买断式逆回购将迎连续7月续作 多工具配合提升流动性管理效果

新华财经北京12月12日电（记者 翟卓）中国人民银行12日公告，为保持银行体系流动性充裕，将于12月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

鉴于当月有4000亿元6个月期及10000亿元3个月期买断式逆回购到期，且后者已于5日由人民银行进行等量续作，由此看，预计截至15日12月份两期限品种买断式逆回购将合计加量续作2000亿元。

至此人民银行将连续7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，助力保持资金面处于较为稳定的充裕状态。而这也与中央经济工作会议提出的“保持流动性充裕”一脉相承。

事实上，近年来人民银行已通过各种工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，银行体系流动性保持充裕。

有受访专家表示，近期我国在工具创新上力度较大，比如将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等，都将进一步提升我国流动性管理的效果。

梳理来看，各国央行都在运用多种工具开展流动性管理，体现货币政策的实施效果，虽然在数量、名称上有些差异，但在功能分类上总体是一致的，大体可分为四个层次。

一是日内的流动性支持，通常是免费提供，主要解决金融机构日内的临时性资金需求，确保支付系统的平稳运行，期限为日内或隔夜。

二是日常的流动性供给，主要是通过常规的公开市场操作调控短期利率，比如正／逆回购等，一般以接近政策利率的水平定价，期限为隔夜或一周左右。

三是临时的流动性供给，用于应对流动性紧张、挤兑等突发情况，定价一般是高于市场利率水平的“惩罚性利率”，以防范银行机构的道德风险，期限为数周到数月。

四是结构性的流动性供给，主要是满足特殊时期或政策激励的中长期资金需求，期限往往数月至一年以上，定价大多贴近市场长端利率。

在上述专家看来，我国流动性工具体系与欧美主流框架事实上是一致的。一方面，工具的种类可与国际主流的四大分类相对应。

例如“自动质押融资”为支付系统日内资金错配提供支持，逆回购、中期借贷便利（MLF）、国债买卖等保障日常的流动性供给，常备借贷便利（SLF）可向有需要的银行提供临时的流动性支持，各类再贷款则对应结构性的流动性供给等。

“总体看，我国流动性工具体系已较为完整，基本覆盖了国际通行的流动性工具范围。”受访专家说。

另一方面，工具的管理逻辑也与国际主流做法一致。以如何选择对手方为例，主要以银行类金融机构为主。在抵押品管理方面，则以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主。

而在定价方面，常备借贷便利（SLF）利率稍高于政策利率，既考虑了市场需求，也注意防范对央行资金形成过度依赖。“这些工具相互配合、各有侧重，形成了立体化的工具体系，有效营造适宜的流动性环境。”上述专家说。

最后再聚焦本月来看，还有3000亿元MLF将于25日到期，东方金诚首席宏观分析师王青预计，届时人民银行或继续开展加量续作操作，以持续向市场注入中期流动性。而截至11月份，MLF已连续9个月保持加量续作状态。

编辑：幸骊莎

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