每日机构分析：12月25日

•离岸人民币拉升 业内：企业不要押注汇率单边走势

•贝莱德：美联储2026年降息幅度或有限

•银河证券：美国2026年仍存在约3次降息空间

•卢布今年累涨45% 为俄罗斯经济带来新风险

•加拿大经济疲态尽显 亟需政策刺激

•日本两年期国债拍卖需求低于12个月平均水平

•韩国央行警告风险持续存在 保留明年降息选项

【机构分析】

•东方金诚首席宏观分析师王青认为，人民币持续升值，会增大国内资本市场对外资的吸引力，这会直接增加外资的汇兑收益。王青表示，对于外贸企业来说，虽然近期人民币升值，但建议外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，还是要坚守本业，尽可能利用期权、期货等外汇衍生品工具，控制好汇率波动风险。

•贝莱德策略师Amanda Lynam和Dominique Bly指出，美联储在2026年预计将仅实施有限幅度的降息。随着本轮周期已累计降息175个基点，美联储正接近中性利率水平。除非劳动力市场出现急剧恶化，否则2026年进一步降息的空间相当有限。据LSEG数据显示，市场目前预计美联储在2026年将进行两次降息。

•银河证券指出，美国三季度经济增长主要反映库存和贸易扰动消退，并不足以改变就业边际走弱的趋势；在就业成为政策权衡重心、叠加美联储主席人选逐步落地的背景下，2026年仍存在约3次降息空间。

•今年以来，俄罗斯卢布兑美元的升值速度超过了所有主要货币，这一涨势令政策制定者猝不及防，并有可能破坏俄罗斯经济。自年初以来，卢布已升值45%，目前汇率接近1美元兑78卢布，接近俄乌冲突之前的水平。数据显示，过去12个月，卢布的升值幅度至少为1994年以来最大。一个关键驱动因素是，在国际制裁的背景下，俄罗斯对外币的需求大幅下降，而异常紧缩的货币政策提高了卢布资产对居民的吸引力。对卢布的支撑还来自俄罗斯央行的外汇抛售。经济学家警告说，卢布升值正日益变成一种威胁。研究人员指出，卢布估值过高正在削弱俄罗斯的经济竞争力。俄罗斯实际上正在丧失其作为能源大国的天然优势。

•加拿大统计局数据显示，10月GDP环比下降0.3%，预计11月仅将微弱复苏，实现0.1%的增长。市场策略公司Rosenberg Research经济学家戴维·罗森伯格指出，10月GDP报告再次明确显示，加拿大经济需要通过降息获得进一步支撑。从12个月滚动数据看，各行业GDP仅微增0.4%，创下近五年最弱的同比增速。显而易见，目前仍存在令人不安的高度不确定性制约着经济发展。尽管已实施多次激进降息，但并未能有效提振经济增长动能。

•日本两年期国债拍卖需求低于12个月平均水平，因市场猜测日本央行可能需要更大幅度地加息，以控制通胀并支撑日元。作为衡量需求的关键指标，此次标售的投标倍数为3.26，低于12个月平均水平3.65。不到一周前，日本央行将政策利率上调至30年来的高点。行长植田和男在会后的讲话中几乎没有对央行未来的利率路径给出指引，导致日元走软，收益率大幅走高。对货币政策预期更为敏感的两年期国债收益率本周早些时候攀升至1996年以来的最高水平。与此同时，10年盈亏平衡通胀率（衡量市场对未来物价压力预期的重要指标）周一跃升至2004年以来的最高水平。尽管如此，自本周初日本财务大臣片山皋月警告称，日本可以“自由行动”，对不符合基本面的汇率波动采取大胆行动以来，日元的贬值和不断上升的收益率已经平静下来。投资者将关注与2026财年预算相关的政府债券发行计划，该计划预计将于周五得到内阁的批准。

•韩国央行表示，明年将继续为进一步降息敞开大门，同时提高对韩元疲软和房价上涨带来的金融稳定风险的警惕。该行在27日发表的《2026年货币政策展望》中表示，“将根据对通货膨胀和经济增长的综合评估，以及金融稳定风险的变化情况，决定是否追加放宽货币政策。”尽管通胀预期将维持在央行目标附近，但政策制定者警告称，由于汇率上升和国内消费复苏，上行压力可能强于预期。预计增长将朝着潜在速度改善，但仍受到全球和国内重大不确定性的影响。韩国央行还指出，外汇市场波动加剧，央行将加强监控，并随时准备在出现过度波动或从众行为时实施市场稳定措施。

编辑：马萌伟

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