【新华解读】一季度全球央行货币政策观察：中东局势迷雾重重 “静观其变”成主旋律

新华财经北京4月20日电（记者翟卓）一季度，除经济前景、通胀粘性、关税扰动等因素外，中东局势成为影响各国货币政策的关键词。期间，美、欧、英、日、加等经济体央行纷纷“按兵不动”，澳大利亚央行为遏制通胀复燃而采取加息，俄罗斯等国利率则继续向中性区间靠拢。

步入二季度，中东局势仍充满变数，多国央行面临“稳增长”和“控通胀”的选择，各家央行将何去何从？

美欧英日央行“按兵不动” 澳、以央行“一加一减”

观察主要发达经济体，一季度，除澳大利亚央行和以色列央行进行“一升一降”外，其他主要央行均选择以利率不变来应对内外变局。

首先，在利率持稳方面，若以2月28日（美以伊战事爆发）为分界点，一季度内，美、欧、英、日、加等经济体央行均在冲突前后各召开一次议息会议，虽然结果均为“按兵不动”，但主要原因存在较大差异。

在美以伊战事爆发之前，经济活动稳健扩张、就业呈现企稳迹象、通胀仍然具有粘性、关税影响带来不确定性，以及前次降息或加息效果尚待观察等，都是各央行维持利率不变的常见理由。

如因上述因素，美联储于北京时间1月29日凌晨宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息操作。

此举虽然符合市场预期，但美联储内部也存在分歧，在12名联邦公开市场委员会成员中，米兰和沃勒两人主张降息25个基点。这一分歧也反映出，政治因素对美联储独立性的扰动愈发明显，市场对此保持担忧。

在美以伊战事爆发后，中东局势迅速成为各国央行政策决策和外汇市场交易的主线。多国央行在议息会议后声明或新闻稿中提及，中东地缘政治局势急剧升级给国内经济带来巨大不确定性。

通胀“利剑”高悬下，多家央行“掌门人”表态转鹰。例如英国央行行长贝利明确表态，若通胀有持续走高趋势，央行已准备好采取行动。

议息会议后市场也纷纷调降了对各国央行的降息预期，甚至一度开始讨论美联储、英国央行、欧洲央行等重启加息的可能性。

其次，在降息方面，仅以色列央行为支持经济，在1月5日调降了25个基点的利率，这是自去年11月以来连续第二次降息。但在随后的2月及3月议息会议上，考虑到地缘政治不确定性加剧，以色列央行也暂停了降息进程。

第三，在加息方面，仅澳大利亚央行于2月3日启动两年多来的首次加息，将基准利率上调25个基点至3.85%。该央行曾在2025年三度降息，而本轮加息的主要原因被分析为政府公共支出扩张等因素带来的通胀意外明显反弹。

时隔1个半月，澳大利亚央行于3月17日再次加息25个基点。但与上次全票通过不同，本次货币政策委员会以5票赞成、4票反对的微弱优势通过决议，分歧集中在中东冲突带来的重大双向风险：一方面，油价大幅上行或进一步推升国内通胀；另一方面，冲突升级亦可能拖累国内经济增长，政策权衡难度显著加大。

俄稳步降息向中性回归 多国受制于通胀放缓宽松进程

新兴市场经济体中，一季度，土耳其、俄罗斯、巴西、墨西哥等国央行继续降息，以使政策利率向中性区间调整，不过受通胀回落速度放缓或能源价格飙升等因素扰动，多国央行也放缓了降息进程。

如在1月份，土耳其央行延续了宽松周期，将政策利率调降100个基点至37%，为自去年夏季以来连续第五次降息，但由于通胀回落进程阶段性停滞，此次降幅不及市场预期。而进入3月份后，由于美以伊战事导致能源价格飙升，该国的大部分石油和天然气又依赖进口，国内成本明显上升，土耳其央行按下降息“暂停键”。

进入2月份，为呵护经济的复苏势头，泰国央行于25日意外降息，将基准利率下调25个基点至1.0%，为2022年9月以来最低水平。不过此次行动虽出乎意料但逻辑清晰，即在出口占GDP近60%的情况下，泰铢持续升值已严重挤压企业利润，同时国内需求疲软、私人投资不足，使货币政策成为最可行的逆周期调节工具。

步入3月份，虽然美以伊战事的影响逐步显现，但为了稳定或者提振经济，巴西央行及墨西哥央行仍相继降息25个基点。其中前者是自2024年5月以来首次下调基准利率，后者则是自2024年8月来第13次降息（非连续，今年2月曾暂停降息）。

以巴西央行为例，虽然此次降息符合预期，但此前亦有经济学家及机构预期，其3月份或降息50个基点，但中东局势带来了新的变量。巴西央行认为，通胀风险原本就高于正常水平，美以伊战事爆发后风险进一步加剧。据巴西地理统计局数据，该国3月份的月度通胀率已升至2024年以来的最高水平。

值得一提的是，由于本就处于宽松周期，加之作为主要产油国，美以伊战事在短期内将支撑俄出口收入和卢布汇率。俄罗斯央行于2月和3月连续两次降息50个基点以支持经济，也是其自去年6月以来连续第六次、第七次降息。目前，俄罗斯基准利率已较去年6月的历史高位21%累计下行6个百分点，稳步向中性区间回归。

而除上述国家外，为应对内外部因素冲击，一季度，南非、印度、印尼、智利、沙特、秘鲁、马来西亚等新兴市场经济体央行均选择“按兵不动”，分别将基准利率或政策利率维持在6.75%、5.25%、4.75%、4.5%、4.25%、4.25%、2.75%水平。

印尼央行行长佩里·瓦吉约在3月17日的新闻发布会上表示，本次维持利率不变，旨在应对中东局势引发的外部冲击，稳定印尼盾汇率，并确保2026年、2027年通胀率处于“2.5%±1%”的目标区间。

稳增长、控通胀难以兼得 央行因地缘变局踌躇前行

进入二季度，中东局势仍充满变数，各国央行保持谨慎观望态度。迄今已召开议息会议的主要央行均“按兵不动”，新西兰、秘鲁、印度、泰国及韩国的央行分别维持基准利率在2.25%、4.25%、5.25%、1.0%、2.5%不变。

例如印度央行行长于4月8日的新闻发布会上表示，当前外部环境不确定性高企，保持观望、等待增长与通胀形势进一步明朗是更为审慎的选择。而针对市场关注的卢比汇率走势，印度央行行长重申，汇率将继续由市场决定，央行不设定汇率目标水平；外汇干预的目的在于管控过度波动，而非逆转市场趋势。

面对美以伊战事带来的能源价格飙升、外资撤离等叠加挑战，印度经济基本面与金融市场承压明显。美以伊战事期间，印度股市持续下行、债市收益率飙升、卢比汇率亦创下历史新低，央行被迫进行强力干预。

市场分析指出，印度股债汇市场的本轮波动，暴露出了一个高度依赖外部能源、易受跨境资本流动冲击的新兴市场经济体，在地缘政治风险面前的内在脆弱性。

其实不只是印度，如何在美以伊战事的外溢影响下兼顾“稳增长”和“控通胀”目标，已成为多国央行的共同难题。

对此，中银证券全球首席经济学家管涛认为，由于在美以伊战事爆发前，各主要经济体面临的经济形势已不尽相同，因此各国央行货币政策立场的调整幅度也将存在差异。

“当前市场对于美联储的关注焦点已从‘何时降息’转向‘能否降息’，对欧洲央行、英国央行货币政策的关注从‘是否加息’转为‘加息速度’，对日本央行继续聚焦在‘何时重启加息’上。”管涛说。

以日本央行为例，其行长植田和男在近日发表的讲话中透露出决策层对增长风险的高度忧虑，直接压缩了4月加息概率。根据隔夜互换市场定价，交易员对该行在4月27日-28日议息会议上的加息押注概率，从讲话前的近60%骤降至约33%。

机构策略师称，植田和男的讲话表明其对增长与物价预测的信心已然动摇，日本央行政策陷入两难，若坚守加息恐将误伤脆弱的生产端，但“按兵不动”则或加剧日元贬值、推高进口成本与输入型通胀，政策腾挪空间被显著压缩。

市场分析认为，北京时间4月30日，美联储、欧洲央行、英国央行将密集公布利率决议，并大概率均维持利率不变。综合当前市场上相对“激进”的观点，美联储或最早于9月重启降息，欧洲央行及英国央行则或最早于6月、9月左右开启加息。

在此期间，中东局势仍是各国货币政策及汇率波动的主要影响因素，短期内美元走势或仍有支撑，但中长期看美元或重回下行通道，非美货币则有望延续向好格局。

编辑：王春霞

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