【财经分析】避险需求下降推动美元大幅回调 主要非美货币展现韧性

新华财经北京4月10日电（记者翟卓）近两日，美伊停火的乐观情绪带动避险需求下降，美元指数明显回调，非美货币则普遍上涨，人民币汇率更是一度刷新逾三年来新高。

回顾2月28日美以伊战事爆发至今，外汇市场的交易主线几乎都围绕中东局势展开。期间美元指数在避险情绪推动下走强，不过在利差优势减弱等因素扰动下涨幅偏低，人民币、欧元、日元、英镑等主要非美货币纷纷展现韧性。

往后看，业内预期，中东局势仍是汇率波动的主导因素，短期内由于海峡流量难以快速恢复、油价或保持高位震荡，美元或仍有一定支撑，但随着冲突影响趋于减轻，中长期看，美元或面临结构性压力重回下行通道，非美货币则有望延续向好格局。

美元指数大幅回落 人民币汇率刷新逾三年新高

北京时间8日，美伊宣布停火并开启谈判，已持续一个多月的战事按下“暂停键”；受中东局势缓和带动，避险需求下降，美元指数单日大幅走低约0.73%。

而据统计，在此前冲突期间（2月28日-4月7日），美元指数累计涨约2.31%。

对此，中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳认为，受益于能源价格抬升带来的贸易条件改善、通胀预期抬升带来的降息预期降低，以及风险资产下跌引发的流动性收紧，冲突期间美元走强符合逻辑，不过具体涨幅略弱于预期。

“此轮能源冲击未能‘点燃’美元。”据李刘阳观察，近期美元指数仍多在100以下水平，以美联储用广义货币篮子编制的名义美元汇率指数衡量，当前甚至还低于去年12月初的水平，不仅远不及2022年俄乌冲突初期的强势，也未摆脱去年4月以来的区间震荡格局。核心原因或在于美联储紧缩预期偏弱，以及市场对冲突的持续性存疑。

例如，因对通胀等压力展现更强担忧，欧洲央行等主要非美央行较美联储表现更加鹰派，市场开始定价其政策利率紧缩幅度或将超过美联储，使得美元利差优势被大幅削弱。此外，由于美国总统特朗普在冲突期间频繁释放矛盾信号，市场缺乏足够的确定性来为美元持续计入地缘风险溢价，都对美元升势形成拖累。

除自身动力不足外，非美货币的韧性也在一定程度上限制了美元涨幅。以表现靠前的人民币为例，2月28日-4月7日期间，在岸、离岸人民币兑美元仅微跌约0.03%、0.11%，同时还明显强于其他主要非美货币。

据中银证券全球首席经济学家管涛统计，3月人民币汇率指数延续升值态势且速度加快，CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子人民币汇率指数累计分别上涨2.32%、2.39%和1.16%，前两者涨幅均创2023年10月以来月度新高。

4月8日，在美伊停火的乐观情绪推动下，在岸人民币兑美元升破6.83关口、最高触及6.8287，离岸人民币兑美元涨近300点报6.8253，均为2023年3月以来最高水平。

“这背后是当前我国外部经贸环境稳定，出口持续高增，加之年初国内消费、投资增速也在改善，为人民币汇率提供了有力支撑。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

还有受访人士对记者表示，此次人民币汇率展现出较强韧性，一方面是我国经济持续复苏，汇率本就具备走强的底层逻辑；另一方面，此轮冲突中我国所受冲击整体较小，资产“避风港”特征凸显，也带动人民币资产吸引力提升。

往后看，王青预计，考虑到未来一段时间外部经贸环境回稳态势有望延续，出口会保持较快增长，扩内需政策也将进一步发力显效，再加上汇市情绪偏高，人民币大概率会在美元指数剧烈波动过程中延续稳中偏强走势。

非美货币展现韧性 贬值幅度小于美元指数涨幅

除人民币外，由于目前受到此次能源冲击的幅度有限，欧元、日元、英镑、加元等的跌幅也均小于美元指数涨幅。2月28日-4月7日期间，欧元兑美元跌约1.85%，英镑兑美元跌约1.41%，美元兑日元涨约2.28%，美元兑加元涨约1.77%。

以欧元为例，李刘阳认为，虽然欧盟对外能源依存度较高，但对霍尔木兹海峡的依赖较低。2025年，途经霍尔木兹海峡的卡塔尔天然气仅占欧盟天然气进口总量约4%；近期欧洲天然气价格波动也相对温和，叠加欧洲央行偏鹰派立场为欧元提供了利差支撑，共同构成欧元保持韧性的重要原因。

不过，上述因素虽然限制了欧元的下行幅度，但由于3月欧元区经济数据有所转弱，市场也担心能源价格上升将对欧元区经济产生不利影响，加之美元的强势仍然对非美货币形成压制，欧元仍保持相对弱势。

展望后续，前述受访人士预计，欧元走势仍高度依赖中东局势演变及市场对欧美央行的政策预期。短期内欧元尚不具备趋势性升值或贬值条件，更大概率是维持震荡偏弱格局。随着中东局势暂时缓和，油价企稳概率上升，欧洲央行或在4月末的议息会议上继续“按兵不动”，但市场对其全年仍然保有较高加息预期。

而日元方面，李刘阳提到，与2022年俄乌冲突初期的贬值幅度相比，本轮冲突引发的日元贬值相对有限，而日本的利率水平或为此提供了重要支撑。当前日本已告别负利率时代，经日本央行多次加息后，日本政策利率升至0.75%，且存在进一步加息预期，利率水平高于瑞士法郎等货币。

此外，日本官员对日元汇率高度关切，也直接限制了日元汇率在160附近的跌幅。如在日前，日本最高外汇事务官员三村淳就警告投机者，若外汇市场的投机活动持续加剧，可能很快就需要采取果断行动。日本财务大臣片山皋月也于4月10日再次表态，原油、期货和外汇市场的投机行为正在加剧市场动荡，政府已准备好采取果断行动。此举也被市场解读为日本当局或即将进行外汇市场干预，以遏制日元贬值带来的输入性通胀进一步恶化。

截至9日收盘，美元兑日元涨约0.27%报158.9980，此前曾在3月27日及30日盘中突破160整数关口。往后看，中东局势变化将继续主导日元走势，若局势改善、油价下跌并带动日本贸易条件改善，日元或迎来小幅升值，反之则或继续贬值，不过若贬值幅度过大，不排除日本当局将开展外汇干预的可能性。

编辑：王姝睿

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