【债市观察】节后风险偏好提升债市承压下跌 央行4月买债400亿元

新华财经北京5月11日电（王柘）五一假期后首周（5月6日至5月9日）权益市场跟随外围市场表现高开，美伊局势降温提振风险偏好，债市承压低开，叠加央行公开市场开展大额净回笼操作，超长期特别国债发行结果偏弱，长债回调，10年期国债收益率上涨1.2BP至1.758%。

央行单周净回笼8651亿元，不改资金面宽松预期，本周仍需关注基本面数据、政府债供给扰动，以及中东地缘政治局势、中美经贸磋商等方面进展对风险偏好影响。

行情回顾

2026年5月9日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较4月30日分别变动2.51BP、2.25BP、1.52BP、0.7BP、0.89BP、1.97BP、3BP、0.93BP。

具体来看，周三为节后首个交易日，假期海外市场风险偏好提升，A股高开高走，叠加央行公开市场大额净回笼，债市早盘低开低走，午间公布的50年期特别国债发行结果不及市场预期，带动收益率进一步走高，至午后债市情绪略有好转，基金买债力量有所增强，10年期国债260005收益率震荡回落，尾盘报1.758%，较节前上涨1.2BP。周四，市场情绪谨慎修复，收益率窄幅震荡，260005收益率震幅不足1BP，收盘下行0.3BP至1.755%，短端走势偏弱，曲线小幅走平。周五，债市延续震荡，国开表现好于国债，30年期特别国债发行结果依然偏弱，260005收益率收涨0.1BP，报1.756%。周六为调休工作日，成交清淡，260005收益率上涨0.2BP至1.758%，全周累计上涨1.2BP。

国债期货在假期归来首个交易日低开低走，随后两日震荡修复，超长端反弹无力，表现偏弱。30年期主力合约全周下跌0.51%，10年期主力合约持平，5年期主力合约上涨0.01%，2年期主力合约下跌0.01%。

中证转债指数跟随股指上扬，全周累计上涨1.47%，收于523.66。

一级市场

上周利率债合计发行33只、4627.09亿元，其中国债7只、3800.20亿元，政策性银行债4只、240亿元，地方债22只、586.89亿元。

5月6日发行50年期超长期特别国债实际发行450亿元，票面利率2.52%；5月8日发行30年期超长期特别国债实际发行850亿元，参考收益率2.2412%。

据已披露公告，本周（2026年5月11日至5月15日）利率债计划发行42只、5939.12亿元，其中，国债4只、4250亿元，政策性银行债3只、230亿元，地方债35只、1459.12亿元。

海外债市

因美军5月4日在霍尔木兹海峡开展的所谓“自由计划”疏导行动引发中东地区紧张局势升温，美债收益率周初跟随油价上涨，10年期和2年期美债收益率当天上涨均超过6BP，分别达到4.44%和3.95%，30年期美债收益率再度升破5%。随后几个交易日，收益率震荡回落，周末前回吐涨幅。

周五公布的美国4月非农就业人数增加11.5万，远超预期，而美伊双方周内虽再传交火但局势仍保持克制，美债收益率普遍下跌，10年期和2年期美债收益率分别回落至4.35%和3.88%。

美国财政部周三公布了2026年5月至7月期间总额为1250亿美元的再融资计划，同时表示，预计未来几个季度不会增加中长期国债的发行规模。

美国财政部在声明中表示，至少在“未来几个季度”内，将保持固定息票债券和浮动利率债券的发行规模不变。

周一时，美国财政部公布了新的季度借款预测，预计本季度（4月至6月）净借款1890亿美元，较2月预测的1090亿美元增加约800亿美元，一度加重了市场对供给压力的担忧。美国财政部表示，本季度借款增加“主要由于净现金流低于预期”。

数据显示，美国劳动力市场仍保持韧性。5月6日发布的ADP全国就业报告显示，美国4月私人就业人数增加10.9万，高于经济学家预期的9.9万，同时远超3月下修后的6.1万，为近期劳动力市场释放出偏强信号。

美国劳工部5月8日公布的调查数据显示，美国4月份非农就业人数增加11.5万，低于3月份修订后的18.5万，但大幅高于市场预期的6.3万。美国4月份失业率维持在4.3%不变，失业时间不到5周的人数环比增加35.8万至249.6万，长期失业人数小幅增加1.2万至183.3万。

美联储前副主席罗杰·弗格森表示，美国劳动力市场表现出的韧性意味着美国联邦储备委员会将把更多注意力放在控制高通胀上。如果美联储在今年晚些时候加息，投资者不应感到震惊。他认为，美联储可能在今年结束前加息一次，霍尔木兹海峡重新开放不会让通胀情况有重大改变。

公开市场

央行公开市场周三至周六分别开展260亿元、270亿元、5亿元、5亿元7天期逆回购操作，周三、周四分别有2929亿元、1262亿元7天期逆回购到期。

周三央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作，当天有8000亿元买断式逆回购到期。

本周央行公开市场周三至周五分别有260亿元、270亿元、5亿元7天期逆回购到期，周五有800亿元国库现金定存到期。

中国人民银行公布2026年4月中央银行各项工具流动性投放情况显示，4月，中期借贷便利（MLF）净投放-2000亿元，常备借贷便利（SLF）净投放-7亿元，其他结构性货币政策工具净投放3667亿元。公开市场业务方面，4月，公开市场国债买卖净投放400亿元，7天期逆回购净投放-3316亿元。

要闻回顾

•5月9日召开的国务院常务会议研究推进地方政府债务风险化解有关工作。会议指出，一揽子化债方案部署实施以来，债务风险化解工作取得明显成效。要继续聚焦重点领域和薄弱环节，压实地方主体责任，完善支持化债政策，增强地方自主偿债能力，确保如期完成化债任务。要建立健全长效机制，坚决防范新增隐性债务。

•商务部新闻发言人10日就中美经贸磋商有关问题答记者问时表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月12日至13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商。双方将以两国元首釜山会晤及历次通话重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商。

•国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%。

•中国人民银行数据显示，4月末黄金储备7464万盎司，为连续第18个月增持黄金。

•据海关统计，2026年前4个月，我国货物贸易进出口总值16.23万亿元人民币，同比（下同）增长14.9%。其中，出口9.33万亿元，增长11.3%；进口6.9万亿元，增长20%。4月份，我国货物贸易进出口总值4.38万亿元，增长14.2%。其中，出口2.48万亿元，增长9.8%；进口1.9万亿元，增长20.6%。

机构观点

中信证券：目前看美伊冲突可能仍有反复，不过各类人民币资产对中东局势演绎逐步脱敏，境内债市更多关注资金变化与配置行为。考虑到当前央行有意保持流动性充裕但不过度宽松，此前资金面主导的回暖行情或将告一段落，债市主线或将转向供给压力与配置力量博弈并进入震荡行情，曲线可能走向平坦化。

华创证券：2026年4月央行买债规模进一步缩量至400亿元。4月以来，资金宽松叠加非银钱多共同驱动，10年国债快速下行并突破1.75%，也是央行在2025年10月提及的区间1.75-1.85%的下限点位，央行买债规模较2-3月继续缩量至400亿，释放相对审慎信号。结合2月11日央行公布的25Q4货政执行报告中的表述“未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模”，或反应央行在国债买卖操作规模方面仍较为关注长债利率的走势。后续而言，维持前期对10年国债趋势下行突破1.75%难度较大的判断，降息空间有限情形下，10年国债运行区间在1.75-1.85%。

国金证券：基本面总体处于“外需强+内需弱”以及“预期稳+现实弱”的阶段：一方面，进出口增速保持高位，从出口订单、OECD领先指标等观察，未来仍将维持强势；另一方面，国内长假高频数据亮点不多，消费降级趋势并未逆转，但同时企业预期已初步出现见底回升信号。在此背景下，顺差支撑的资本回流引起资金面“自发式”宽松，支撑曲线估值，进入5月以后，政府债净融资提速，资金下行斜率放缓。目前看，交易情绪已行至“过热”，短端在外部不确定性未解除和特朗普访华窗口期难以出现大幅转向，市场仍保持震荡态势。

编辑：王菁

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