【财经分析】国际油价再度“高台跳水” 后市将如何演绎？

新华财经上海4月8日电（葛佳明、王小璐）国际原油市场再度出现剧烈波动。特朗普美东时间7日傍晚就未来两周停火发出明确信息后，国际油价直线下跌，纽约原油期货价格在美东时间7日晚开始的新一个交易日中一度暴跌近20%。

近期油价波动的核心驱动因素是美以伊战事发展对供给端冲击的预期变化。中信期货研究所能源化工组研究员杨家明对新华财经表示，市场此前一度充分计价伊朗原油供应可能受阻的风险，而随着“两周停火”及伊斯兰堡谈判预期的释放，油价上行空间受到压制，但供给端不确定性还未实质消除，市场情绪仍在博弈中。

油市再现“高台跳水”行情

近期国际原油市场多空逻辑快速切换，“冲高—跳水—再博弈”的特征明显。4月1日前后美国释放强硬信号以来，市场迅速交易霍尔木兹海峡“供应中断”情景，WTI原油期价短期内大幅上行，阶段性涨幅超过15美元／桶。

而在美国东部时间7日傍晚，特朗普在社交媒体发文称，他同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，前提是伊朗同意“全面、立即且安全地”开放霍尔木兹海峡。随后，伊朗最高国家安全委员会秘书处发布消息说，伊朗将在伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判。

美伊暂时停火的消息公布后，国际油价大幅下挫。美东时间7日晚间，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格一度跌至每桶91.03美元，相比当天早些时候的收盘价下跌21.92美元，跌幅达19.4%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度跌至每桶91.7美元，相比当天早些时候的收盘价下跌17.57美元，跌幅达16%。随后，纽约和伦敦布伦特原油期价均有所反弹。

美以伊战事对油价最直接的影响，在于推升市场的避险情绪，从而为油价叠加风险溢价。美以伊战事爆发后，市场持续担忧霍尔木兹海峡可能长期受限甚至中断通行，这种对未来供应的不确定性预期，迅速被计入价格中，推动国际油价短期大幅冲高。

随着局势阶段性缓和，油价回落更多反映的是前期风险溢价的部分消退，但支撑因素并未完全消失。广州哈哈私募证券投资基金管理有限公司副总经理黄伟斌表示，短期内原油价格或面临震荡承压的格局。尽管风险溢价有所回吐，但部分生产或出口设施受损，以及伊朗可能对通过霍尔木兹海峡的油轮征收通行费等因素，仍将对油价形成支撑。

银河期货高级研究员赵若晨也表示，当前油价走势已反映部分风险溢价消退，但供应端恢复难以一蹴而就，国际油价短期仍具支撑基础。

从实际运行看，供给修复存在明显滞后。首先，海峡通航恢复不仅取决于双方的协议，还涉及保险承保恢复、船东风险偏好修复以及多方安全协调机制重建，通常需要较长时间。历史经验表明，航运流量从“受限”到回归正常，往往显著滞后于局势缓和本身。

其次，冲突期间海湾产油国关停或受损产能的恢复，同样面临生产、装运及调度等多重约束。此外，两周停火窗口本身具有临时性，若谈判进展不及预期或再生扰动，风险溢价仍可能快速回归。

当前原油市场正处于“风险溢价回吐”与“供给修复滞后”之间的再平衡阶段，油价短期虽有回调压力，但下方支撑仍在，整体或延续高位震荡格局。

油价多空博弈加剧

经历一季度美以伊战事升级所引发的油价大幅上涨与剧烈波动后，地缘局势的演变仍将是决定后续原油供应格局与价格走势的关键变量，多空博弈正进一步加剧。

南华期货分析师凌川惠认为，预计第二季度原油市场将在“地缘扰动主导短期波动、供给约束提供支撑、需求回落与宏观收紧形成压制”的框架下运行，油价或呈现高位震荡、波动加剧的特征。

一方面，地缘风险与供应安全依然是决定油价方向的核心变量。地缘政治的博弈仍存在较大不确定性，后续演绎可能在“低烈度僵持—边际缓和—再度升级”之间反复切换，对供应端形成持续扰动。

另一方面，供给侧虽存在一定缓冲，但刺激力度有限。当前主要依赖库存消耗与替代供应对冲美以伊战事带来的供应冲击，但在霍尔木兹海峡通行受限及库存压力约束下，欧佩克（OPEC）产量提升空间受限，而美国、俄罗斯等非OPEC产量虽有温和增长，但难以完全弥补潜在缺口。

在基准情形下，凌川惠认为，若地缘局势维持僵持状态，霍尔木兹海峡通航持续受限、海湾国家被动减产，供应缺口难以弥合，油价中枢将维持高位震荡，运行区间或在80–120美元／桶之间，这也是当前市场交易的主线逻辑。摩根大通则在近期表示，如果供应中断持续到5月中旬，油价可能创下超过150美元的历史新高。

而在地缘局势边际缓和情形下，若多方斡旋推动海峡通航逐步恢复、物流约束阶段性缓解，尽管难以完全回归冲突前水平，但供应紧张局面将有所改善，地缘风险溢价逐步回落，油价重心有望下移至70–90美元／桶区间。

卓创资讯研究认为，进入5-6月份，地缘事件或逐步平息，市场避险情绪降温，原油价格有望从高位区间逐步回落。预计未来三个月美原油月均价将依次为94.69美元／桶、86.37美元／桶、72.51美元／桶，整体呈现阶梯式下行态势。

澳大利亚悉尼金融服务机构Barrenjoey首席利率策略师安德鲁·利利（Andrew Lilley）也表示，原油市场距离回归冲突前的均衡状态仍有较长距离。当前的不确定性在于，油价究竟能否回落至75美元一线。若油价在约90美元附近形成新的均衡中枢，即便供应保持相对充足，也可能削弱央行降息的可能性。

安德鲁·利利进一步表示，市场逻辑或逐步转向。一方面，能源基础设施受损将延长供给修复周期；另一方面，油价在未来数月维持高位，可能推动通胀中枢上移。在此背景下，债券收益率或被迫维持在较高水平，货币政策宽松空间随之收窄，降息预期面临进一步压缩。

警惕油价大幅波动

在地缘局势与供需博弈交织的背景下，原油市场短期波动显著加剧，投资者需警惕油价大幅震荡的风险。当前市场正处于高度敏感状态。一方面，美国供给弹性下降强化了中期看多逻辑；另一方面，若地缘局势缓和，当前计入的风险溢价将迅速回吐。资金在多空之间频繁切换，使油价呈现高位震荡特征。

油价运行逻辑已明显由基本面转向情绪主导，在供需未发生趋势性变化的背景下，价格更容易受到突发事件驱动。短期内，油价大概率维持高位震荡格局，中期方向仍取决于地缘局势演变。对于投资者而言，需要重点关注风险溢价的变化节奏，在震荡行情中把握结构性机会，同时警惕情绪快速反转带来的波动风险。

当前市场仍在不断计价霍尔木兹海峡通航、谈判进展以及潜在供应中断等不确定因素，风险溢价阶段性抬升与快速回吐交替出现，容易引发价格剧烈波动。

与此同时，供给恢复存在滞后性，而需求端受高油价压制也逐步显现疲态，叠加宏观层面通胀与利率预期的变化，进一步放大市场波动。整体来看，在地缘风险未完全消退之前，油价或将维持高位震荡格局，波动区间显著扩大，市场需加强风险管理，避免过度暴露于单边行情之中。

广发期货研究所分析师罗鸣也表示，后续需重点跟踪海峡真实通航恢复进度、临时停火谈判是否顺利推进，短期的临时停火并不能解决多方矛盾，地缘不确定性仍较大，单边交易难度较大，投资者需注意控制风险。

编辑：谈瑞

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