顶部。大宗商品的整体回落，亦会拖累金银价格。

技术层面金价或酝酿一波反弹

尽管基本面和周边市场带来的利空压力不减，但技术层面看，金价或正在酝酿一波反弹。

假设把黄金自2020年8月份2074美元/盎司至2021年3月1676美元/盎司，称为是金价调整的第一阶段，那么，自2022年3月2070美元/盎司以来，则运行为调整的第三阶段。根据波浪理论，就目前而言，当前黄金价格自7月1日以来的探底回升，只能视为反弹。

另从时间窗口而言，今年1月28日当周低点1780美元盎司至今年3月8日当周高点2070美元盎司，构成7周的周期，4月18日当周1998美元/盎司，是第二周期窗口，下周（7月4日当周）是第四周期窗口；另外，3月低1890美元钢丝低点到5月16日当周1786美元/盎司低点，构成8周周期窗口，7月13日当周是第二周期窗口。由于窗口相邻重重叠，通常意义上，容易上下反复后形成短期拐点，故需要关注未来两周再度下探之后开启一波反弹行情。

综合来看，下周黄金市场主要关注1824-1833美元/盎司区域压力，若突破，则有望上攻1840-1850美元/盎司区域阻力。下方支撑关注1805-1800美元/盎司区域，若破位则关注1780-1775美元/盎司区域，关键支撑1750美元/盎司一线。

（作者：北京黄金经济发展研究中心 李跃锋）

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编辑：吴郑思

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