【财经分析】海外买盘“压抑”半年多集中释放 2023年11月外资主力显著增持美债

新华财经北京1月21日电（王菁）美国财政部当地时间周五（1月19日）公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2023年11月，海外投资者（以下简称“外资”）持有美债总规模环比显著增加2434亿美元至78084亿美元。美债前十大海外“债主”绝大部分选择加仓 ，加拿大、日本、卢森堡的增持幅度位列前三，分别为396亿美元、293亿美元、258亿美元。

机构认为，当月美联储频频释放宽松言论，以及失业率高企吸引避险买需等多因素支持下，部分连续“压抑”半年多的海外多头情绪集中释放，年末前纷纷增配美债博取超额收益，全月10年期美债收益率累计大幅回落超50BPs。

外资持有美债规模显著回升 比利时跃居持仓量第五位

美国财政部目前仅公布持有美债的前20位海外官方投资者持仓数据，11月份，有17个国家和地区选择增持美债，占比达到85%，海外投资者累计增仓幅度为2434亿美元，暂停此前连续两个月的缩减态势。截至11月末，外资持有美债共计78084美元，目前美债的海外持仓中，47.18%为各国／地区官方持有，而在官方持仓配比方面，中长期美债占比93.32%。

具体来看，11月份，前十大美国海外“债主”当中有9位增持、1位减持。其中，唯一的减仓来自开曼群岛，减持规模为47亿美元。增持方面，加拿大加仓396亿美元美债，持仓排名由第八位跃升至第五位；日本、卢森堡、法国和英国的增持幅度也较往期显著，分别为293亿美元、258亿美元、247亿美元和232亿美元。

数据显示，中国所持美债规模暂停此前的“七连降”，2023年11月的持仓量回升124亿美元至7820亿美元，不过仍连续20个月低于1万亿美元。据新华财经统计，截至11月末，中国所持美债规模在2023年累计缩减851亿美元。数据显示，中国持有美债规模的历史最高点为2013年11月，当时达到了13167亿美元，相较于彼时的峰值，中国已经累计减持约5347亿美元美债，这反映了我国目前在优化外汇储备结构和分散资产风险方面的努力。

而作为美债第一大持有国，日本连续两个月增持美债，其中2023年11月增仓293亿美元美债，仓位进一步回升至11275亿美元，刷新2023年内新高。回顾历史数据，日本投资者在近一年来的多数月份选择增仓，截至2023年11月末，当年累计增持524亿美元美债。

美债收益率单月回落超50BPs 美联储政策转向预期点燃全球多头情绪

由于TIC数据的两个月时滞性，参照数据发生时期的市场情况可以解释其变动原因。2023年11月，美国失业率上行带来衰退预期，伴随美联储连续第二次维持利率不变，且在月中接连释放宽松言论，机构纷纷押注美债收益率阶段性筑顶，多头情绪快速升温至当年高点。

从市场表现来看，美债收益率数据显示，在经历了大约7个月的震荡攀升后，10年期美债收益率在2023年11月迎来明显回落，从4.88%附近一路走低至4.37%左右，买盘带动全月累计下行超50BPs，回吐2023年近三分之一升幅。

宏观数据显示，截至2023年11月，美国失业率自当年4月份以来按3个月平均值计算已上升0.33%，而根据萨姆法则（Sahm rule），12个月内失业率从低点上升0.5%即为衰退指标。

彼时，美联储理事克里斯托弗·沃勒表达了对基准利率设定的信心。他认为，当时的货币政策将足以将通胀率降至2%，如果降低通胀的努力继续取得进展，美联储可能会在未来几个月内考虑降息。沃勒还强调，一系列宏观经济数据包括消费者价格持平、零售支出放缓和工资增长减缓，都表明美国经济正在朝着美联储希望的方向发展。

基于此，投资者加剧了对美联储可能在各种情况下降息的预期，彼时市场甚至预测美联储在2024年将降息近100个基点，相当于认为经济衰退的可能性在20%左右。在美联储开启历史性反通胀行动的20个月后，投资者普遍押注美联储可能快速开启降息周期。

中信保诚全球商品主题基金基金经理顾凡丁认为，美国长端国债收益率在2023年11月冲高后如期回落，主要有两方面原因：一是美联储连续第二次暂停加息，美国财政部融资预案显示2023年四季度融资规模小幅低于市场预期；二是美国经济层面，虽然2023年9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转冷、PMI（采购经理人指数）等经济调查数据环比走弱，而消费者信心有所修复，或表明经济逐渐会过渡到“现实弱预期好转”的局面，彼时的债券市场期限利率倒挂收敛也反映了这种状态。

不过，另从美债存量角度来看，过去数十年，债台高筑已成为伴随美国经济的常态。美国政府在经济衰退时期，习惯于通过不断推高财政赤字和宽松银根，延缓危机到来。美国国会预算办公室预测，美国债务规模占其GDP的比例到2052年将高达185%。据美国债务钟实时数据显示，截至当地时间1月20日9时20分，美国债务规模已经达到34.05万亿美元。

市场不少机构认为，放眼中长期时段，包括海外官方投资者和美联储在内的多方参与者，都在审慎考虑美债的配置性价比，在其波动率较大的表现下，不少投资者选择增配诸如人民币资产等相对稳定的投资选项。同时从风险溢价方面来看，美国通胀中枢的上行在一定程度上已经成为市场共识，大概率增加其经济和货币政策的不确定性，未来美债期限溢价或成为长端美债收益率的潜在拉动项。

编辑：王柘

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