【财经分析】霍尔木兹海峡对峙升级国际油价重回每桶100美元关口 近期或保持高位震荡运行
在市场分析人士看来，对峙形势下，霍尔木兹海峡通航预期尚未明朗，对原油及下游化工市场将带来进一步冲击。
新华财经北京4月13日电（王小璐、葛佳明）因美伊谈判无果而终，霍尔木兹海峡对峙升级，市场对该海峡通航乐观预期落空。13日国际油价再次高开，重新站上100美元／桶关口。分析人士指出，在地缘走向明朗前，油价将维持高波动格局，市场需警惕交易风险。
油价重估“交付风险”
美国和伊朗在巴基斯坦首都伊斯兰堡的谈判12日结束，双方未达成任何协议。美国总统特朗普12日威胁将“封锁”霍尔木兹海峡，美军中央司令部称将对所有进出伊朗港口的海上交通实施封锁。
据伊朗伊斯兰共和国广播电视台12日报道，伊朗海军司令沙赫拉姆·伊拉尼表示，美国威胁对伊朗实施海上封锁，“实属极为荒唐可笑之举”。伊朗陆军海军将士正对美军在地区内的所有动向实施全面追踪与监视。伊朗伊斯兰革命卫队当天发布公告说，霍尔木兹海峡目前处于管控之下，在遵守特定规定的前提下对非军事船只开放。
“从底层逻辑来看，本轮油价再次冲高，本质是对霍尔木兹海峡‘可交付海运供给’的定价，而非对原油总储量的交易。”广州市云博咨询服务有限公司分析师苗扬表示，3月以来霍尔木兹海峡通行量暴跌，市场对于原油库存快速恢复的预期彻底破灭。而俄罗斯因乌克兰袭击导致原油产能受限，海湾产油国即便有产量也因航运受阻无法出口，叠加4月初沙特能源设施及东西向替代出口管道遇袭，市场担忧风险将从单纯的运输摩擦升级为海湾地区产能的长期毁伤，进一步强化了油价的上涨预期。
另外从地区差异来看，受市场寻求替代性原油影响，美国WTI原油主力合约价格明显高于布伦特原油主力合约，今日价差维持在每桶2美元左右。据油气研究机构Kpler预计，本月美国原油出口量将从3月的每日390万桶激增近三分之一，达到每日520万桶，来自亚洲客户的需求将暴涨82%到每日250万桶。Kpler统计，目前已有68艘空载油轮正驶向美国，而2月28日战争爆发前一周仅为24艘，去年的平均水平为27艘。
方正中期期货研究院能源化工研究员隋晓影表示，全球石油资源是流动的，中东供应危机导致石油贸易流重塑，在亚洲市场供应出现紧缺后，市场转向美洲、北海、非洲等地寻找货源，这导致原油供应紧张的局面在现货市场进一步传导，市场对美国原油需求显著增长。
从原油到化工品 供需进一步承压
在市场分析人士看来，对峙形势下，霍尔木兹海峡通航预期尚未明朗，对原油及下游化工市场将带来进一步冲击。
摩根大通此前对七个海湾产油国（沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿曼及伊朗）的陆上原油储存能力进行测算，数量约为3.43亿桶，相当于可储存22天的滞留产量。另外海湾地区约有60艘空置油轮可提供额外的海上储存缓冲，合计可储存约5000万桶原油，从而将生产维持时间再延长三到四天。
苗扬认为，因美伊对霍尔木兹海峡对峙升级，全球原油市场将首先面临流量断裂的直接冲击。霍尔木兹海峡承担全球约2000万桶／日的原油贸易，仅靠沙特东西向管道、阿联酋富查伊拉管道分流的原油难以弥补缺口，最终只能通过高油价强制摧毁需求实现再平衡。除原油外，还有其他货物贸易也将受到阻碍，传导至宏观市场又会形成新一轮的通胀冲击。
新华指数研究院分析师郑大伟表示，原油作为下游石化行业最重要原材料，其价格的快速上涨必然会向下传导至化工市场。原油供应收紧直接导致炼厂加工负荷受限，汽柴油成品油产出同步缩减，但柴油对应物流、工业、农业刚需需求，需求端弹性小，供需缺口持续扩大，汽油需求受消费属性影响存在一定弹性，供需缺口幅度小于柴油。下游石化行业，原油供给收缩传导至石脑油、乙烯、PX等基础化工原料，原料端供应收紧制约中游PTA、PE/PP、合成橡胶等产品产能释放，供给端整体收缩。
在隋晓影看来，中东地缘局势持续紧张以及霍尔木兹海峡航运中断令原油供应显著下降，炼厂端原料供应出现缺口，导致亚洲等地炼厂开工负荷显著走低，来源于中东、韩国等地的化工品进口也受阻，而由于原料供应不足以及季节性检修，近期国内化工品也普遍出现负荷下降、供应逐步收紧，加之二季度化工品需求普遍出现季节性改善，将推动国内化工品供需结构边际改善。
油价或仍保持高位震荡运行
当前中东地缘局势等宏观环境不确定性依然很高，这使得油价暂时继续保持高位震荡运行成为市场的共识。
华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席分析师何康表示，在避险情绪和霍尔木兹海峡运输受阻的背景下，中东地缘局势依然是近期原油定价的核心变量。考虑到目前中东地缘局势依然存在较大不确定性，原油的波动风险相对其它板块的商品更高，短期建议投资者审慎参与原油板块的配置。
多家投行更是提醒，当前油价仍未完全计入极端情形下的供应冲击风险。摩根大通亚洲能源与化工研究主管在最新报告中指出，当前原油远期曲线已基本计入“激进重开”情景，即市场预期霍尔木兹海峡能源运输在5月恢复至地缘冲突前的约50%的水平并在6月全面恢复。在此基准下，油价已隐含较为乐观的修复路径。但若完全恢复推迟至7月，油价相较当前远期定价仍存在每桶15至20美元的上行空间，显示市场容错空间较为有限，本质上是在交易“最顺利的剧本”。
但需要注意的是，从供给侧实际情况看，部分关键能源基础设施受损或将拖慢恢复节奏。这意味着，即便运输通道恢复畅通，实际供应能力的修复仍存在滞后性，油市供给难以实现“同步回归”，从而对油价形成持续支撑。
不过，也有机构对油价持续上涨持相对谨慎态度。花旗就表示，若地缘冲突未进一步外溢至实质性供应中断，当前油价中的风险溢价可能逐步回落。该机构进一步表示，在高利率环境下，全球需求仍面临压制，同时美国页岩油供给具备一定弹性，高油价本身亦将对需求形成反作用，限制价格上行空间。
瑞银则认为，在多重因素交织下，油价短期更可能呈现区间震荡走势。其判断，未来一段时间内油价将维持在相对高位区间运行，但波动性显著上升，市场交易重心将从趋势判断转向风险管理。
综合来看，当前国际油价正处于“下有地缘风险支撑、上有需求约束”的博弈格局。一方面，中东局势的不确定性持续为市场提供风险溢价；另一方面，高油价叠加紧缩环境，正逐步对需求形成抑制。业内人士认为，在冲突走向尚不明朗前，油价或维持高位震荡运行，短期波动仍将显著放大，市场需警惕情绪驱动下的阶段性超调风险。
编辑：吴郑思
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