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【2022债市年中回顾及展望】收益率半年一度飙升近190BP 能否自此终结美债长期牛市?

新华财经|2022年07月05日
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分析认为,如果2022年上半年出现的债市大幅下跌在未来几个月继续下去,美国和欧洲主权债券市场将迎来几十年来最糟糕的一年,这是债券长期牛市可能结束的另一个迹象。

新华财经北京7月5日电(李奇涵 王柘)因投资者继续评估经济下滑的风险,美债收益率在6月最后一个交易日涨跌互现。美国财政部数据显示,10年期美债收益率下跌至2.98%——这是6月6日以来的最低水平。今年以来,这一收益率最大涨幅接近190BP,正在挑战已维持数十年的下行趋势线

分析认为,如果2022年上半年出现的债市大幅下跌在未来几个月继续下去,美国和欧洲主权债券市场将迎来几十年来最糟糕的一年,这是债券长期牛市可能结束的另一个迹象。

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半年涨近190BP 美债收益率“起飞

美债本轮下跌始于2020年。10年期美债收益率在年初一段快速下跌后震荡盘底,低点0.52%出现在8月初,随后展开缓慢上涨。至2021年末,收益率围绕1.5%附近水平震荡了近一年。

情况在2022年出现了变化。10年期美债收益率从年初1.6%附近,不到6个月时间就冲至接近3.5%,这已是11年来最高水平。

不到半年上涨近190BP,收益率这一上涨速度实属罕见。

洲际-美银(ICE BofA)自1973年以来追踪7至10年期美国国债的指数也显示,做为全球固定收益基准的美债今年迄今累计下跌11%,有望成为有记录以来最糟糕的一年。

通常对美国货币政策变化更为敏感的2年期美债收益率从年初的0.78%飙升267个基点至3.45%,创2008年9月以来的高点。截至6月30日,比2022年内高点下降了53个基点,收报2.14%。2年期与10年期美债收益率利差在年初为85个基点之多,之后利差一路收窄,在4月1日倒挂5个基点,并又在6月中旬盘中交易连续发生短暂倒挂。截至7月1日,二者利差为4个基点。

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与此同时,德意志银行(Deutsche Bank)也估计,这也是德债自1788年以来最糟糕的上半年表现。数据显示,洲际-美银1986年以来的7至10年期指数显示,德国国债下跌了12.5%,欧元区国债整体下跌了13%。

美国和欧洲评级最高的公司债券也出现严重亏损,分别下跌14%和12.5%,是1997年以来的最大跌幅。而“垃圾”债券——被评级为次投资级的高收益债券则经历了2008年以来的最大跌幅。

各国央行的态度转变

债券下跌的背后,折射出投资者对央行货币政策以及经济前景的判断。

法国巴黎银行(BNP Paribas)欧洲10国集团(G10)利率策略主管Camille de Courcel表示:“(债券抛售)完全是由各国央行货币政策和措辞的转变推动的。”

各国央行从2021年底之前在认为高通胀只是暂时现象之后已转向恐慌模式,并加快政策收紧速度,以遏制价格飙升。

回看美联储年内加息举动,今年3月,美联储将联邦基金利率目标区间从接近于零的水平上调了25个基点,开启了遏制通胀的紧缩周期。5月初,美联储又宣布加息50个基点。6月,美联储再度将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间,这一加息幅度为1994年以来最大,也是逾27年来首度一次加息75个基点。

美国商务部(Commerce Department)上周四公布,美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出价格指数5月份上涨4.7%。这比前一个月下降了0.2个百分点,但仍接近上世纪80年代的水平。据道琼斯(Dow Jones)称,该指数预计5月份同比上涨4.8%。

居高不下的通胀水平和美联储应对物价飙升的努力,导致人们对经济衰退的担忧加剧。

这些波动让分析师和投资者措手不及,迫使他们反复修正预测。虽然难以预测接下来会发生什么,但多数分析师暗示,美债最糟糕的时期已经过去。

美国银行和摩根大通此前预计,在今年迄今飙升155个基点之后,10年期美债收益率将在年底前从目前的3.05%左右升至3.50%。

高盛(Goldman Sachs)和法国巴黎银行(BNP Paribas)等其他银行则认为收益率更接近当前水平,分别为3.30%和3.20%。法国巴黎银行的库塞尔认为,即使通胀继续令人惊讶,收益率也不会进一步上升太多,“因为与此同时,市场将会反映出更大幅度的降息”。

货币市场已经在消化美联储明年降息预期

在6月14日的高点之后,10年期美债收益率目前已回落至3%下方。

太平洋投资管理公司(PIMCO)指出,收益率已重新设定在对长期投资者有吸引力的水平,并指出美联储可能引发经济衰退的风险。

德国的前景更难解读。欧洲央行尚未开始加息,政策指引也远没有那么明确。美国银行预计,2022年底,10年期德债收益率将处在目前水平1.45%左右,而摩根大通(JPMorgan)预计,由于欧洲央行收紧政策的最终影响以及欧元区的脆弱性,德债收益率将下降约50个基点,至1%。

高盛(Goldman Sachs)则预计德债收益率将升至2%,并指出计划中的一项反分化工具将允许欧洲央行上调利率,并降低德债的安全溢价。但对某些人来说,即使是经济衰退的前景也不会让债券变得有吸引力。

贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)副所长亚历克斯•布拉齐尔(Alex Brazier)预计,即使在由生产限制和供应紧缩引发的通胀得到抑制之前,政策制定者最终也会屈服,挽救经济增长。

前英格兰银行金融政策委员会成员Brazier说,“随着央行收紧政策,债券收益率将在未来几个月上升。但如果美联储改变政策方向,市场可能尚未对通胀持续的情况进行定价。"

他指出,这两种情况都意味着债市前景不佳。

编辑:王菁

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