【财经分析】日元过度贬值下 经济繁荣恐开始褪色
日元贬值的“两面性”让日本央行既害怕日元快速贬值又担忧日元升值打断经济“繁荣”势头,因此尽管承受巨大批评和压力,其对取消负利率开启货币政策正常化仍“小心翼翼”。
新华财经东京11月30日电 (记者欧阳迪娜)由于日本央行坚持超宽松货币政策,今年以来,日元对美元汇率大体呈现陡峭的下探曲线。与年初以来的最高点(1月16日,127.22日元兑1美元)相比,日元最大贬值幅度接近20%(11月13日,151.89日元兑1美元)。而2022年日元兑美元的贬值幅度更是一度超过30%。
日元贬值让日本越来越“便宜”“好买”,吸引海外热钱涌入,助推日本经济呈现繁荣景象;另一方面普通居民却得不到多少好处,工资追不上物价,生活压力加大。更糟的是日元还在低位,但“虚热”开始退去,下半年经济呈现“转冷”迹象。于此同时,长期依赖货币放水续命,让经济成长力不足的痼疾再次凸显。
日本越来越“便宜” 海外资金爆买引发经济“虚热”
经济数据向好、物价上涨、股市繁荣,今年尤其是上半年日本复苏态势引发“走出失去的30年”的讨论,都与日元贬值有密切联系。
一是推升股市,营造出经济繁荣感。今年开始美联储加息势头有所弱化,加上疫后复苏利好,弱势日元对股市的价值开始显现。大量海外资金涌入“便宜”(日元价低、股票市净率低)的日本股市,推动东京两大股指飙涨至泡沫经济破裂后三十年的历史性高位。东京证券交易所数据显示,在3月31日-6月16日的12周里,海外投资者连续呈现超买,超过此前安倍经济学推出超宽松货币政策、拉动股市上涨时外资连续10周净买入的纪录。
二是有利于出口企业盈利状况改善,而进口企业则须承受成本上升压力。根据《日本经济新闻》对涉及汽车、精密机器、电子、重工和机械领域的20家日本主要企业的测算,如果10月以后的汇率保持在1美元兑150日元左右、1欧元兑160日元左右水平,上述企业2023年度的合并营业利润预期将上调约两成,产生约2万亿日元的利润增长。受益最明显的是汽车企业,7家大型车企的受益金额达到约1.6万亿日元,占整体的近八成。日元兑美元每贬值1日元,丰田的营业利润将被推高450亿日元,兑欧元每贬值1日元,就被推高60亿日元。而从进口企业来看,日元贬值导致采购成本增加。家居企业似鸟控股(NITORI)九成商品在海外制造并进口到日本销售,日元兑美元每贬值1日元,全年将导致经常利润减少20亿日元。企业将通过提价等手段应对,但进一步提价可能导致消费意愿下降。
三是海外投资推升房地产价格,或抑制普通居民需求。据房地产经济研究所数据,2023年4-9月东京23区的新建公寓户均价格比去年同期高36.1%,达到1.57亿日元,自1990年有数据可查以来首次超过1亿日元;首都圈的价格同比也上涨了23.7%,达7836万日元。其中海外投资是其中不可忽视的力量,甚至是决定未来走势的重要变量。房地产服务巨头仲量联行(JLL)称,海外投资者对日本房地产的投资今年以来急速增加。以往每年占比25%左右的海外投资者比例在今年上半年超过30%,其中一个重要背景是日元长期低迷。虽然投资者和高收入者需求坚挺,但价格上升很可能导致一般消费者需求下降。
四是吸引海外游客“买买买”,但利好已近尾声。日元贬值利好入境旅游及其相关行业。在疫情防控措施放松和日元贬值的吸引下,访日游客人数快速恢复。据日本政府观光局数据,10月访日外国游客数为251.6500万人,首次超过2019年同期。野村综合研究所经济学家木内登英预计,2023年日本实际GDP将增长1.7%,其中入境需求的恢复的贡献约为1.1个百分点,但由于入境需求的复苏已进入尾声,对 2024 年增长率的贡献将小得多。
日元还在贬值但“虚热”已开始退去
“虚热”来得快去得也快,下半年已呈现“转冷”迹象。三季度日本实际GDP环比下降0.5%,按年率计算降幅为2.1%,今年以来首次出现负增长,且内需、外需贡献均为负值。其中最令人担忧的是内需中个人消费和企业设备投资“双失速”,均为连续两个季度负增长。
对普通居民来说上述繁荣景象只是“看上去很美”,他们享受不到日元贬值的红利,却要承受输入性通胀带来的物价上涨,最大感受应该是生活负担加重。
截至10月,反映居民消费价格的核心CPI已连续26个月同比上升,食品价格涨幅居高不下。但与此同时,三季度实际雇佣者报酬同比下降2.0%,连续8个季度同比下降。工资又追不上物价,超市里消费者拿起商品又放下的情况变得十分常见。
反映包含居民、企业等在内的总体通货膨胀水平的GDP平减指数连续4个季度同比增长,三季度的增幅为5.1%,处于历史性高位。
投资也没有如期增长。日本央行 9 月份发布的《全国企业调查与短期经济展望》预计, 2023财年所有规模产业的资本投资计划将同比增长 13.3%。然而一季度有所表现的企业设备投资增长局面(环比增1.7%)并未重现,二、三季度企业设备投资环比分别下降1.0%和0.6%,半导体制造设备和其他设备投资下降,建筑和软件投资也停滞不前。
放水“停不下来”,日本货币正常化之路难行
显然日元贬值只是“止痛药”不是“回春丹”。业界一再呼吁应开启货币正常化之路,放弃对超宽松货币的依赖,修复失灵的市场机制,重回经济增长战略。
但日元贬值的“两面性”让日本央行既害怕日元快速贬值又担忧日元升值打断经济“繁荣”势头,因此尽管承受巨大批评和压力,其对取消负利率开启货币政策正常化仍“小心翼翼”。
日本央行以2%的CPI涨幅为目标判断货币政策效果。截至10月日本CPI已经持续19个月在此目标之上运行,但日本央行一再称“对日本能够稳定、可持续地达成2%通胀目标没有信心”,须在下一财年的春季劳资谈判中继续观测“物价目标与工资上涨”的良性循环是否已经形成。
然而就目前的情况来看,明年的形势并不太乐观。野村综合研究所经济学家木内登英等认为,疫后复苏红利释放已到尾声,工资增长可持续性还有待观测,海外经济不确定性增强,2024年日本经济或将出现更多“内外交困”的迹象。
10月日本央行发布的经济物价形势展望报告预计,2024年度经济增长动力与下行压力相当,2025年经济下行风险增大,风险因素包括海外经济形势和资源价格走势,日本企业工资和定价变化情况等。“围绕经济、物价的不确定性极高”。
总之,很难说停止货币放水的时机什么时候会出现。
编辑:马萌伟
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