一周流动性观察 | 本周逆回购到期压力明显减弱 资金面预计延续宽松

新华财经北京3月9日电（刘润榕）人民银行9日开展485亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1350亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼865亿元。

上周（3月2日-6日）央行逆回购合计净回笼13634亿元，周五央行开展8000亿元3M期买断式逆回购操作，缩量续作2000亿元。尽管央行大规模回笼流动性，但月初资金需求相对有限，政府债净缴款规模偏低，叠加节后现金回流仍在持续，资金面仍维持宽松格局。周初资金价格连续下行，R001由周一的1.38%逐步回落至周三的1.34%，R007也从1.53%降至1.50%附近。然而，随着央行连续净回笼流动性，资金利率周四拐头向上，加之周五3M期买断式逆回购净回笼2000亿元，进一步推升资金价格，R001于周五回升至1.39%。不过，市场对资金面预期仍相对平稳，7天资金价格保持稳定，周四周五基本维持在1.50%附近。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，本周（3月9日-13日）跨月已过，税期未至，且常规资金占用因素表现相对利好，资金面有望维持宽松，隔夜利率R001或将维持在1.35%附近，R007或在OMO上方5-10BP之间。

具体来看，一是央行公开市场到期压力降至低位。本周央行公开市场操作合计到期4276亿元，整体压力不大。其中，逆回购仅到期2776亿元，国库现金定存到期1500亿元。

二是政府债净缴款转负。根据已披露的发行计划，本周政府债净缴款规模为-2021亿元，叠加1只未披露规模的贴现国债，实际净缴款额预计为-1621亿元，对资金扰动有限。

值得注意的是，周四（12日）拆借7天资金可完整跨税期（16-18日），预计7天资金可能会小幅波动。不过3月作为季末月，税期影响有限。且利好因素在于13日前后，央行可能公告6M买断式逆回购续作安排，以对冲税期首日带来的资金面压力。结合本月到期情况来看，由于16日有6000亿元买断式逆回购到期，央行大概率将在13日发布续作公告，并于16日落地。

华福固收表示，尽管上周3M期买断式逆回购和质押式回购缩量续作后资金面边际收紧，但本周逆回购到期压力明显减弱，政府债净偿还，节后现金回流也仍将持续，考虑央行整体宽松立场未变，预计资金面仍将延续宽松，DR001大概率仍将维持在1.3%-1.35%的区间，甚至可能阶段性下破。

消息面上，中国人民银行行长潘功胜3月6日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上说，2026年，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，降准、降息仍是今年货币政策操作的可选项，但预计将在多重目标平衡下，做好“相机抉择”，重视政策实施的质量和长远效果。同时，央行或更多运用质押式和买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具，短中长期相结合，实现“削峰填谷”，保持流动性合理充裕和资金利率平稳运行，稳市场、稳预期。

编辑：尹杨

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