债市日报：2月11日

新华财经北京2月11日电（王菁）债市周三（2月11日）偏强运行，早间公布的通胀数据基本符合预期，对债券交投扰动甚微，银行间现券收益率小幅下行0.5BP左右，国债期货主力收盘多数上涨；公开市场单日净投放4035亿元，短端资金利率走势分化，但整体振幅明显收窄。

机构认为，临近春节，机构配置需求仍旺，当前情绪整体偏稳，市场对节前债市持相对乐观的态度。持券过节意愿增强以及避险情绪支撑，债市短线料维持偏强或至少平稳格局。央行强调协同财政扩内需，降准降息需相机抉择，两会期间或是潜在窗口期。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%报112.75，10年期主力合约涨0.06%报108.54，5年期主力合约涨0.05%报106.05，2年期主力合约收平报102.472。

银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.15BP报2.225%，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.2BP报1.92%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.5BP报1.79%。

中证转债指数收盘上涨0.05%，报526.36，成交金额707.19亿元。天创转债、京源转债、凤21转债、山玻转债、亿田转债涨幅居前，分别涨11.46%、11.25%、5.08%、4.76%、4.55%。安集转债、永吉转债、嘉泽转债、双良转债、广联转债跌幅居前，分别跌8.88%、8.71%、6.78%、6.67%、6.35%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间2月10日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.49BPs报3.454%，3年期美债收益率跌3.96BPs报3.514%，5年期美债收益率跌3.99BPs报3.701%，10年期美债收益率跌5.94BPs报4.143%，30年期美债收益率跌7.22BPs报4.785%。

亚洲市场方面，日本东京证券交易所因建国纪念日休市一日。

欧元区市场方面，当地时间2月10日，10年期法债收益率跌3.7BPs报3.404%，10年期德债收益率跌3.2BPs报2.807%，10年期意债收益率跌3.7BPs报3.412%，10年期西债收益率跌3.4BPs报3.175%。其他市场方面，10年期英债收益率跌2.1BPs报4.505%。

【一级市场】

进出口行3年期浮息债“25进出清发007(增发23)”中标利率为1.5907%，全场倍数4.08，边际倍数3.0。

农发行1.0356年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4609%、1.5994%、1.9356%，全场倍数分别为2.86、3.09、4，边际倍数分别为3.56、9.79、7.48。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4035亿元。

资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.4BP报1.366%；7天期下行0.8BP报1.523%；14天期下行0.4BP报1.6%；1个月期上行0.01BP报1.5511%。

中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款“流失”的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。

【基本面】

国家统计局数据显示，1月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.4%，前值涨0.8%；1月PPI同比下降1.4%，预期降1.45%，前值降1.9%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，1月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4%。

【机构观点】

华泰固收：货币政策执行报告对全球经济的判断是“全球经济展现出一定韧性，但不确定性因素有所增多”，整体略偏乐观。国内判断总体偏积极。通胀判断更偏积极，“物价运行”从三季度的“有所改善”变为“呈现积极变化”。货币政策基调方面，“继续实施好适度宽松的货币政策”、“灵活高效运用降准降息”等提法与中央经济工作会议基调一致。

华西固收：整体来看，2025年四季度货币政策报告传递的信号，一是货币政策在总量层面相对从容，或继续在结构上发力，删除三稳（稳增长、稳就业、稳预期），对降息的表述相对审慎，要求信贷均衡投放，“做优增量、盘活存量”。二是银行间流动性方面，引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行，意味着资金利率明显上行或者下行的概率都不高。

编辑：王柘

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