一周流动性观察 | 央行延续地量逆回购投放 4月税期7天资金或出现小幅波动

新华财经北京4月13日电（刘润榕）人民银行13日开展5亿元7天逆回购操作，鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放5亿元。

上周（4月7日-10日）央行逆回购延续地量操作，合计净回笼3005亿元，3M期买断式逆回购净回笼3000亿元，资金面维持宽松，周五非银融资成本小幅提升，但DR001仍维持在1.23%。

周内来看，周初央行维持日均5亿元逆回购操作，然而资金面却不紧反松，直至周三DR001一度下行至1.21%的周内低点，R001同步下行至1.27%，7天资金利率R007也维持在1.39%的低位。不过，随着央行连续地量逆回购操作，且逐步回笼中长期资金，资金价格开始缓慢回升，周四周五DR001、R001累计上行1BP左右，分别至1.23%、1.29%，R007也回升至1.40%附近，DR007则稳定在1.32%。

聚焦本周（4月13日-17日），资金面或依然处于利空因素空窗期。周四（16日）起，拆借7天利率可完整跨税期（20-22日）。4月作为季初月，缴税压力通常较大，预计7天资金可能会小幅波动。不过4月税期，R007的上行幅度通常相对可控。历史上4月税期出现资金紧张的频次显著低于1月。

与此同时，常规资金占用因素对资金面的扰动将降至低位。一方面，公开市场到期压力降至历史低位。本周公开市场合计到期6035亿元，其中逆回购仅到期35亿元；6M买断式逆回购到期6000亿元，本周迎来常规续作时点，续作规模对冲下整体压力或有限。另一方面，政府债净缴款转负。预计实际政府债净缴款规模约为-2418亿元，对资金面的扰动不大。

华福证券指出，资金面最主要的外生扰动还是周三6000亿元6M买断式逆回购到期，从推动资金回归常态的视角，其仍有继续缩量的可能。即便全部净回笼，超储率或仍达0.9%，资金面宽松仍将维持，明显的波澜还要观察20日税期。而4月上旬DR001持续走低后，也要观察央行对其月均值的态度，短端利率的空间也已相对有限。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，从央行当前行为来看，资金收敛信号尚不明显，更多是在合理回收冗余流动性。后续资金面的走向，或是静待冗余资金消耗，主要是缴税、政府债发行缴款以及缴准等。即将到来的4月税期或是一个重要观测窗口，若央行适当减少投放，可能推动资金面逐步回归均衡。

财通证券首席经济学家孙彬彬认为，近期央行5亿-20亿元操作已达历史绝对低值，但资金价格仍处低位、票据利率下行，或映射市场流动性进入典型的“被动式宽松”。向后展望，短期资金价格利率取决于央行引导，4月降息概率偏低背景下DR001中枢或向前期1.30%靠拢，对应存单上下空间有限，建议采取利差策略。

编辑：尹杨

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