一周流动性观察 | 春节临近取现需求上升 央行呵护信号显著 资金面大概率维持平稳

新华财经北京2月2日电（刘润榕）人民银行2日开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1505亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼755亿元。

上周（1月26日-30日）央行逆回购合计净投放5805亿元，周一有2000亿元MLF到期，周三财政部开展1500亿元1M国库现金定存操作，中标利率连续三个月维持在1.73%。周初逆回购净投放规模有限，但MLF到期叠加缴准以及政府债大量缴款，使得资金边际收紧，但此后外生扰动减弱，临近月末央行投放规模也逐步增大，DR001回落至1.33%附近。全月来看，隔夜资金中枢整体较去年12月有所上行，R001、DR001月均值分别环比上行4.7、5.5BP至1.41%、1.34%。

在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，1月资金面“变中趋稳”的背后，主要得益于供给端的支撑。一方面是央行投放相对“慷慨”，为资金面宽松奠定基础。1月国债买卖数据尚未公布，仅计算MLF和买断式回购，央行合计释放1万亿中长期资金，相当于降准0.5个百分点。另一方面是银行体系资金相对充裕，构成资金面的内生韧性。具体来看，银行融出规模持续位于高位。同时，1月存单发行利率也逆势下行，与资金利率走势形成背离。

本周（2月2日-6日）7天逆回购到期规模合计达17615亿元，周五还将有7000亿元3M买断式回购到期。政府债净缴款规模将下降至4604亿元，且主要集中在周五，规模达到3083亿元；2月5日为上旬缴准日。整体上看，本周央行政策工具到期及政府债缴款压力仍较大，临近春节假期取现需求可能也会有所上升，但考虑央行整体维持宽松基调，有望在5日对3M买断式到期进行超额续作，预计资金面整体仍将维持平稳。

展望2月，华西证券指出，受春节取现以及政府债集中发行影响，资金面或依然面临阶段性扰动，不过当前央行宽货币态度较为明显，流动性投放有望继续加码，节前资金面大概率趋稳。当前央行呵护信号显著，或通过7天或14天逆回购、买断式逆回购等多种工具，加码流动性投放，以稳定春节前后资金面。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，春节前居民取现高峰来临，而为保障重点领域重大项目资金需求，政府债券发行规模会继续处于较高水平，资金面扰动因素增加。为应对潜在流动性可能存在收紧的趋势，预计中国人民银行会在春节前一周启用14天期逆回购，同时灵活开展买断式逆回购和MLF操作，继续向市场注入一定规模的中期流动性。尽管短期内降准概率不大，但资金面会继续处于较为稳定的充裕状态，不仅DR007的波动性会得到有效控制，而且DR001的波动性也会较往年平均水平有所收敛。

兴业证券分析称，展望2026年春节，考虑到政府债发行节奏继续前置、企业密集结汇等带来的资金扰动，流动性缺口压力不低。不过，当前中国人民银行呵护态度明确，预计平抑节前资金面缺口的压力不大，节前流动性投放规模或将维持在3-3.5万亿元左右，资金面有望实现平稳跨节。

编辑：尹杨

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