【财经分析】2025年银行间CRM“点面开花”：CRMW创设规模逾128亿元 支持科创债占比超五成

新华财经北京2月9日电（王菁）市场制度松绑激发活力、创新品类精准浇灌科创领域，一个高效服务于实体融资的银行间信用风险分担“网络”正日趋成熟。

新华财经近日从交易商协会获悉，2025年信用风险缓释工具（CRM）领域运行稳健，产品创新与制度优化并举，对实体经济特别是科技创新领域的精准支持力度显著增强，全年信用风险缓释凭证（CRMW）创设规模达128.7亿元，其中超过半数资金精准直达科创领域。

另据接近监管人士透露，相关市场的机构参与热情高涨，以证券公司、股份制商业银行和外资银行为代表的多元主体交易占比合计超过80%，反映出信用风险缓释机制已深度融入主流金融机构的风险管理框架。

多元主体激活市场 证券机构占据CRM交易“半壁江山”

业内人士认为，市场结构的多元化是其功能有效发挥的基石。东方金诚首席宏观分析师王青指出，信用风险缓释工具的核心价值在于构建风险分担机制，有效解决企业特别是民营企业“发债难、融资贵”的痛点。通过市场化方式分散信用风险，能够实质性降低企业的发行成本，并提振投资者的认购信心。

从具体分类来看，合约类与凭证类产品各司其职，满足不同需求。其中，信用风险缓释合约（CRMA）作为最活跃的品种，2025年共交易149笔，名义本金291.5亿元，同比增长49%。增速冠军则属于信用违约互换（CDS）品种，其交易额77.9亿元、同比激增92%，显示出市场对标准化风险对冲工具的旺盛需求。

与之相对，凭证类产品则直接作用于融资端。2025年，银行间市场共创设CRMW 90笔，规模128.7亿元，为债券发行保驾护航；另有信用联结票据（CLN）创设105笔，规模85.1亿元，也为不同主体丰富了多元化选择。

数据显示，证券公司、股份制商业银行和外资银行构成了CRM交易端的三大支柱，交易占比分别为47.9%、20.9% 和13.0%，合计贡献超过八成的市场份额，一个层次分明、交易活跃的市场格局已然稳固。

当然，市场的快速发展离不开制度的持续优化。2025年，交易商协会完成关键制度修订，核心是 “松绑”与“增效” ，解除了创设机构与核心交易商的资质绑定，简化了流程。这项改革立竿见影，当年即吸引4家地方信用增进机构和2家城市商业银行全新加入创设队伍，为市场注入了新鲜血液。

制度创新聚焦科创 超五成CRMW精准支持重点领域融资

制度创新的能量，在信用风险缓释领域迅速转化为支持国家战略的精准实践。2025年，信用风险缓释工具与科创金融的深度融合成为最亮眼的篇章，工具“精准滴灌”的特性得到充分展现。

不少数据有力地证明了这一点：2025年挂钩科技创新债券的信用风险缓释凭证共创设31笔，名义本金46.9亿元。据悉，这些工具已助力19家科技创新企业完成86.6亿元债券发行。广泛的机构参与是重要特征，2025年共有13家银行投身于科创CRMW的创设，占所有创设机构的60%，形成了金融体系服务科技创新的合力。

另一个更具说服力的指标是：支持科创债的CRMW金额，占到了2025年全部CRMW创设总量的53%。可以说，这些显著成效背后，是政策设计与市场机制的协同发力。举例来看，去年中债信用增进投资股份有限公司发挥政策性机构的引领作用，进行了开创性的条款设计，首次将“债务重组”明确纳入CRMW的信用事件范畴。这一创新旨在更早介入、更妥善管理潜在信用风险，从根本上增强了金融产品对投资者的保护力与吸引力。

其他类型的市场创新也并未止步。2025年，专业机构联合发布了 “CFETS-SHCH-CBR科创CDS指数” ，开创了对一篮子科创企业进行整体风险管理的先河，该指数已获得市场初步认可，首批交易即由2家商业银行和证券公司完成，合计金额5亿元。

某评级公司分析师对新华财经指出，我国银行间市场已形成 “凭证+合约”的完整产品链，尤其是“CRMW+债券发行”的联动模式已非常成熟，成为支持关键领域融资的重要金融基础设施。

“对于仅次于AAA级的AA+和AA级民营企业，还需要借助CRMW等工具增信方可顺利发债融资。”某西南地区信用增进公司负责人还对新华财经表示，未来仍有必要通过为创设主体提供政策性担保、税收优惠等支持，进一步提升信用风险缓释工具的包容性和适应性，使其能惠及更多优质民营企业。

当前，银行间债券市场风险管理工具已经迈入了组合化、精细化的新阶段。政策引入的前瞻性条款，持续为市场参与者注入更强的信心，使得风险通过透明的工具得以分散和定价。相信在这层由市场与监管共同编织的“安全网”之下，更多企业的融资之路将变得更加顺畅而坚实。

编辑：王柘

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