【财经分析】“铜牛”退烧巧遇“数据乌龙” “AI铜荒”是否被证伪？

新华财经北京1月19日电（记者 王小璐）在经历了几个月气势如虹的上涨之后，近期铜价陷入疲态。国内市场来看，沪铜期价在刷新历史新高至105650元／吨之后连续回落；海外市场，美铜已经从6.15美元/磅以上的高点回落至5.85美元/磅附近，伦铜近两个交易日也连续在13000美元/吨关口遇阻。

分析认为，“铜博士”正在狂热追捧“AI铜荒”叙事与严峻现实基本面之间重新寻找平衡。英伟达悄然修改论文错误，更成为近期市场情绪变化的导火索，也让投资者重新审视铜需求增长的逻辑。

在市场分析人士看来，AI发展为铜带来的直接需求增量或许被高估，但其间接需求及多重需求引擎仍能贡献较大增量。这意味着短期铜可能“退烧”，尽管长期需求有所支撑，但铜价上涨最大利空或将来自宏观层面的不确定性。

多重压力叠加 “铜牛”短期“退烧”

进入2026年1月，铜价在创下历史新高后未能进一步看高一线，转而陷入震荡，拖住“铜牛”的力量不仅来自宏观面，也来自资金面和现货面。

宏观面来看，美国贸易政策的不确定性和美联储降息预期出现反复，对金融属性较强的铜价构成压力。

据国信期货有色首席分析师顾冯达介绍，近阶段，铜价突破10万并不断创出历史新高后，短期因美国政策摇摆而回调震荡。尽管此前铜已被列入美国关键矿产清单，但近期白宫公告暂未对铜加征关税，这在一定程度上削弱了因“关税预期”而引发的囤货和金融套利需求，短期削弱了铜价的上涨动力。

资金面来看，他进一步介绍，在过去的两周内，沪铜期货整体持仓量自61万手附近增至69万手左右，并在68-69万手的历史较高持仓水平维持，多头资金的涌入是推动铜价不断创出新高的重要原因之一，而随后的资金获利了结，也将给铜价带来回调压力。

行情系统显示，截至1月19日收盘，沪铜总持仓量已经降至62.7万手左右，较高峰时期的持仓水平下降超10%。

无独有偶，国际投行高盛也在上周的报告中表示，近期铜价的走势“很大程度上是由投机性资金流入驱动的”。高盛甚至认为，铜价的大部分涨幅已经实现，“目前铜价越来越容易受到回调的影响”。

此外，从铜现货层面来看，一方面，前期铜价不断上涨，对实体需求的抑制效应开始显现。根据SMM数据，国内电解铜社会库存持续累积，目前已处于近五年同期高位。铜价重心下移，下游也以刚需采购为主，市场整体成交氛围难有显著改善。

另一方面，美铜的“堰塞湖”也预示着潜在的风险。“当前COMEX铜库存已增至54万余短吨，美国市场对全球铜库存的‘虹吸效应’造成的库存分布不均，使得海外市场仍潜藏风险，可能放大价格波动。”顾冯达提醒。

“AI铜荒”竟是“数据乌龙”？

但是，对铜看涨预期冲击最为明显的，则是一篇论文数据的修改。在市场对“AI铜荒”逻辑讨论热切之际，英伟达的一则数据修正引起了广泛关注。

英伟达官网2025年刊登的一份技术论文中有关“一个容量在一吉瓦的传统数据中心机架，需要高达50万吨铜母线”的数据表述，引起市场对未来铜供需形势或大幅收紧的担忧。但在近期被媒体指出数据错误后，该公司悄然修改技术论文中的铜需求量，将传统数据中心一吉瓦机架的铜母线用量从50万吨修正为200吨。

这一高达2500倍的“误差”，引发了市场对铜未来需求结构的重新评估。

有媒体引用国金证券财富产品中心的测算报道称，即便按照麦肯锡预测，到2030年全球数据中心总装机容量达到约 219吉瓦，按照英伟达更正后的数据测算，对应的供电系统铜用量规模仅约为4.4万吨，占当前全球年铜年产量（约2860多万吨）的比重不足 0.2%。

分析人士：主要利空仍来自传统逻辑

不过，分析人士表示，英伟达这一“数据乌龙”事件的影响更多是短期的情绪冲击，但从长远看，未来铜价需求引擎构成和上涨路径将更为复杂。

顾冯达表示，英伟达悄然修改技术论文错误表述，大幅下调数据中心铜使用量一事，使得市场重新审视对铜需求增速的研判，也成为了挤出铜价前期涨幅的一部分因素。这一修正，直接动摇了此前市场炒作“AI铜荒”逻辑的部分微观基础，成为多头获利了结的导火索之一。

国元期货有色研究组负责人范芮也告诉记者，英伟达虽然大幅下调数据中心铜的使用量，但当前影响更多落到情绪层面。铜的终端需求结构转变是一个漫长的过程，目前并未发生实质性变化。

记者在采访中了解到，尽管AI发展的直接用铜需求可能被高估，但由AI带来的间接产业以及相关基础设施的铜需求不容小觑。这意味着未来支撑铜价的主要需求引擎正在多元化。

“AI大发展将在长周期稳定利好铜的需求，而非爆发式刺激铜需求。此外，高铁等传统基建项目线缆替换需求也会在一定程度和一定时间周期对铜的需求形成提振。”范芮进一步表示。

顾冯达也补充说，AI竞赛将激发更大规模的电网建设与更新需求，这将是比数据中心本身更可观的用铜增量。此外新能源汽车、充电桩、可再生能源发电及输电配套设施将持续贡献铜需求增量。

这意味着，尽管英伟达的“数据乌龙”鼓励了短期铜市场的利空情绪，但铜价真正的利空或仍将来自传统逻辑。

“2026年铜价最大的转折来自于宏观，主要是美联储货币政策周期。”范芮特别提醒，虽然目前美联储仍在降息周期，且市场对于2026年继续降息仍有预期，“但要看到的是，美联储本轮宽松周期可降息空间已经相对有限。美联储停止降息，将是铜价在2026年最大的拐点成因。”

编辑：吴郑思

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