【财经分析】日元贬值压力持续 日本经济明显承压

新华财经东京4月30日电（记者钟雅 刘春燕）近日，日元在剧烈波动中走软。29日海外外汇市场日元对美元汇率一度跌破160比1关口，刷新1990年4月以来最低纪录。日本媒体和专家认为，日元贬值趋势恐将持续，并给日本经济形成压力。

日元在剧烈波动中走软

29日上午日元对美元汇率跌至160.24日元兑换1美元，下午日元对美元汇率回升至154.10日元兑换1美元，升值约6日元。与2022年10月21日日本政府花费5.6万亿日元购汇使日元汇率升值7日元水平相似，市场猜测此次日本政府购汇规模与此相近。一家在海外的日本银行外汇交易员惊叹道，“我从未见过日元对美元汇率在如此剧烈波动中回落。”

日元走软的根本原因是日美两国不同货币政策造成的巨大息差。新冠疫情期间进行了史无前例货币“大放水”的美联储，在2022年“急转弯”开始激进加息以应对持续上升的通货膨胀，两年内加息11次，累计加息幅度为525个基点，使联邦基金利率目标区间升至5.25%至5.5%，达到2001年以来最高水平。

与之相对，迫于通缩压力的日本一直采取低利率政策。日本央行在26日举行的货币政策会议上决定，维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。日本央行行长植田和男当天在记者会上表示，日元疲软尚未对日本通胀产生重大影响。此后，市场对日本央行加息的预期减弱，抛售日元操作增多。这导致日元对美元持续贬值，27日晚日元对美元汇率跌破158比1水平，29日上午突破160日元兑换1美元关口。

此外，机构投资者大量借入日元兑换外币进行投资的套利交易操作，以及日本政府今年开始实施的新版小额金融投资免税政策促进了日本个人资金投资海外的进程，都加剧了日元贬值。

日本国内的的内部原因也很深刻。首先，对能源、食品、原材料等重要资源严重依赖进口的日本，对美元的需求持续高涨。其次，2023财年日本贸易逆差为5.89万亿日元，连续三个财年出现贸易逆差，进一步加剧日元贬值压力。最后，少子老龄化问题严重的日本，难以吸引数额庞大的海外投资收益回流，使日元贬值趋势难以避免。

日元贬值压力仍巨大

市场认为，日本政府对干预日元汇率的“容忍点”由2022年9月的1美元兑换145日元，提高到10月的1美元兑换151日元，进而逐步退让至现在的1美元兑换160日元。

然而受美联储降息预期减弱导致的“美元升值”制约，日本政府对日元汇率的干预效果恐难持续。市场预期，在日美两国利差难以缩小的前提下，日元走软的车轮难以停止。

美国劳工部10日公布3月CPI数据，显示美国通胀并未降温。国际市场随之出现剧烈震荡，被媒体称为“美国CPI冲击”。美国3月CPI同比上涨3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，超过市场预期。市场对美国年内降息的预期再次大幅推迟，对降息次数的预期也由3次减至1-2次。分析人士认为，如果即将于本周召开的美联储货币政策会议释放推迟降息的信号，日元恐将进一步贬值。

《日本经济新闻》网站报道称，只要日美利差等导致日元贬值的基本面保持不变，即使日本政府出手干预，日元疲软的情况也难以逆转。30日，东京外汇市场日元继续贬值至1美元兑换近157日元，表明日本国内抛售日元、购入美元的需求依然强劲。

日元疲软忧患多多

虽然日元走软利好出口类企业业绩等，但也给日本经济带来诸多压力。

首先，日元贬值让日本老百姓将荷包捂得更紧，不利于日本走出通缩、进入物价上涨伴随工资增长的良性循环。日本财务省财务官神田真人30日对记者说，“与统计数据显示的通胀相比，（更重要的是）超市里食品饮料的价格正大幅上涨。可以说对最脆弱的人的冲击非常明显。”

他认为，日元走软给日本致力于提高实际工资的努力形成掣肘。厚生劳动省数据显示，剔除物价上涨因素后，2月日本实际工资收入同比下降1.3%，连续23个月同比减少。实际工资减少导致消费疲软，给日本经济带来下行压力。据总务省统计，2月占日本经济比重一半以上的个人消费同比减少0.5%，连续12个月同比下降。

今年日本春季劳资谈判结果乐观，涨薪形势明显好于去年。然而，如果物价上涨速度超过工资增加速度，将为实际工资增速由负转正带来巨大变数。日本经济研究中心4月发布的经济学家调查报告显示，预测今年第三季度日本实际工资增速由负转正的最多。但如果日元持续走软，该节点恐将向后推迟。

日元持续贬值也将对冲将于6月开始实施的定额减税政策的效果。日本政府经济展望预测，定额减税政策将使居民收入增长率提升1.3个百分点至3.8%，但如果物价因日元疲软而进一步上涨，将给减税政策的效果带来负面影响。

受此影响，家庭开支将进一步承压。据瑞穗研究与技术公司计算，受日元疲软和油价高企影响，2024财年家庭平均支出负担将额外增加10.6万日元。

其次，日元疲软令依赖进口原材料的企业负担加重。据明治安田综合研究所测算，日元对美元汇率贬值至160比1时，进口物价上涨8.7%；当日元对美元汇率贬值至170比1时，进口物价将大涨13.5%。东京燃气公司董事会成员南琢日前表示没料到日元会贬值到如此地步，“如果日元继续走软，天然气原料和电力燃料将变得更加昂贵。”

泉川友树表示，日本经济正面临着进退两难的局面，维持现在的利率就解决不了日元贬值的问题。但如果上调利率，会导致日本政府需偿还的债务暴涨，这是安倍经济学造成的后果。

编辑：王姝睿

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