【财经分析】板块轮番大涨，合成橡胶强势涨停 化工品的牛市要来了吗？

新华财经北京1月23日电 近两日，商品市场情绪回暖，继贵金属、有色金属之后，化工板块获得资金青睐。22日，化工板块几乎全线上涨，其中，PTA与苯乙烯合计流入近17亿元，截至收盘时，合成橡胶、乙二醇和苯乙烯均涨超4%。

今日，化工品继续高歌猛进，三大橡胶、聚酯链、烯烃等全线上涨，其中合成橡胶增仓大涨近7%，触及涨停，表现尤为强势。

近期不少商品走出了趋势性行情，但真正实现盈利的期货投资者并不多，因为每个“大牛”品种的节奏都如此的不同于以往，令投资者难以把握：黄金的涨势最为坚实、稳健，但高额的保证金以及“偏慢”的运行节奏对于中小投资者是个考验；白银的涨势绵延不断，似乎永远都涨不到头，但是回调幅度又快又深；碳酸锂涨势波澜壮阔，行情大起大落，涨跌又急又快...而今，化工板块的集体上涨给错失这些大牛品种的交易者带来了新的机会，但是化工品春天真的来了吗？合成橡胶们的涨势能否持续呢？

贵金属、工业金属之后，是化工？

近期大宗商品“牛市归来”的共识愈发强烈，继贵金属和工业金属之后，投资者开始寻找下一个目标，2026年开年，沉寂已久的化工板块强势逆袭，成为资本市场活跃板块之一。

过去四年，中国化工产业经历供需失衡导致的结构性下行周期，在供应严重过剩的同时，下游房地产等领域需求下滑，部分传统商品价格持续下跌、产能利用率低位徘徊，部分品种持续在成本线以下运行。不过去年7月份开始的“反内卷”政策成为化工行业反转的“加速器”。工业和信息化部明确提出2026年化工行业重点推进“控增量、减存量、管过程”三大举措：新建项目审批提级管理，国家发展改革委严控“十五五”期间盲目扩产；通过重审审批手续、强制低端产能升级等方式加速落后产能出清；推行碳排放双控制度，拉大行业成本差距。目前老旧产能摸排工作已全面完成，政策落地进入倒计时。此外，2025年“反内卷”已从政策呼吁变成行业协会主导、头部企业联动的常态化操作，手段集中在“限产保价+价格同盟+公约惩戒”，长丝、PTA、尿素、己内酰胺等产品均在进行行业协同。申万宏源证券化工行业首席分析师宋涛此前分析指出，化工行业已处于供需双底部，资本开支高峰落幕叠加“反内卷”政策加码，以及美国降息周期开启带来的需求回暖，2026年将成为行业右侧拐点确立的关键之年。

实际上，自去年下半年开始，部分先知先觉的资金就已经在资本市场提前布局，部分化工股去年7月份开始就已显著走强。不过，也有业内人士对于贵金属-有色金属-化工品的牛市传导顺序并不认同。毕竟，目前中国化工行业的结构性矛盾仍未消解，中低端产品领域深陷无序竞争，部分产能依然过剩严重。

北美寒潮天气再现

近期，化工品成本端扰动频发，对化工品带来支撑。此前，委内瑞拉、伊朗等原油大国局势动荡提振油价。而本周，受严寒天气影响，欧洲和美国的天然气价格大幅上涨，纽约商业交易所天然气期货继周三大涨29%后，昨日继续冲高涨超10%，盘中触及5.50美元／百万英热，创2025年6月以来新高，本周累计涨幅超过70%。

美国严寒天气对于能化品的短期催化行情近年已多次发生。2021年初，美国得克萨斯州遭遇了极寒天气，暴涨的取暖需求以及低温和冰雪导致的电力设备瘫痪，压垮了得克萨斯州的电力系统。美国83%的聚丙烯（PP）和65%的乙烯产能关闭，并影响了其他产品的供应，从而刺激全球化工产品价格飙升，不少投资者对此至今依然印象深刻。

部分品种存结构性利好

无论化工品的整体景气度如何，部分品种确实存在结构性供需错配。比如，12月中旬，PX及PTA主力合约在资金大幅增仓驱动下走强，创下半年新高。中信建投期货分析认为，此轮走强的核心逻辑源于对远期供需结构的乐观预期，上游PX的投产进度显著慢于下游，预计在2026年三季度新产能集中释放前将持续形成供应缺口。与此同时，在“反内卷”浪潮下，2026年PTA预计无新增产能，为产能消化和市场出清提供了关键窗口。

不过在下游需求支撑不足的情况下，资金的提前抢跑很快带来了产业链的负反馈，涨价难以向下游聚酯顺畅传导，12月底开始，PX和PTA连续回调回吐了此前的部分涨幅。不过本周，在成本端扰动和预期春节前后下游补库需求增加的情况下，资金卷土重来，聚酯链上下游再度集体拉升。

相对于聚酯链，合成橡胶的波动幅度更大。据了解，合成橡胶的核心原料丁二烯主要来自原油裂解副产品，原油价格与丁二烯价格的相关性高达0.88，进而传导至合成橡胶成本端，形成“原油价格—丁二烯价格—合成橡胶价格”的联动链条，近期国际油价的偏强运行对于合成橡胶形成支撑。除了成本端外，新湖期货分析指出，2026年丁二烯投产依旧不如下游，产能缺口逐渐扩大。尤其是上半年丁二烯没有新增产能，而下游仍有投产计划。

新湖期货表示，丁二烯的出口窗口自去年12月打开之后，接下来的几个月，净进口量将减少。而且，目前丁二烯负荷已经非常高，继续上调空间有限。且3月之后，中国炼厂将进入检修旺季。“总之，丁二烯供应不仅难有增量，甚至存在收缩的风险，而需求在下游产能扩张的情况下继续增加。丁二烯作为一个市场流通量极小的液体化工品，在供增需减之下，很容易出现供需失衡，从而导致价格剧烈波动。只要丁二烯下游投产不出现大规模推迟，丁二烯价格将继续大幅上涨。”该机构分析指出，除了丁二烯之外，2026年上半年，顺丁胶自身供应也存在利多。第一，2025年全年以及2026年上半年，顺丁胶标品没有新增产能。第二，目前顺丁胶负荷非常高，几乎没有继续上升空间。

不过，也有分析师提示，近期化工品的走强，部分原因在于在市场情绪影响下期现市场投机需求的增加，短期大涨过后需防范资金离场带来的获利回吐风险。

编辑：张瑶

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