【财经分析】服务业PMI超预期增加反通胀难度 10年期美债收益率盘中升破3.6%

新华财经北京12月6日电（王菁）隔夜出炉的美国11月服务业PMI对美债市场形成显著扰动，当地时间周一（12月5日）盘中，10年期美债收益率升破3.6%，一度涨近12BPs，而2-10年期美债收益率倒挂幅度扩大至81.8BPs，创自1981年以来最高水平。

市场观点称，美国服务业走强在提醒市场，美联储的工作还没有完成。目前该国的通胀压力来源已经从燃料和食品转到了服务业，而美联储方面希望将利率提高到能压抑经济的程度，尤其是对服务业。另一方面，执着于就业数据可能导致美联储将利率推得太高，以至于经济衰退不可避免。随着通胀增速超过工资增速，以及疫情导致的房价飙升，经济硬着陆的风险确实存在。

服务业PMI超预期上升

尾盘，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨11.2BPs报4.398%，3年期美债收益率涨12.7BPs报4.12%，5年期美债收益率涨12.1BPs报3.784%，10年期美债收益率涨8.2BPs报3.58%，30年期美债收益率涨3.3BPs报3.586%。

基本面上，美国11月服务业加速扩张，其中商业活动指数甚至创下2021年3月以来的最大涨幅，表明该国经济的最大部分仍然具有弹性。当地时间周一（12月5日），供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月服务业PMI升至56.5，显著高于10月的54.4，市场先前预期是降至53.1。

另一项数据也能得出相同结论，商业活动指数从10月的55.7升至64.7，升幅达到9个点，创下2021年3月以来的最大涨幅。其他分项还显示，就业指数上升2.4点至51.5，而新订单指数则下跌0.5点至56。

分析认为，订单量放缓的迹象可能表明，一些美国人在通胀率居高不下和借贷成本上升的情况下缩减开支，未来几个月的商业活动可能会有所放缓。

瑞银全球财富管理首席投资官表示，“市场可能会继续波动，随着美联储的累积加息对经济活动的影响，明年经济增长可能进一步放缓。”

毕马威（KPMG）首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）则认为：“由此可以进一步看出美联储不得不加大收紧政策的力度，而且这加大了经济衰退的风险。”

正如美联储在上月初的半年度《金融稳定报告》中预警，若利率升至高于预期的水平，可能会出现金融困境，从而损害经济。同时强调，全球经济疲软、“高得无法接受”的通胀和地缘政治动荡等风险，将放大某些资产类别的波动性。

美联储反通胀依然任重道远

从去年11月份开始缩减购债，到今年3月和6月份先后启动加息和缩表，美联储紧缩可谓紧锣密鼓。到今年10月份，美国个人消费支出（PCE）、核心PCE、消费者物价指数（CPI）、核心CPI和生产价格指数（PPI）等主要通胀指标，同比增速环比虽然同步回落，却仍处于历史高位。

上周五（12月2日）公布的11月就业报告显示，美国劳动力供应继续萎缩，依然远低于疫情前的水平。过去三个月，正在工作或正在找工作的人数每个月都在下降，劳动力整体规模回到了2020年2月的水平，仅11月一个月就有近20万人离开了劳动力市场。

这也成了目前美联储控制通胀最大的障碍，美联储必须进一步压低对劳动力的需求，限制就业增长，恢复劳动力市场的供需平衡，同时遏制工资增长和服务行业通胀的持续攀升。这样做带来的风险是，联邦基金利率会高于目前预计的5%，这意味着会出现更大规模的裁员，经济衰退程度加剧的可能性也将上升。

一位经济学家表示：“美联储最担心的事已经发生了，他们的工作难度正在加大，这可能会促使美联储在两周后的政策会议上重新讨论加息75个基点可能性。劳动力市场转弱是恢复物价稳定必须要走的一步，无论需要多长时间实现，让劳动力市场走弱花的时间越长，对经济附带损害就会越严重。” 

此前，国际货币基金组织（IMF）指出，在经济和政策不确定性加剧的情况下，由于近期投资者避险情绪升温，全球市场正表现出紧张态势，金融资产价格已经下跌。11月初，美联储警告称，随着美联储持续激进加息，最终可能导致市场波动加剧、流动性紧张以及包括在超低利率时代大涨的房地产在内的资产价格进一步下跌。 

编辑：王柘

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