债市日报（7月5日）债市情绪修复长端反弹 资金面收紧预期压制短券

新华财经北京7月5日电（史可）经过连续两日的回调之后，债市周二（7月5日）情绪有所缓和。尽管公开市场逆回购操作规模依然维持30亿元的“地量”，但受益于流动性充裕，债市做多力量抬头，10年期债尾盘拉升放量上涨；银行间现券收益率走势分化，短券走势较弱。

市场分析认为，央行连续两个交易日将7天逆回购规模收缩至30亿元，旨在调整目前市场利率与政策利率“倒挂”的局面，短期内资金面的担忧加剧，警惕债市风险继续释放。

【行情跟踪】

国债期货午后明显走暖，10年期债主力升至5日均线上方。截至收盘，10年期债主力T2209报99.860，上涨0.17%，成交7.81万手；5年期债主力TF2209报100.985，上涨0.11%，成交4.50万手；2年期债主力TS2209报100.835，上涨0.05%，成交2.84万手。

银行间主要利率债收益率走势分化，长券向好短券走弱。截至尾盘，10年期国开活跃券220210收益率下行1.20bp至3.0655%，10年期国债活跃券220010收益率下行1.75bp至2.8300%，5年期国开活跃券220203收益率下行1.25bp至2.8300%，1年期国开活跃券220206收益率上行2.25bp至2.0825%。

国内股市方面，沪深两市高开低走，沪指接近收平，成功守住3400点。截至收盘，沪指收报3404.03点，跌幅0.04%；深成指收报12973.11点，跌幅0.41%；创业板指收报2825.13点，跌幅0.34%；科创50指数收报1090.93点，跌幅0.38%。

【基本面】

6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7，高于5月3.6个百分点，3月以来首次高于荣枯线，为2021年6月以来最高；财新中国服务业PMI回升13.1个百分点至54.5，为2021年8月以来新高。两个行业PMI均有回升，带动6月财新中国综合PMI录得55.3，高于5月13.1个百分点。

这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的6月制造业PMI录得50.2，上升0.6个百分点，同样为3月以来首次处于扩张区间；服务业商务活动指数和综合PMI产出指数分别上升7.2个和5.7个百分点至54.3和54.1，显示经济正在从疫情中快速修复。

财新智库高级经济学家王喆表示，6月疫情已基本得到控制，相关管控措施开始放松，企业生产经营秩序逐步恢复正常，此前受疫情影响更大的服务业恢复势头更强。复产复工以及运输物流的恢复首先反映在供给端，需求修复尚待时日，就业市场反馈有所迟滞，制造业企业成本压力依然高企，盈利依然面临挑战。后疫情时期修复仍是目前经济运行的主线，就业市场疲弱导致居民收入和预期恶化，是需求修复强度有限的直接原因，建议帮扶纾困政策应更多聚焦受疫情影响的企业员工、灵活就业人员以及低收入群体。

【资金面】

央行公开市场早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5日开展30亿元、7天逆回购操作，中标利率继续维持在2.1%。当日有1100亿7天逆回购到期，对冲后单日公开市场净回笼1070亿元，为4月6日以来最大单日净回笼。这是7月以来连续三个交易日公开市场实现净回笼。

资金面依然宽松，货币市场利率多数下跌，银存间质押式回购1天期品种报1.3418%，跌6.28个基点；7天期报1.5703%，跌0.32个基点；14天期报1.5737%，涨0.34个基点；1个月期报1.6094%，跌2.76个基点。 

东吴证券期货研究研报称，鉴于资金面压力最大的跨半年时点已经过去，银行间流动性重新恢复充裕，7天期资金利率重回1.7%下方，央行回笼之前为稳定半年末流动性而超额投放的资金有其合理性。但该机构报告也指出，在经济彻底好转之前，货币政策转向的可能性不大。7月流动性应仍能维持充裕，但也有市场利率向政策利率回归的趋势。

【海外债市】

隔夜美国市场休市。欧洲交易时段5日早盘，美债收益率普遍上行，截至发稿时，10年期美债收益率升至2.91%附近。

国际衍生品智库分析师认为，本周仍将继续公布经济数据，在经济数据回落的预期下，利多美债的因素较利空美债的因素影响更大，短期10年期美债或延续高位震荡整固。

【机构分析】

华创证券：短期数据真空期，市场围绕资金面和央行态度做博弈。央行近期多次表态货币政策的首要目标是稳就业和稳通胀，预计在失业率稳定回落至目标5.5%以下以及社融确定性回升之前，货币政策不会大幅收紧流动性，但长期低于政策利率的资金利率以及债市较高的杠杆率也不是央行想看到的，预计资金面将逐步从异常宽松向常态化水平回归。

国君固收：在观察后续OMO的过程中，6月各项数据会陆续公布，特别是社融超预期已经是明牌，所以在该数据正式落地之前，市场会认为是隐忧，压制做多情绪，至于央行OMO为何周一意外缩量至30亿，理论上重要会议前都是各项政策的维稳窗口，在并不影响隔夜利率的情况下，释放这种明确紧的信号，可能是想暗示市场要降杠杆。

华泰固收：7月是政策敏感期，核心关注点是财政。中期看，基本面小复苏，资金面中性收敛，中美利差倒挂等对债市构成不利因素，但市场不拥挤，利率波动幅度仍有限。仍建议降低利率交易频率或快进快出，保持超长+超短哑铃型组合，或者用国债期货进行适度对冲，关注国开-国债利差小幅扩大交易，逐步降低杠杆操作，不做信用下沉，关注房地产行业底之后的地产债机会，转债择券重于仓位。

编辑：王菁

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