【财经分析】交易所新规部分条款引争议 专家建议综合施策做强资本市场

新华财经天津4月25日电（记者王宁、李亭）备受瞩目的新“国九条”出台后，沪深北各证券交易所纷纷推出了新规征求意见稿，获得业内普遍认可。同时，分红、退市等部分条款在业内引发讨论。专家建议，进一步优化细则、加强监管、综合施策，使资本市场真正成为提升经济活力、吸引居民长期投资的主阵地。

业内普遍认可交易所新规

新“国九条”出台后，证监会《关于加强上市证券公司监管的规定》等一系列政策落地，沪深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等19项具体业务规则向社会公开征求意见，对完善发行上市、信息披露、股份减持、分红、退市等制度作出安排。业内人士认为，交易所新规着眼于从源头提高上市公司质量，有助于推动提升投资价值，加强投资者保护，提振市场信心。

国海证券研究所副所长、首席策略分析师胡国鹏表示，在当前流动性环境维持宽松背景下，利好举措有望带动市场走出震荡区间。中原银行首席经济学家任泽平认为，股市作为资本市场的重要一环，对国家经济发展、居民企业信心至关重要，新规直接有助于稳市场、稳预期。

海通证券称，交易所新规强调把好上市公司“入关口”、畅通“出关口”，有助于提升上市公司质量，优化资本市场的资源配置效率。

事实上，今年以来，市场准入已开始从严管控。数据显示，截至4月21日，2024年已公布终止审查（撤材料+否决／终止注册）企业120家，其中上交所40家（主板24家，科创板16家），深交所49家（主板14家，创业板35家），北交所31家。业内人士认为，IPO排队企业批量撤回，体现了监管层对全流程监管执法的重视程度进一步提升，让部分“带病闯关”的企业及其保荐券商望而生畏。

业内人士认为，回归全心全意为投资者、尤其是中小投资者服务的本源是此次交易所新规的一大亮点。4月14日，吉林高速收到上海证券交易所利润分配方案监管问询函，理由是公司4月12日审议通过2023年度利润分配预案，拟不进行利润分配，不进行现金分红、不实施送股和资本公积金转增股本。南开大学讲席教授、中国公司治理研究院院长李维安表示，分红新规的出台，令长期以来不分红的公司无立足之地，令资本市场的投资功能进一步显现。

部分条款细则引发业内讨论

一系列新规征求意见稿伴随着新“国九条”和证监会政策迅速推出，及时有效，但有关分红、退市、市值管理等部分条款与细则引发了业内人士争议。

——如何分红尚需明确。根据沪深交易所新规，对主板上市企业，符合分红基本条件，最近3个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。北京工商大学商学院教授王鹏程认为，限定分红比例的初衷是对的，但并非所有利润均是可分配利润，利润表中既有已实现利润，也有如公允价值变动损益等未实现的利润，不可一概而论。同时，企业要提取法定盈余公积和任意盈余公积，特殊行业还要计提一般风险准备，利润分配不能影响持续经营能力。

——退市标准较为笼统。新规显示，上市公司1年造假2亿元以上且超过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假，将予以强制退市。王鹏程认为，退市条款强调造假金额和造假比例，却忽视了造假项目。“资产、负债、营业收入造假2亿元与净利润造假2亿元的严重程度大不一样，需区别对待。”

——市值管理纳入考核存隐患。某上市公司有关负责人认为，上市企业的市值本身就是投资者“用脚投票”的结果，更是对上市企业质量的检验。一旦实施强制措施和刺激措施，有可能会导致其他问题，甚至上市企业的不理智行为。

综合施策做强资本市场

专家建议，以此次新“国九条”出台为契机，进一步完善相关政策与细则，适时引入股东诉讼等机制，做大做强资本市场。

一是分红和退市等标准宜更加规范。王鹏程、李维安等专家建议，进一步优化上市公司分红、退市等相关标准，需考虑企业经营发展情况，给予企业一定的自主权。既要维护投资者权益，也要防止上市前的清仓式分红和上市后的恶意分红。有专家认为，坚决“从快从速”清退长期不满足要求的上市企业，净化市场空间。

二是适时引入集体诉讼制度。“消费者权益保护靠3·15，股东权益保护要靠股东诉讼。”李维安建议，借鉴国外关于集体诉讼的先进经验，完善《公司法》等法律法规，适时推出符合中国国情的股东诉讼制度，推动上市公司治理从行政性治理向经济性治理转变，更大限度保护投资者权益。

三是综合施策提振投资信心。任泽平等专家建议，降准降息引导实体经济贷款利率进一步下行，刺激居民消费和企业投资，提振信心，改善企业盈利预期，稳定股市基本盘，推动经济全面回升向好。

编辑：罗浩

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